Aldo Lema: “El principal desafío del nuevo Gobierno es subir el crecimiento potencial”

presentes el próximo año, pero con riesgos crecientes.

¿Cuáles serían esos riesgos?

—Básicamente externos. Es cierto que ha crecido la amenaza de una guerra de proteccionismo comercial, pero sus efectos, aunque inciertos, parecen acotados. Los riesgos más importantes pasan por una desaceleración de China o un desborde inflacionario de EEUU. O la combinación de ambos si un sobrecalentamiento de la economía norteamericana lleva a un ajuste de la Fed mayor al esperado. Históricamente eso catalizado caídas en precios de activos, problemas en países emergentes e incluso algún ‘cisne negro’. No podemos descartar alguna crisis hoy fuera del radar.

¿Y eso podría ocurrir en el corto plazo?

—Parece improbable para este o el próximo año, pero aún con alzas de tasas, éstas permanecerán bajas en términos reales. Pero hacia 20202021 es más factible porque el ciclo está madurando en EEUU y el riesgo de sobrecalentamiento podría potenciarse por el intento de reelección de Trump.

En cuánto a la inversión, ¿cuáles son sus perspectivas, y que componente será el que liderará ese crecimiento?

—También la reaceleración de la inversión podría sorprender, más temprano que tarde. Ya este año su crecimiento se ubicaría entre 5% y 10%, liderado por la importación de maquinarias. Y podría mantener el dinamismo en 2019 por un mayor aporte de la construcción y de algunas concesiones. Pero los determinantes de fondo serán, al principio, las mejores expectativas de crecimiento y expansivas condiciones financieras, y más adelante una menor capacidad ociosa.

¿Con este buen inicio de año considera que el debate sobre una posible baja de la tasa de interés se cerró y que ahora el tema se centrará sobre cuándo el Banco Central comenzará a subirla?

—El debate de una baja de tasas debería cerrarse y pronto también salir del menú de opciones del Banco Central. Pero eso no significa un paso inminente a un sesgo restrictivo. Como suele ocurrir, Chile tendrá una despegue económico con inflación contenida este año y quizás el próximo. El IPC de febrero reafirmó esa perspectiva.

A su juicio, ¿cuándo debería subir la tasa de interés?

—Tendremos probablemente una pausa prolongada, con la Tasa de Política Monetaria (TPM) al 2,5%. Parece

DESAFÍO FISCAL “La estabilización fiscal despeja el riesgo de una mayor carga tributaria”.

TASA DE INTERÉS “El debate de una baja de tasas debería cerrarse y pronto también salir del menú de opciones del Banco Central”.

NUEVO CONSEJERO “Alberto Naudon no sólo es un brillante economista, sino que además es experto en política monetaria”.

difícil que el Banco Central la suba antes de 2019 con los indicadores de inflación subyacente cerca de 2% todo este año y antes de que la Fed tenga su tasa también en 2,5%.

¿Cuál es su opinión del nuevo consejero del Banco Central?

—Excelente. Alberto Naudon no sólo es un brillante economista, sino que además es experto en política monetaria y obviamente tiene mucha experiencia en el Banco Central. Tiene el desafío de pasar de subordinado a par respecto al resto de los consejeros, pero tiene la estatura técnica para lograrlo rápidamente. Fue una gran designación.P