Tecnológicas siguen al alza ¿hay riesgo de burbuja?

Firmas de software para empresas tienen las valoraciones más elevadas del sector, pero también tasas de crecimiento más altas.

EL sector tecnológico ha sido uno de los grandes beneficiarios del contexto de escaso crecimiento de los últimos años. Los valores tecnológicos orientados al crecimiento cotizan con prima respecto del PER estimado del mercado. No obstante, ante el contexto de crecimiento mundial relativamente reducido y con unos modelos de negocio que se basan en la ruptura con los modelos tradicionales, creemos que estas valoraciones están justificadas.

No creemos que en este momento los mercados estén experimentando una burbuja tecnológica, como la que observamos en 2000. Hoy, los grandes actores del sector tecnológico son plataformas globales, a que arrojan un sólido crecimiento de forma constante. Además, las empresas están generando unos niveles elevados de efectivo, lo que les permite realizar grandes inversiones en su crecimiento futuro, tanto orgánico como a través de adquisiciones. En términos de valoración, si atendemos a la ratio PEG (PER/crecimiento), el sector informático sigue mostrando unos niveles relativamente interesantes.

Esperamos que se produzca una aceleración en las fusiones y adquisiciones en el sector en el segundo semestre de 2017. Es probable que un mar-

hiperescala,

co fiscal y regulatorio más favorable, junto con el fortalecimiento de la economía mundial, sea un catalizador de las fusiones y adquisiciones de gran envergadura.

Nuestra exposición al sector tecnológico se mantiene estable desde el inicio del año. Hemos recogido beneficios en algunos gigantes del segmento de Internet (recogidas parciales en Facebook, Amazon y Tencent, y liquidación de nuestra posición en Microsoft) y hemos incorporado nuevos valores.

A principios de año, iniciamos posiciones en ASML y NVIDIA -ya que cuentan con una posición óptima para sacar partido de las tendencias en auge del edge computingy en la plataforma de productos de ocio interactivo Activision, que se beneficiará del interés en los deportes electrónicos a escala mundial.

Las firmas de software para empresas registran las valoraciones más elevadas del sector tecnológico, pero también las tasas de crecimiento más altas. Los inversores deben ser selectivos en este segmento, ya que cualquier indicio de ralentización en el crecimiento conlleva una marcada caída en las valoraciones. Priorizamos las empresas de software en la nube, como ServiceNow, que presentan un rendimiento estable en un enorme mercado potencial a escala mundial y la posibilidad de fusionarse con firmas de mayor envergadura del mismo segmento que desean impulsar su exposición a la nube (GOOG, ORCL, CRM, MSFT).P