BTG y elecciones en Brasil: “Con Bolsonaro la Bolsa subiría hasta 25%; con Haddad, bajaría ese mismo porcentaje”

—El economista, alineado con el mercado financiero, está jugado por el candidato de ultraderecha. Afirma que con las privatizaciones se podrían recaudar unos US$ 180 mil millones y sugiere que esto podría significar una gran oportunidad para los inversion

HHoy es un día clave para Brasil. En esta jornada, su población elegirá democráticamente, en comicios de segunda vuelta, quién será el futuro Presidente del país por los próximos cuatro años. Ambas opciones representan posiciones extremadamente opuestas: por un lado, el favorito de las encuestas y del mercado financiero, Jair Bolsonaro, representa a la ultraderecha y a amplios sectores de la población descontentos con los últimos gobiernos encabezados por el Partido de los Trabajadores (PT), cuyo referente máximo es el exmandatario Luiz Inácio Lula da Silva. Justamente, el otro candidato en el balotaje es el representante del PT y exministro de Educación y alcalde de Sao Paulo, Fernando Haddad.

Las implicancias que tendrán estas elecciones para el futuro económico y financiero del gigante sudamericano son analizadas en conversación con Pulso Domingo por el economista Carlos Sequeira, managing director partner del banco brasileño de inversiones BTG Pactual en su sede en Nueva York. El ejecutivo, además, es jefe del equipo de investigación de acciones de la firma y lidera un equipo de 27 analistas repartidos en Brasil, Nueva York, México, Chile y Colombia. También es el estratega de acciones para Brasil.

¿Son las elecciones más importantes de los últimos 30 años en Brasil? — Es una de las elecciones más importantes del último tiempo en Brasil, porque nuestra economía está atravesando tiempos muy difíciles. Hemos pasado por una recesión muy profunda y luego por una etapa de crecimiento muy bajo, con altas tasas de desempleo. El país se encuentra en una etapa económica muy debilitada, con un alto déficit fiscal, que debe ser abordado por el nuevo presidente. Se plantean distintas formas para solucionar el problema, es por eso que estamos nerviosos con el resultado que tendrán las elecciones.

¿Cuáles son las dos principales visiones que se contraponen?

— El encargado del programa económico de Bolsonaro ha estado hablando de una reforma a las pensiones, reducir la deuda fiscal y liberalizar la economía, lo que es música para el mercado, es lo que queremos. Por otra parte, el candidato del Partido de los Trabajadores (PT), Fernando Haddad, reconoce que hay una deuda fiscal que debe ser abordada, pero indica que sus reformas no serían tan profundas, sino más suaves, y que la brecha fiscal debiera cerrarse vía modificación de impuestos. La agenda económica de Bolsonaro le da más confianza al mercado, dado que se abordaría la situación fiscal de manera adecuada. Por eso le ha ido mejor en las encuestas.

Es curioso que el mercado confíe más en Bolsonaro, de carrera militar y sello populista, en vez de Haddad, que tiene formación académica económica... — Dilma Rousseff, nuestra reciente presidenta, tenía formación económica, ella pensaba que sabía del tema... y mira en el lío en que estamos. A veces es mejor fichar al

economista correcto en vez de dártelas tú de economista. Los partidos de izquierda piensan que pueden producir más y más dinero para seguir agrandando la estructura estatal, mientras que la derecha piensa que no hay suficiente dinero disponible, por lo que se tienen que reducir los gastos.

¿No cree que el mercado está sobreestimando a Bolsonaro, dado que hay muchas materias que tendría que negociar con el Congreso y que su sello populista podría acarrear problemas de gobernabilidad? — El tema de la gobernabilidad siempre ha sido un problema y el mercado sabe que hay un riesgo, pero Bolsonaro se las arregló para poder tener electos a más congresistas de los que se esperaba y empezaría su gobierno con un gran apoyo popular. Este respaldo le da una oportunidad a Bolsonaro de acometer muchas reformas en el corto plazo.

¿En qué aspectos de los programas económicos le parece más débil Haddad que Bolsonaro? — El programa de Bolsonaro es más liberal y tiene la idea de reducir el aparataje del Estado y van a promover los negocios y la economía. El problema de Haddad es que mantiene al Estado muy pesado y para hacer esto piensa cobrar más impuestos y recargarle más la mano al pueblo. Bolsonaro dijo que no subirá los impuestos. En el mercado nos preguntamos si acaso hay espacio para que se suban más los impuestos.

