Fondos de pensiones aún no se recuperan y están 20 puntos del PIB más bajos que nivel previo a retiros de AFP

Antes de los retiros, en julio de 2020, las AFP administraban recursos por US$217.010 millones, un 81,6% del PIB. Pero nunca han vuelto a tocar ese nivel. De hecho, al cierre de 2023 llegaron a US$188.594 millones, equivalentes a 60,1% del PIB. En monto en dólares, en tanto, todavía son un 13% menos que el registro previo a los giros.

—Fue el 30 de julio de 2020 cuando empezó a regir la reforma constitucional que autorizó el primer retiro excepcional de fondos de pensiones. Al cierre de ese mes, las AFP administraban recursos por US$217.010 millones. Desde entonces, ningún mes ha vuelto a anotar una cifra de ese nivel, y al cierre del año pasado había un total de US$188.594 millones acumulados, esto es todavía un 13% menos versus lo registrado antes de los giros.

Las últimas cifras disponibles en la Superintendencia de Pensiones muestran que los tres retiros de fondos significaron 28.839.557 pagos cursados, para lo cual las AFP movilizaron US$44.395 millones. Lo anterior, considerando un valor del dólar de $936. Según un informe realizado por Ciedess, al ver las cifras en pesos chilenos, los fondos de pensiones en términos absolutos han vuelto a los niveles previos a los retiros, pero al hacer una comparación del ratio de esos activos de los fondos de pensiones administrados respecto del PIB, hay una diferencia todavía muy importante.

Esto, porque según las cifras a julio de 2020, previo al primer retiro de fondos previsionales el valor de los fondos acumulados en las AFP llegaba a $163.723.260 millones, equivalentes a 81,6% del PIB. “El valor mínimo se registró en enero de 2022, posterior al tercer retiro de fondos previsionales, con $138.529.459 millones administrados”, esto es un 60,1% del PIB, puntualiza Ciedess. A su vez, “a diciembre de 2023, el valor de los fondos de pensiones ascendía a $166.828.668 millones, correspondientes al 60,4% del PIB”. Eso significa una diferencia de 21,2 puntos porcentuales respecto a los niveles previos a los retiros. La académica de la Universidad de Los Andes, Cecilia Cifuentes, comenta que el valor de los fondos de pensiones puede subir por dos razones: por las cotizaciones que hacen los afiliados y por los retornos de las inversiones. “Los retiros fueron equivalentes más a o menos a seis años de cotizaciones, por lo tanto, en ese aspecto, no hay ninguna posibilidad de que se hayan recuperado ya, sobre todo porque el número de cotizantes ha estado bastante estancado. Falta bastante aún para que se recuperen de la pérdida que tuvieron por los retiros. Los retornos en estos años tampoco han sido muy buenos”, explica.

¿Por qué en relación al PIB los fondos de pensiones son más bajos de lo que eran antes? La economista detalla que “hay que acordarse que hemos acumulado bastante inflación en ese periodo, entonces, claro, ambos valores suben, pero el valor del PIB sube además porque en el año 2021 tuvimos un crecimiento real bastante alto. En cambio, los fondos de pensiones no. No es una métrica demasiado relevante en ese sentido medirla en pesos, incluso es más relevante medirla en dólares por el tema de la depreciación que ha tenido el peso y al mismo tiempo la inflación”.

De hecho, la diferencia al ver los fondos acumulados en pesos versus en dólares se produce porque la Superintendencia de Pensiones entrega dichas cifras en pesos y dólares corrientes, es decir, según el tipo de cambio de cada momento. Y si el tipo de cambio el último día de julio de 2020 estaba en $754,4, el último día de diciembre de 2023 se encontraba en $884,59, esto es $130 más arriba.

El informe de Ciedess también compara el ratio de activos de los fondos de pensiones administrados sobre PIB, considerando regímenes de pensiones de distintos países, basados en planes individuales y planes ocupacionales, en base a información de la Ocde entre 2019 y 2022.

Allí se obtiene que para el año 2022, “el país con la mayor proporción de activos de fondos de pensiones sobre PIB era Islandia (176,1%), seguido por Países Bajos (151,0%), Suiza (138, 1%) y Australia (131,4%). Por su parte, Chile ocupó el undécimo lugar, con un ratio del 57,7% del PIB”.

Al ver la evolución entre 2019 y 2022 en términos de puntos porcentuales (pp) del PIB, el documento revela que “los tres países con las mayores caídas de fondos fueron Países Bajos (-43,4 pp), Chile (-24,2 pp) y Reino Unido (-21,8 pp); mientras que el caso inverso lo mostraron Macao (+15,1 pp), Islandia (+11,7 pp) y Namibia (+6,3 pp)”. La economista de Horizontal, Soledad Hormazábal, asegura que “los fondos no se han recuperado, ya que para considerar aquello, deberían alcanzar el 81,6% del PIB. Es decir estamos lejos de alcanzar esa cifra”. A su vez, el director del Centro de Encuestas y Estudios Longitudinales UC, David Bravo, sotiene que “mirando la información de la Ficha Estadística Previsional de la Superintendencia de Pensiones, se tiene la información original. Ahí se aprecia que prepandemia el valor de los fondos era 81,6% del PIB y, expresado en dólares, el fondo ascendía a US$217 mil millones. Mirando a enero de 2022, el valor de los fondos de pensiones se reduce a US$171 mil millones. Y luego, mirando el último dato disponible en la ficha estadística previsional 135 (a enero de 2024), se encuentra un valor de fondos de US$179,6 miles de millones, con un 60,7% del PIB”.

Por eso Bravo señala que ahí se puede notar que “cuando el valor del fondo se expresa en pesos, entonces pareciera que ya se ha recuperado, o está cerca, pero en la comparación en dólares se aprecia la brecha efectiva: US$179,6 mil millones, versus US$217 mil millones”.

El coordinador académico e investigador del Centro de Estudios Públicos (CEP), Sebastián Izquierdo, dice que, “sin duda, el ahorro que tenemos los chilenos para las pensiones producto de los retiros aún no se ha recuperado, y así lo indican los números en términos absolutos”.

Izquierdo añade que “cuando uno ve esto desde el punto de vista relativo, con relación al PIB, hay que considerar que justamente Chile tuvo un sobrecalentamiento importante producto de esta inyección de recursos que tuvo como fuente de financiamiento los retiros, que llevó a tasas de crecimiento de dos dígitos, y por lo tanto, el PIB creció impulsado por el consumo. Y eso hace que uno vea que el ahorro en pensiones en términos relativos, sea menor, pero justamente por ese efecto. Pero uno cuando observa las proyecciones de las pensiones futuras, las disminuciones producto de los retiros son justamente causadas porque hay menos ahorro y vemos pensiones autofinanciadas más bajas”.P