中国物流企业对外投资绩效影响路径

——基于企业竞争优势视角

梁莹莹，孟 亮

121001） （辽宁工业大学经济学院，辽宁锦州

摘 要：经济全球化的日益深入发展带动了跨国投资的全球性扩张，我国物流业正在经历全球范围内的重新布局、资源整合与升级改造。基于国际生产折衷理论，构建物流企业对外直接投资绩效影响机理结构方程模型，挖掘物流业对外直接投资绩效影响机理与传导路径发现，物流企业在所有权、内部化、区位等诸多因素的相互作用与影响下，主要通过财务绩效、发展绩效、溢出绩效等三条路径影响其对外投资绩效，并在不同传导路径下存在直接效应与间接效应的差异，其中物流效率水平和投资环境对物流企业投资绩效的影响与作用最为突出。因此，为更好地提升我国物流企业对外投资绩效，对我国政府而言，应充分借鉴欧美经济发达国家和地区经验，在对我国物流业海外投资活动加强引导，并给予必要政策支持的同时，积极参与双边或多边投资协定的签订，为我国物流业“走出去”提供宏观层面的支持；对我国物流企业而言，应努力培育并提升自身竞争优势，在提供物流服务的同时，及时更新企业经营理念，提高服务意识，开拓服务渠道，整合服务资源，深化优质服务，充分依靠母国政策支持与东道国有利的投资环境拓展经营思路，通过跨国并购、绿地投资等多样化投资模式，快速融入并适应东道国市场竞争环境，稳步提升对外直接投资绩效。

关键词：物流企业；竞争优势；对外直接投资绩效

中图分类号：F259.23 文献标识码：A

一、引言

在我国企业对外直接投资加速发展的背景下，物流业也在发生深刻变革，逐步实现行业的全

2016》统计数据显示，2015面开放。《中国物流年鉴

7.6年我国物流业总收入达 万亿元，同比增长4.5%，所占市场份额居世界榜首，已经成为全球最

文章编号：1007-8266（2017）05-0021-10具成长性的物流市场。近年来，大量中国物流企业以绿地投资、跨国并购等方式参与到对外直接投资活动中，通过实施全球化战略，开拓外部市场，提高海外市场占有率，提升企业核心竞争力。

2016年统计数据显示，2015

商务部 年参与对外直

27.37接投资的物流企业，其投资流量为 亿美元，且主要集中在水上运输、装卸搬运、航空运输、管

收稿日期：2017-04-10基金项目：辽宁省社科基金青年项目“基于技术创新视角的出口技术复杂度对辽宁制造业出口竞争力提升的促动效应研

L16CJL003）；辽宁省教育厅高校基本科研业务费项目“跨国投资对出口技术复杂度提升的影响机理与效用究”（研究——基于技术创新中介效应视角”（JW201615401）；辽宁省联合基金项目“辽宁省生产性服务业知识源化战略对装备制造业接力创新的多链作用机制研究”（201602381）作者简介：梁莹莹（1982—），女，辽宁省辽阳市人，经济学博士，辽宁工业大学经济学院副教授，主要研究方向为国际经济理

论与政策、国际投资；孟亮（1976—），男，辽宁省营口市人，辽宁工业大学经济学院副教授，主要研究方向为国际

道运输、运输代理等领域。以中国外运长航集团、中远集团和中远海运港口为代表的中国物流企业已经成功实施全球化战略，实现了全球范围内对多国优势资源的整合利用，但开展投资活动的相关物流企业具备何种竞争优势，其对外直接投资绩效如何，会受到哪些客观因素的影响和制约，需要物流企业管理层给予足够的重视。在这样的背景下，依据国际生产折衷理论，联系我国物流企业对外直接投资实践，研究投资绩效相关问题，对物流企业管理者充分发挥并利用自身竞争优势，合理进行对外直接投资决策，实施投资活动，提升投资绩效具有重要指导意义。

接下来，首先综述对外直接投资相关理论及投资绩效研究；然后，在此基础上，以国际生产折衷理论为出发点，构建基于物流企业竞争优势的对外直接投资绩效影响因素理论分析框架；再次，基于调研所得的企业层面数据，采用结构方程模型分析方法，多层面、多角度验证并分析我国物流企业对外直接投资绩效影响机理与传导路径；最后，根据实证检验结论分析并讨论当前我国物流企业竞争优势对其对外直接投资绩效的具体影响及影响差异，进而为我国物流企业提升对外直接投资绩效提供有针对性的对策建议。二、文献综述对外直接投资作为最主要的国际分工方式，其相关问题研究一直广受国内外学者关注，并取得了大量具有学术贡献和启发价值的研究成果。

