油服景气回暖

伴随油气供需基本面的改善，油服企业在2018年上半年迎来业绩的整体触底反弹；油服板块的需求决定因素已由油价及油气公司经济性驱动转变为国家能源安全政策下的确定性投资拉动。

据《2017年国内外油气行业发展报告》，2017年，中国石油净进口量约 3.96 亿吨，同比增长10.8%，增速比上年提高1.2个百分点；中国的石油对外依存度达到67.4%，较上年上升3个百分点。2017年，中国原油消费持续中速增长，全年原油表观消费量为6.10亿吨，同比增上6.0%，增速较上年扩大0.5个百分点。

从油服主要公司的业绩来看，2018年上半年营收和净利润均有显著增长。

华金证券认为，油服行业在经过4年的低谷期后，运营效率和服务能力均有全面提高，随着油服公司业绩增长，资本开支有望进入逐步上升的通道。

行业“逆转”之路

油价的高低直接决定了石油公司的获利空间，此次油价回升使得石油和油气服务公司的业绩弹性得到较大释放。

原油价格的回暖使得“三桶油”上半年的净利均增逾五成。据北极星电力网8月31日消息，2018年上半年，全球石油需求稳步增长，国际油价震荡上行，北海布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油(WTI)现货平均价格分别为70.58美元/桶和65.52美元/桶，比上年同期 分别增长36.3%和31.2%。“三桶油”已全部公布2018年上半年业绩，三大油企净利润均实现了超过50%的大幅增长。

石油公司的经营情况直接决定了资本开支，进而影响油服企业的业绩。

此前，油服企业一直面临经营以及资产负债率上升的压力。在2017年，伴随油气供需基本面的改善，油服行业的整体经营环境有所稳定，并购、重组相继引发竞争格局的改变，油服上市公司的业绩在2018年上半年迎来触底反弹。

中国油服上市公司业务已经覆盖了全产业链，大部分企业集中在机械设备业务方面，而提供系统工程技术服务的企业较少。

中油工程（600339.SH）上半年实现营收213.92 亿元，同比增长12.47%；归属于上市公司股东净利润1.19亿元，同比减少79.35%。其中，油气田地面工程业务实现主营业务收入92.31亿元，同比增长 33.54%；管道与储运工程业务实现主营业务收入55.52亿元，同比下降26.98%；炼油与化工工程业务实现主营业务收入52.70亿元，同比增长47.77%；环境工程、项目管理及其他业务实现主营业务收入 12.03亿元，同比增长45.66%。

通 源 石 油（300164.SZ）2018 年上半年实现营收7.64亿元，同比增长150.75%；实现净利润8961万元，扭亏为盈，同比增长3784.06%。其中，射孔销售及服务项目实现营收6.81亿元，同比增长290.97%。

*ST 油 服（600871.SH） 上 半 年实现营业收入236.53亿元，同比增长19.2%；归属于母公司所有者净利润为4.01亿元，而上年同期为亏损22.85亿元；基本每股收益为0.02元，上年同期每股亏损0.16元。经过连续两年亏损，*ST油服在2018年上半年扭亏为盈，迎来近三年最好中期业绩。公司表示，经营业绩实现扭亏为盈主要原因是随着国际油价回升，境内外石油公司明显增加上游勘探开发资本支出，油服行业经营状况持续改善。

海 油 工 程（600583.SH）2018 年上半年实现营收35.76亿元，同比下降14.42%；归母净利润-1.82亿元，上年同期为盈利2亿元。

石 化 机 械（000852.SZ）2018 年上半年实现营收18.51亿元，同比增长37.56%；归母净利润-8289万元，同比增长47.85%，上年同期为 -1.59 亿元。其中，石油机械设备业务实现营业收

入8.74亿元，同比增长41.28%；钻头及钻具业务实现营收2.54亿元，同比增长61.80%；油气钢管业务实现营业收入5.14亿元，同比增长34.90%。

恒 泰 艾 普（300157.SZ）2018 年上半年实现营收8.43亿元，同比下降45.74%；归母净利润4302万元，同比下降39.36%。其中，工程技术业务板块实现营业收入1.56亿元，同比增长91.70%。

贝肯能源（002828.SZ）上半年实现营收2.42亿元，同比增长18.17%；归母净利润2031万元，同比增长12.19%。其中，油气勘探开发业务实现营业收入2.41亿元，占营业总收入的99.59%，同比增长18.53%。

