QDII基金：冰火两重天

虽然同为QDII基金，但由于投资标的所在的市场趋势悬殊，导致基金收益率呈现天壤之别。

9月14日，趣头条在美国纳斯达克上市，开盘价9.10美元，比发行价高出30%，其后股价一路飙升，5次触发熔断，最高涨幅达到191.29%，最终以15.97美元报收，首日涨幅为128.14%。

尽管有报道称，这家公司未来可能面临若干宗涉及著作权侵权及不正当竞争的诉讼，但其上市首日的惊艳亮相，是继蔚来汽车和拼多多之后，给萎靡的中概股注入的第三针强心剂。

此前两日，即9月12日，蔚来汽车在纽交所上市，首日收盘价只比发行价高出5.43%，但次日大涨75.76%，以11.60美元报收。

7月26日，拼多多在纳斯达克上市，首日报收26.70美元，比发行价高出40.53%，尽管随后股价一路下跌，并一度破发，但自9月11日大涨19.40%之后，在趣头条上市前一日，即9月13日，又跳空高开，收涨30.03%，以 29.96 美元报收。

不过，对于上述三针强心剂的药效能否持续，不少投资者持怀疑态度，因为中概股似已染上沉疴。

中概股走衰

根据Wind资讯，截至9月14日， 在美国上市的中概股共计192只，至于其余189只，2018年以来涨幅为负的有131只，占到69.31%；尤其自6月15日，即美国宣布对从中国进口的约500亿美元商品加征25%关税以来，涨幅为负的达到156只，占比82.54%。

作为非国企性质的3家代表公司，市值最大的阿里巴巴2018年以来（截至9月14日，下同）的跌幅为4.46%，6月15日以来的跌幅为21.87%；同期百度的跌幅分别为6.05%和18.70%，京东的跌幅则分别达到34.55%和38.03%。

至于中概股走衰的缘由，除了市场对估值的正常调整，政经环境生变被认为是主要原因之一。

事实上，在中国本土，无论是上证50、沪深300，还是上证综指、深证成指， 2018年以来都有较大跌幅，跌幅分别为15.21%、19.57%、18.91%和26.51%。至于中小板指和创业板指，跌幅分别为26.76%和22.03%。

香港股市也难以幸免。恒生指数、恒生中国企业指数及恒生香港中资企业指数2018年以来的跌幅分别为9.71%、10.30%和4.02%。尤其网络巨头腾讯控股2018年以来的跌幅达到18.55%，6月15日以来则跌了19.90%；若以市值计， 2018年以来已缩水7140.97亿元。

因此，对主要标的是在美国上市的中概股以及在香港上市的股票的QDII基金来说，2018年大概率是业绩回撤的一年。

而那些以美国高科技龙头为主要标的的QDII基金，则尝到了“好风凭借力”的甜头，因为它们是“美国史上最长牛市”的见证者和参与者。Wind资讯显示，道琼斯工业指数、标普500以及纳斯达克指数2018年以来的涨幅分别为5.77%、8.62%和16.08%。

于是，同是QDII基金，却冰火两重天。

三大概念

根据中国基金业协会的数据，截至7月底，基金公司发行的QDII基金共计141只，资产净值合计879.56亿元。

从发行时间看，有4只发行于2007年，5只发行于2008年，即全球金融危机爆发那年，其余132只发行于2010年之后（含2000年）。投资类型主要有4种，即股票型基金、混合型基金、另类投资基金和债券型基金。其中，偏股型QDII基金（股票型及混合型）共计94只，占到总量的66.67%。

Wind资讯显示，截至上半年末， 94只偏股型QDII基金资产净值合计

699.19亿元，占到QDII基金总规模（841.36亿元）的83.10%。

投资主题方面，94只偏股型QDII基金中，有25只主打“全球”或“环球”概念，即立足全球配置资源，有6只主打“新兴市场”或“金砖四国”概念，有3只主打“亚洲”概念，剩下的则主要分作三类：

第一类主打“中国”概念，基金名称中有“中国”、“大中华”、“海外”或“海外中国”等词汇，大概有16只，主要投资标的是中港台的科技、金融、地产、消费等产业的龙头公司，例如腾讯控股、阿里巴巴、百度、工商银行、吉利汽车、台积电、汇丰控股等。