20 60在对外直接投资理论研究方面，自 世纪 年代起，相继提出了垄断优势论、[1]内部化理论、边际产业扩张理论等，但主流的对外直接投资观坚持认为，企业开展投资活动的前提是一定存在某些特定且可以转移的优势。[2]邓宁 [3]则据此提出了跨国公司国际化经营所必需的三大优势，即所有权优势（O）、内部化优势（I）、区位优势（L），并进一步提出了国际生产折衷理论。该理论认为，以上三大优势既是企业的竞争优势，也是企业开展对外直接投资活动的必要条件。[4]

企业在开展对外直接投资活动时，需要接受对企业投资活动效益的考核与评价，此时投资绩效成为重要测度指标。有关企业对外直接投资绩效问题的研究一般沿两条脉络展开，其一是对外 直接投资绩效评价指标构建； [5-6]其二是对外直接投资绩效影响分析。对前者来说，还可细分为宏观层面、微观层面两个维度。在宏观层面，我国对

GDP、国内固定外直接投资绩效的衡量既可参考资产投资、出口贸易额、外汇储备、汇率、FDI

流量等定量指标； [7]也可参照经济增长所带来的出口贸易规模的扩大、国内就业的增加、企业技术的进步等指标， [5]亦或通过构建对外直接投资绩效指数，进行横向跨国比较和纵向动态比较，对不同国家对外直接投资绩效的稳定性和增长态势进行分析和评价。[8]受信息不对称与合法性缺失等因素影响， [9]东道国制度差异、经济发展水平、与投资母国的文化距离等均会对企业投资绩效产生显著影响。[ 10 ]近几年，从微观层面研究企业投资绩效问题者越来越多，他们认为，对外直接投资能够显著提高投资企业绩效，[ 11 ]特别是有利于其母公司经营绩效的改善。[ 12 ]目前，对企业投资绩效的评价主要集中于财务指标，主要包括赢利能力、营运能力、现金流量能力、偿债能力、发展能力等五个方面。经验表明，如果投资企业同时还是上市公司，其投资绩效还将受到大盘波动的影响。[13]文宁、[14]余官胜 [15]以对外直接投资企业外部竞争优势为研究视角，利用调研数据，分析企业对外直接投资绩效影响因素，认为产品质量与技术优势以及国内市场的支持与经验对我国对外直接投资企业投资绩效具有积极的影响和作用。

大量研究成果表明，对外直接投资绩效在考核企业对外投资活动时具有重要参考价值，既有研究已经为分析企业对外直接投资绩效问题奠定了重要的理论基础，但仍然存在进一步完善与深

2002

入的空间。尽管早在 年，原对外贸易经济合作部就曾印发《境外投资综合绩效评价办法（试行）》，但遗憾的是，现有研究成果大多关注对外直接投资全行业，涉及某一特定行业的研究并不多见，且多数研究以投资绩效指标体系构建为主，分析相关指标具体影响效应的研究较少，有关物流行业投资绩效问题的研究更是凤毛麟角。因此，本研究有助于从研究主体和研究视角两个方面入手对既有成果进行扩充、完善与深化。三、概念模型与研究假说鉴于此，本文将以邓宁的国际生产折衷理论

为基础，创建基于竞争优势的物流企业对外直接投资绩效影响结构方程模型，开展物流企业对外直接投资绩效影响机制与传导路径等相关问题研究。根据传统对外直接投资理论，开展对外直接投资的企业往往具备强烈的投资动机和竞争优势，而具备这种能力的往往是综合实力较强的跨国企业，但对于我国这样的新兴经济体，同样拥有自身特有的某种特殊的投资优势，该优势在不同企业的差别亦将带来企业投资绩效的差异。随着全球经济格局的调整与重构、资源与环境约束的日益凸显以及国内人力资本等要素价格的集中上升，我国企业更加需要具备全球化视野与谋略，采取国际化经营。[16]

我们将从财务绩效、发展绩效、溢出绩效三个方面入手，考察企业对外直接投资绩效。其中，财务绩效综合反映企业资产与运营情况；发展绩效主要从物流企业在对外直接投资中的全要素生产率、固定资产增长率、国际合作层次等方面进行度量；溢出绩效主要考察物流企业长期发展及投资过程中产生的溢出与示范效应。通过多角度综合反映物流企业投资绩效，实现对物流企业对外直接投资绩效的全面考察。考虑到财务绩效、发展绩效与溢出绩效间可能存在的相互作用与影响，本文提出如下假设：