Candidato de derecha potenciaría economía interna; el del PT, a los exportadores

¿Cuáles serían los escenarios para el crecimiento económico y de la inversión en Brasil en los dos casos posibles? — Tiendo a pensar que si Bolsonaro ganara, la confianza de los consumidores atraerá más inversión y negocios que generarán un impulso más rápido para el crecimiento económico. Si ganara Haddad, los empresarios van a estar un poco más preocupados y, al menos al principio, la economía va a crecer menos. No sé cuánto será porcentualmente.

¿No ve escenario de recesión?

— La que tuvimos fue tan profunda, que es casi imposible caer más. Las tasas de desempleo están en dos dígitos, cuando hace un par de años era 4,5%. La economía ya está muy lenta y casi no puede ir peor.

¿Haddad representaría un avance si se compara al gobierno de Dilma? — Dilma fue la responsable de la recesión más grande en Brasil de los últimos 40 años. La economía del país se contrajo dos años seguidos a niveles importantes. Difícil que haya algo peor.

¿Cuáles serían los sectores económicos más favorecidos con cada candidato si resultara vencedor? — Es difícil saberlo, porque ninguno de los dos candidatos ha propuesto cosas muy específicas en sus programas respecto de cada sector industrial. Pero sí estoy seguro de que la economía interna debería estar mejor si es que ganara Bolsonaro, porque el crecimiento económico estaría más acelerado versus Haddad. Por ende, en ese caso habría un impulso especial para los sectores bancarios, inmobiliarios y de retail, porque son muy sensibles a la economía interna, por lo que serían los más beneficiados.

¿Y quiénes serían los beneficiados si ganara Haddad? — La economía no se contraerá más del ritmo actual si es que Haddad ganara y quizás a los exportadores les podría ir mejor en ese caso. Pero Bolsonaro podría tener éxito en el corto y largo plazo.

Privatizaciones: oportunidad para inversionistas chilenos

¿Cómo avizoras los flujos financieros externos que puedan llegar a Latinoamérica tras las elecciones de Brasil, según quién salga electo? — Si es que ganara Bolsonaro, vamos a tener un ingreso de dinero para las inversiones directas en la economía real y también va a haber inversionistas invirtiendo en el mercado de bonos y acciones. En los últimos meses los inversionistas estuvieron sacando su dinero porque estaban asustados con el resultado de las elecciones, así que hay espacio para que vuelvan a apostar por Brasil. Con Haddad a la cabeza, el mercado estaría más reticente al principio para restaurar los fondos en Brasil, más cauto, pero no es que vaya a ocurrir un desastre. En ese escenario van a esperar a ver primero cómo serán las políticas a implementar y cómo seguirá la marcha del país antes de volver a invertir su dinero en Brasil.

¿Cómo se puede bajar la deuda pública de Brasil?

— La medida más importante es la reforma previsional, porque el actual sistema es el responsable de una gran parte del déficit del país que crece año a año.

¿Cree que se cambiará el sistema de pensiones hacia un sistema de capitalización mayoritariamente individual? — No sabemos cuál será la propuesta específica de Bolsonaro para su reforma. No se sabe su real profundidad. Se está discutiendo en el Congreso establecer edad mínima para las jubilaciones y se eliminarían algunos beneficios que tienen los trabajadores públicos, que actualmente se acogen a un sistema mucho mejor que los que se desempeñan en el mundo privado. Pero el punto es que para hacer una reforma de este tipo se requiere de una enmienda constitucional que requiere dos tercios de la aprobación del Congreso, lo que abre una interrogante importante. No se podrá ser demasiado agresivo en una reforma, porque no se lograrían todos los votos requeridos.

¿Cuáles son los elementos que más distingue en las propuestas impositivas de los candidatos? — Los dos hablan de hacer más simple el sistema tributario. Bolsonaro prometió que no va a subir los impuestos, mientras que Haddad dijo que va a cobrar impuestos sobre los dividendos -que hoy no pagany a los bancos.

Bolsonaro piensa reducir los ministerios a la mitad. ¿Estima que esto sería una medida efectiva para recaudar fondos? — Eso es más que nada un mensaje. Que quiere tener a un Estado más moderno y para eso se tiene que achicar y se tienen que reducir los gastos, para así concentrarse en cambios en sistemas de la salud u otros temas.

Como Bolsonaro no piensa recaudar más dinero vía impuestos, ha planteado privatizar empresas estatales. ¿Cree que esto también sería difícil de concretar, tal como una reforma de pensiones? — Es más fácil privatizar que aprobar un sistema de pensión, dado que no se necesitan dos tercios del apoyo parlamentario. No creo que Bolsonaro privatice grandes empresas como Petrobras -pero sí en algunas de sus filiales-, pero podría hacerlo con otras. Hay muchas empresas estatales que les dan trabajo a los partidos políticos y Bolsonaro quiere reducir el tamaño del Estado y hacerlo más eficiente.