截至2018年中报，油服公司订单情况大幅改善，国内油服市场景气回升已经启动。报告期内，油服行业实现营收494.1亿元，同比增长14.5%，毛利率提升2个百分点至9.8%，二季度单季毛利率已达到12.1%。2018年上半年，油服行业实现盈利5.48 亿元，同比增长126.7%，大幅扭亏，净利率由负转正，较2017年年底提升10.1个百分点至1.1%，盈利能力显著改善。此外，行业资产减值损失已大幅降低至1.81亿元，相比2016年高点的降幅达97.5%。

装备利用率触底回升

中泰证券分析，海工装备利用率与日费率触底回升，装备类业务拐点已现，行业龙头中海油服（601808.SH）的表现也佐证了这一点，2017年其装备利用率与日费率均实现提升。

根据中海油服2017年年报，其钻井平台日历天使用率由2017一季度的最低点48%持续回升，全年达到57.2%，较2016年增加5.4个百分点；钻井平台平均日费率为9.8万美元/日，同比增 长4.3%；自有工作船队日历天使用率为86.7%，较2016年增加8个百分点；自有船队作业28424天，同比增加4512天。

中海油服具有钻井、油田技术、船舶服务和物探勘察等“四大板块”细分业务。截至2018年上半年，中海油服共运营、管理46座钻井平台（包括34座自升式钻井平台、12座半潜式钻井平台）、3座生活平台、5套模块钻机；经营和管理中国近海规模最大及功能最齐全的近海工作船船队，三用工作船、平台供应船、油田守护船达130余艘；为勘探业务配备5艘拖缆物探船、1艘专业震源船、2支海底电缆队和5艘综合性海洋工程勘察船、2艘深水作业支持船。

在业务向好的基础上，中海油服业绩得到改善。中海油服2018年上半年实现营收81.4亿元，同比增长14.43%，归母净利润-3.75 亿元，与上年同期基本持平，较一季度亏损6.5亿元，实现减亏。公司2018年二季度单季度实现归母净利润 2.76 亿元，同比增长 60.56%。

资产负债表亦逐渐修复，截至2018年年中，中海油服总资产为727.68亿元，较年初下降1.92%；总负债为386.66亿元，较年初下降2.58%；资产负债率达53.14%。

其中，中海油服钻井业务2018年上半年实现营收30亿元，同比增长13%；油田技术服务业务实现营收34亿元，同比增长29%；船舶服务业务实现营收2.36亿元，同比增长9.1%。船舶服务业务的自有船队共作业14900天，日历天使用率同比增加4.1个百分点至89.3%。

政策积极发力

根据中石油官网2018年8月的披露信息，关于中国能源安全的相关情况受到国家领导人的高度重视，中石油、中海油已经召开专题会议，研究提升国内 油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作，中石油、中海油、中石化相继表态增产油气。

受到高层重要批示、银行支持政策推出及“三桶油”加大开发力度表态等利好影响，新一轮“油气会战”将要开启，为油服市场带来了新的生存空间。

另一方面，按照目前国内情况，要实现石油产量稳定，提高老油田的石油采出程度必不可少，这将为提供增产服务的油服企业提供市场新机。

勘探方面，中国的鄂尔多斯盆地、四川盆地、准噶尔盆地等地区都还存在较大勘探潜力。而在天然气领域，油服企业更将迎来一个快速增长的市场。在国内天然气消费需求的猛烈刺激下，中国加快了对天然气田的开发速度，且不仅强化了常规天然气的开采，页岩气也开始急剧升温。

中国石油西南油气田公司生产报表显示，截至2018年8月16日，中国石油西南油气田公司已有125台钻机钻探川南页岩气。为了促进页岩气开发，中石油表示将要开放钻井作业市场，吸引中国石化及民营企业参与其中。

截至2018年7月，中国的原油、天然气对外依存度分别创出 70.67% 和42.5%的新高，石油、天然气新增探明储量分别降至8.77亿吨和5554亿方，达到近10年来最低水平。

华创证券认为，在国家能源安全战略的驱动下，加大资本开支成为提升能源自给率的必由之路，经济性作为保障资本开支的基础已不再是影响上游投资计划的决定性因素，油服板块需求决定因素已经从油价及油气公司经济性驱动，转变为国家能源安全政策下的确定性投资拉动，未来几年国内油气开发活动将稳步提升，油服行业有望步入景气长周期。