Sergio Lehmann, economista jefe del BCI: “Llama la atención la referencia explícita del BC a la incertidumbre política-legislativa”

—El Banco Central nuevamente sorprendió al subir la tasa de interés en 125 puntos base, ¿comparte la decisión? legislativa, algo que, si bien todos reconocemos, el Banco Central no acostumbraba señalizaciones de esta naturaleza. ¿Hay razones que justifiq

Si bien es cierto que fue un alza algo más agresiva de lo esperado, en términos generales no se trata de una sorpresa muy significativa. Bien sabemos que la inflación ha venido subiendo con fuerza, al tiempo que la discusión respecto a un cuarto retiro ha tensionado a los mercados y promete aún mayor inflación. El Banco Central plantea la necesidad de acelerar el proceso de llevar la tasa de política a su nivel neutral, algo que ya el mercado incorporaba. Llama la atención, de cualquier manera, su referencia explícita a la incertidumbre políticala inflación vaya convergiendo dentro del horizonte de política a 3%.

El BC también terminó su plan de compra de dólares, ¿está de acuerdo?

El BC había comprometido cumplir con su programa de compra de reservas, por lo que la decisión tomada es una suerte de intervención solapada. Ciertamente, el tipo de cambio ha subido con fuerza y se muestra muy desalineado respecto de sus fundamentos, reconociendo la incertidumbre política. Desde ese punto de vista se justifica, aunque el efecto va a ser menor, entendiendo el limitado monto de compra diaria de dólares que había definido el BC. Rescato más bien la señal que nos entrega. Pero esto tiene costos: en particular se frena la constitución de un potencial mecanismo para amortiguar alguna crisis futura. Recordemos que producto de la pandemia hemos agotado parte del kit herramientas que disponíamos con ese propósito.

¿Qué implicancias sobre el mercado tendrá esta alza?

Dado que el incremento es algo mayor que el esperado se prevé un alza en las tasas de corto plazo. Para más plazos más largos podrían verse ligeras caídas, por cuanto el BC apunta en el comunicado a llevar la tasa de política a su nivel neutral. Podría haber planteado la necesidad de ir incluso más allá, dadas las presiones inflacionarias, tal como anticipa el mercado. Sugiere que en el próximo IPoM evaluará la trayectoria para la TPM. P