Estrategia de inversión en la etapa tardía del ciclo económico

Hay que disminuir la exposición a renta fija de larga duración y mantener una sobreponderación en renta variable de manera selectiva.

HISTÓRICAMENTE se han visto de forma regular ciclos económicos en los cuales la economía fluctúa marcadamente en torno a su crecimiento tendencial. Cuando cae de manera agresiva bajo su valor de largo plazo nos encontramos en “recesión”, iniciando, tras alcanzar el piso en el ciclo, un período de “reactivación”, el cual da paso a una fase de “expansión” que eventualmente madura y lleva nuevamente a otra “recesión”.

En las distintas etapas del ciclo económico hay activos, países y regiones que sistemáticamente tienden a mostrar un mejor desempeño. El problema radica en que históricamente la duración de los ciclos no es estable, la correlación con variables que permita identificarlo cambia en el tiempo e incluso los activos financieros han variado su comportamiento frente al ciclo.

¿En qué parte estamos en este ciclo? Hay varias razones que nos llevan a pensar que EEUU se encuentra en la fase tardía, ya que la actual expansión (medida como el número de meses desde que técnicamente terminó la recesión) se ha extendido por 102 meses, siendo solo superada en dos ocasiones (19912001 y 1961-69). Además, hemos observado algunos datos económicos que tienden a ocurrir en etapas tardías: alzas de tasas de política monetaria, aplanamiento de la curva de tasas de interés, caída en el desempleo, aumento en el precio de los commodities metálicos y energía, y valorizaciones de activos sobre sus promedios de largo plazo.

Si, efectivamente, estamos en la etapa tardía, ¿cuál es la estrategia de inversión global más apropiada? Hay que disminuir la exposición a renta fija de larga duración, ya que es probable que se normalicen las tasas de interés, manteniendo una sobreponderación en renta variable de manera selectiva. Por otro lado, en renta variable los sectores expuestos a materias primas, energía y mercados emergentes tienden a mostrar mejor desempeño en este periodo. Una nota de cautela estaría en el sector de tecnología, que históricamente ha tenido peor desempeño relativo, y que en este ciclo ha mostrado una expansión en sus valorizaciones. Lo anterior, lo expone a correcciones significativas si el desempeño operacional de las compañías comienza a decepcionar las expectativas del mercado.P