Si no fuera Petrobras, ¿qué empresas ve como más susceptibles a ser privatizadas? — Electrobras, la mayor generadora eléctrica de Brasil. Quizás el Banco do Brasil. De todos modos no creo que las privaticen en el corto plazo. Van a hacer concesiones para las compañías que quieran construir carreteras, vías ferroviarias e infraestructura para el país. Así se podrá inyectar más dinero a la economía sin que el Estado financie estos negocios.

¿Cuánto se recaudaría con las privatizaciones?

— El equipo económico de Bolsonaro habla de alrededor de 700 mil millones de reales, lo que equivale a unos US$ 180 mil millones.

¿Cree que estos procesos podrían significar una buena oportunidad de adquisición para grupos empresariales chilenos con alta liquidez? — Sí, ciertamente es una muy buena oportunidad. No solo hay una oportunidad para que empresarios chilenos compren compañías brasileñas, sino que también podrían crecer orgánicamente, como Latam Airlines.

Panorama para las empresas de nuestro país

¿Cómo ve el panorama para CMPC y Arauco, ambas firmas de celulosa chilena que están presentes en Brasil? — Deberían beneficiarse del crecimiento de la economía brasileña, pero no las sigo en detalles.

Los escenarios bursátiles y las oportunidades que se avizoran

¿Conviene invertir ahora en bonos brasileños? — Es muy buen momento para que los inversionistas puedan comprar bonos corporativos brasileños. Hay espacio para que suban los bonos, las tasas a largo plazo aún son bastante altas. Si Bolsonaro llega al gobierno y aprueban sus medidas, creo que las tasas van a bajar y el precio de los bonos va a subir.

Si ganara Haddad, ¿qué pasaría con el Ibovespa (principal índice accionario brasileño)? — El Ibovespa está operando actualmente un poco por debajo de su promedio histórico. Con Bolsonaro presidente el índice debería subir y recuperarse, en línea con su promedio histórico. Si conforma su equipo económico completamente, puede que el mercado reaccione con más confianza aún y el índice tendría una desviación estándar por sobre su promedio. Si se aprueba la reforma de pensiones, a lo mejor vamos a ver que el Ibovespa crecerá hasta un 25% más que su nivel actual.

En el caso de que ganara Haddad, el mercado podría entrar en shock, dado que están muy confiados en que Bolsonaro ganará. En ese caso, el Ibovespa probablemente va a caer entre 20% y 25%, al menos en el corto plazo. Luego, dependiendo de cómo avance un hipotético gobierno de Haddad, el índice se podría recuperar.

¿Estos efectos causarían un efecto espejo en el Ipsa chileno?

— El Ipsa tendrá impactos, pero no a los mismos niveles que Brasil.

¿Brasil podría recuperar su grado de inversión si es que ganara Haddad? — Le tomaría mucho tiempo. El problema de Haddad es que si no hace una gran reforma previsional, el mercado va a estar muy dubitativo respecto de si podrá cumplir sus metas. No creo que con Haddad se pueda recuperar el grado de inversión. Si ganara Bolsonaro, probablemente sí podamos lograrlo.

Equipos detrás de los candidatos

¿Cómo evalúa a los equipos económicos detrás de los candidatos? — El ministro de Finanzas de Bolsonaro sería Paulo Guedes, que es un economista muy reconocido, con un PhD. en la materia. Es muy experimentado y está de acuerdo en reducir el tamaño del Estado y de privatizar algunas empresas. En tanto, en el caso de Haddad está el panorama más incierto, dado que los economistas que apoyan su equipo piensan implementar medidas más moderadas.

¿No tendrá usted algún sesgo por Guedes, al haber sido uno de los fundadores del Banco Pactual? — Paulo Guedes fundó Pactual en 1984 y hace mucho tiempo que ya no está en el banco. Hay un grupo nuevo de socios más jóvenes.P

“Si ganara Haddad, el mercado podría entrar en shock, dado que están muy confiados en que Bolsonaro ganará. En ese caso, el Ibovespa probablemente va a caer entre 20% y 25%, al menos en el corto plazo”.

“Si se aprueba la reforma de pensiones con Bolsonaro, a lo mejor vamos a ver que el Ibovespa crecerá hasta un 25% más que su nivel actual”.

“No solo hay una oportunidad para que empresarios chilenos compren compañías brasileñas (si Bolsonaro las privatiza), sino que también podrían crecer orgánicamente, como Latam Airlines”.