今世缘增长持续性堪忧

近两年，白酒整合加速到来，三四线酒企依靠提价实现的增长究竟还可以维持多久？

根 据 国 内 媒 体 报 道， 今 世 缘（603369.SH）已经从2018年10月1日起统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价，同步调整终端供货价、零售价及团购价。近几年，今世缘收入和利润的增长主要来源于产品价格的提升，提价是公司业绩增长的最重要推动力。 难以走出江苏市场

今世缘从1997年成立至今一直专注于白酒的生产和销售，公司拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三个著名商标，其中“国缘”酒定位中国高端中度白酒， “今世缘”酒定位中国人的喜酒，“高沟”酒定位正宗苏派老名酒。

2017年，今世缘实现营业收入29.57 亿元，同比增长15.44%；实现归属于上市公司股东的净利润8.96亿元，同比增长18.21%。

纵观2018年上半年，公司实现营业收入 23.62 亿元，同比增长30.81%；实现净利润 8.56 亿元，同比增长31.56%；扣非净利润8.46亿元，同比增长32.07%。

在业绩高速增长的背后，今世缘始终没走出江苏市场。2015-2017年，公司在江苏市场实现的主营业务收入分别 占当年主营业务收入的94.32%、94.05%和94.62%。

2015-2017年，今世缘的广告费用分别为1.75亿元、2.09亿元、2.06亿元，呈现逐渐上升的状态；其中，20162017年的全国性广告费用为8113万元、9645万元，占总广告费用的比例为38.74%和46.71%，同样逐年提升。

2017年，国缘品牌与央视、凤凰网战略合作，在高铁、院线、高速路网加大布局，今世缘品牌还牵手CCTV、江苏卫视、江苏综艺等平台，冠名《今世缘·等着我》《今世缘·完美婚礼》《缘定今生》等栏目，持续打造品牌影响力。

但是效果并不理想，在发展20多年后，今世缘始终是一个区域性的品牌，全国性的广告投入并没有让公司走出江苏市场。 靠收购实现扩张

10月15日，今世缘发布关于收购资产的进展公告，公司拟以现金方式收购山东景芝酒业股份有限公司（下称“景芝酒业”）的部分股份。在多年省外发展不理想的情况下，今世缘希望通过收购进行省外扩张。

值得注意的是，这次收购目前来看只是参股。今世缘强调，本次交易不涉 及收购标的公司的控制权，预计不会触发重大资产重组，且不构成关联交易。景芝酒业则表示，此次合作是基于企业管理权未发生根本变化的股权结构优化，景芝大股东仍拥有企业管理权。今世缘持有34%至49%的股权，一方面面向小股东受让，另一方面从景芝酒业大股东股权中部分受让。此次合作未涉及国有股份，而国有股份将在企业持续发展中发挥更积极的作用。

今世缘是江苏省龙头酒业之一，仅次于洋河股份（002304.SZ），2018年上半年，其主要经济指标在19家上市白酒企业中排第8位；景芝酒业拥有一品景芝、景阳春、景芝白乾、阳春滋补酒四大系列品牌，是芝麻香型白酒领军企业，也是鲁酒振兴的龙头企业。

2018年6月，山东省发布的《关于加快培育白酒骨干企业和知名品牌的指导意见》提出，2020年前将培育两家营收规模过百亿元的白酒企业，这远超鲁酒主要企业现有规模，景芝酒业也被点名承担重任。

而在此次收购的公告中，今世缘方面承诺，在收购完成后，将对景芝酒业在品牌、营销、管理、人才、资金等方面给予支持，共同做强做大景芝酒业。

对于收购和公司前景，今世缘的管