Mayor probabilidad de un tipo de cambio en $600 que en $700

Desde el punto de vista de la economía chilena, el entorno externo sigue siendo positivo.

LA principal sorpresa en las últimas semanas ha sido el alza del dólar a nivel global. Ella se habría dado por la fortaleza relativa de EE.UU. sobre el resto de las economías desarrolladas -principalmente Europa- más aún en términos de sorpresas. Es decir, el desempeño de la economía de EE.UU. de los primeros meses del año sorprendió al alza mientras que Europa a la baja. A lo anterior se le suma el aumento en la incertidumbre respecto a la guerra comercial entre EE.UU. y China.

Entonces la gran pregunta es si esta apreciación del dólar es transitoria o permanente. A nuestro juicio hay algunos factores que nos llevan a considerar que este es más bien una turbulencia dentro de un ciclo de debilidad del dólar.

Por un lado, la fortaleza del dólar no ha venido acompañada de un ajuste significativo en los precios de las materias primas, como en diversas ocasiones anteriores. De hecho, el co- bre se ha mantenido en torno a los US$ 3 la libra, y los índices agregados muestran una estabilización dentro de un rango. De esta forma, los términos de intercambio para Chile se han mantenido en niveles elevados. Por otro, el desempeño económico sigue siendo bueno para las economías emergentes, aunque en períodos de turbulencias externas como el actual la selectividad entre economías con buenos fundamentos juega un rol clave, como lo han reflejado las primas por riesgo soberanas. Por último, es poco probable que las sorpresas en materia económica vuelvan a ser favorables a EE.UU. y desfavorables para Europa, ya sea porque se ajustan las expectativas o por datos efectivos.

Desde el punto de vista de la economía chilena, el entorno externo sigue siendo positivo. El crecimiento global sigue dinámico (eso sí, con un deterioro en América Latina), los términos de intercambio son elevados y el costo de financiamiento (Bono del Tesoro de EE.UU. más la prima por riesgo) se mantiene en niveles bajos. A lo anterior se suma las favorables condiciones locales, que nos llevan a esperar una recuperación prolongada de la actividad, liderada por la inversión. Considerando todo lo anterior, seguimos asignando una mayor probabilidad de que el tipo de cambio se ubique en $600 que en $700 en la segunda mitad del año.P

El autor es gerente de macroeconomía de Inversiones Security.