第二类主打“香港”概念，基金名称中有“香港”或“恒生”等词汇，大概有13只，主要投资标的与前一类大面积重合，外加香港本土的金融龙头公司，例如腾讯控股、汇丰控股、建设银行、中国平安、友邦保险等。

第三类主打“美国”概念，基金名称中有“美国”、“道琼斯”、“纳斯达克”或“标普”概念（“标普”概念之下，又细分为油气、消费品、医疗、信息、科技等领域），大概有24只，主要投资标的是美国的高科技、石油、医药、汽车公司，例如苹果公司、亚马逊、微软公司、FACEBOOK、康菲石油、家得宝、EOG能源、生物基因、雪佛龙等。

业绩方面，就2018年以来的表现来看，第三类完胜前两类。

冰火两重天

Wind资讯显示，主打“中国”概念的16只QDII基金（限以人民币认购，下同）2018年以来的收益率皆为负数，其中6只低于-10%，9只位于-5%至-10%，表现最好的一只为-2.80%。在相对收益方面，8只跑赢业绩比较基准， 8只跑输业绩基准。

在该16只基金中，以华夏大中华企业精选（002230.OF）的表现最为负面，收益率为-21.93%，同期业绩比较基准增长率为-5.61%。这只基金成立于2016年1月，发行份额为4.30亿份，截至上半年末，资产净值为1.96亿元，三大重仓股依次为宇华教育、蒙牛乳业和中国生物制药。

表现最好的是景顺长城大中华（262001.OF），收益率为-2.04%，同期业绩比较基准增长率为-9.86%，截至上半年末，资产净值为2.19亿元，三大重仓股依次是阿里巴巴、申洲国际和腾讯控股。

至于主打“香港”概念的13只QDII基金，2018年以来的收益率同样皆为负数，其中4只低于-10%，2只位于-5%至-10%之间，表现最好的一只为-2.86%。在相对收益方面，有11只跑赢业绩比较基准，2只跑输基准，优于上一类。

在该13只基金中，表现最差的是工银瑞信香港中小盘（002379.OF），收益率为-19.52%，同期业绩比较基准增长率为-11.68%。这只基金成立于2016年3月，发行份额为2.41亿份，截至上半年末，资产净值为2.98亿元，三大重仓股依次为舜宇光学科技、东方航空和特斯拉。

表现最好的是易方达香港恒生综合小型股 A（161124.OF），收益率为-2.86%，同期业绩比较基准增长率为-6.28%，截至上半年末，资产净值为0.53亿元，三大重仓股依次是金蝶国际、李宁和中国软件国际。

在主打“美国”概念的24只QDII基金中，2018年以来收益率为负的则只有1只；至于其余23只，收益率在10%以上的有20只，其中11只甚至超过 20%。在相对收益方面，有21只跑赢业绩比较基准，3只跑输基准。

在该24只基金中，唯一收益率为负的是广发标普全球农业（270027.OF），收益率为-0.56%，同期业绩比较基准增长率为-5.78%，跑赢基准。这只基金成立于2011年6月，发行份额为4.47亿份，截至上半年末，资产净值为0.40亿元，三大重仓股依次是NUTRIEN、阿彻丹尼尔斯米德兰和泰森食品。

表现最好的是广发纳斯达克100ETF（159941.OF）， 收 益 率 达到24.69%，同期业绩基准增长率为18.27%，截至上半年末，资产净值为0.17亿元，三大重仓股依次是苹果公司、亚马逊和微软公司。

值得一提的是，由于人民币对美元有所贬值，以美元现钞或现汇购买的QDII基金，其收益率普遍低于以人民币购买的同一基金。例如，博时大中华人民币（050015.OF）的收益率为-11.91%，博时大中华美元现汇（000927. OF）的收益率则为-12.34%；易方达标普500 人民币（161125.OF）的收益率为13.72%，易方达标普500美元现汇（003718.OF）的收益率则为8.49%。

此外，需要指出的是，作为在美国上市的中概股的特例，京东股价的大幅下跌，除了正常的估值调整以及投资环境生变等因素之外，很大程度上是因为创始人刘强东被卷入“性侵丑闻”所致。截至9月17日，其2018年以来的跌幅是37.88%，而丑闻爆出后的跌幅是17.80%。

截至2018年上半年，重仓京东的QDII基金只有两只，即交银中证海外中国互联网（164906.OF）和易方达中证海外互联ETF（513050.OF），都是第5大重仓股，持仓市值分别为8183万元和8463万元。