1a：物流企业财务绩效与发展绩效存在假设

相互影响；

1b：物流企业财务绩效显著影响溢出绩假设

效；

1c：物流企业发展绩效显著影响溢出绩假设

效。

如前文所述，开展对外直接投资的物流企业，其投资绩效将受到竞争优势的影响，而根据邓宁

OIL理论，竞争优势则包括所有权优势（O）、内的部化优势（I）、区位优势（L）。其中所有权优势属于内源性优势，即企业自身在组织、运营管理、技术创新、品牌扩散及市场进入等方面的特有优势；内部化优势指企业经营在面临要将某些管理职能、生产或服务过程向国外市场安排时，是否仍然具备控制和保留所有权优势的能力；区位优势属于外源性优势，受东道国经济发展、市场规模、制度质量、文化发展等诸多外在因素的影响。简言之，物流企业对外直接投资绩效将受到所有权优势、 内部化优势、区位优势的共同作用和影响，其中所有权优势是基础，内部化优势是途径，区位优势是条件。

所有权优势是物流企业投资绩效的重要决定因素。对竞争中的企业而言，所有权优势还代表着竞争地位。参与对外投资的物流企业，其所有权优势越突出，投资绩效水平越高。我们辅以不同的经济指标来考察物流企业所处的竞争地位，主要包括企业内部能力和企业经营状况。[ 17 ]企业内部能力一般包括经营年限、经营规模与收入，同时也受企业所有制的影响；而企业经营状况则与物流企业海外业务相关，一般可用海外业务占总收入比重或海外员工人数占总人数比重来衡量，当然对处于扩张期的企业而言，其抵御融资约束的能力也将纳入考虑范畴。相应地，企业内部能力越强，经营规模往往越大，当经营活动扩张到海外时，就发生了直接投资；物流企业市场占有率越高，营业收入越多，财务状况就越好，同时其投资活动所带来的外部溢出效应就越显著，其投资绩

2：效自然也就越高。据此，本文提出假设

H2a：物流企业所拥有的企业内部能力对其对外投资绩效有显著影响；

H2b：物流企业经营状况对其对外投资绩效有显著影响。

内部化优势指企业在经营活动中需要面临较高的合同执行费用时，相对于面向国外市场直接出售服务的形式，内部化市场更有利于企业内部优势的发挥。具体而言，从当前物流业发展状况看，市场竞争愈演愈烈，面对国内市场运输线路、客户资源、服务价格等多方面的激烈竞争，物流企业对海外市场的寻求与依赖更加强烈。为规避来自母国的同业恶意竞争，物流企业更倾向于扩大自身服务在国际市场上的知名度，加大对东道国市场的开拓，实现经营收入的增加，并进而带来其海外投资绩效的提升。在这一过程中，母国投资与支持政策以及物流企业自身服务质量、服务网络覆盖以及是否具备专业管理人才等将直接影响物流企业投资绩效，故本文提出如下假设： H3a：母国的政策环境影响物流企业经营状况； H3b：母国的政策环境影响物流企业对外投资绩效。

H4：物流企业对外投资经营服务需求显著影

响物流企业对外投资绩效。

区位优势包括来自东道国（地区）的政治、经济、制度等多方面的影响。有关投资环境的分析方法较多，其中经典的区位优势理论认为，成本是企业生产和经营活动中进行区位选择的重要决定因素。[4]邓宁[3]在细分区位优势时，将之归纳为东道国政治风险、投资环境、市场环境、经营成本等。具体而言，将与东道国政府腐败程度、招商引资优惠政策、物流设置以及与贸易和运输相关的基础设施质量有关。据此，本文提出如下假设：

H5：东道国物流业效率水平影响物流企业对外直接投资绩效。

H6：东道国投资环境显著影响物流企业对外直接投资绩效。

综上所述，本文将以杜宁的国际生产折衷理论为基础，以所有权优势（即企业内部能力和经营状况）、内部化优势（即企业对外投资基金服务需求和母国政策环境）、区位优势（即东道国物流业效率和东道国投资环境）作为影响物流企业对外直接投资绩效的前因变量，构建物流企业竞争优势对企业对外直接投资绩效影响的结构方程模型，研究物流企业对外直接投资绩效影响机理与

1）。传导路径相关问题（见图

四、研究设计

（一）数据收集与样本选取本文研究数据由调研数据与事实数据构成。其中，前者通过发放调研问卷获得，后者来自于世

WDI

界银行 数据库。在调查问卷设计过程中，我

2002

们以 年的《境外投资综合绩效评价办法（试 行）》为基础，充分参考文宁[ 14 ]等的研究，结合我国物流企业对外直接投资活动的具体业务主体、服务对象及投资特征，构建中国物流企业对外投资绩效评价指标体系，并据此设计调查问卷。在调

10研前期，我们首先选择天津市所属的 家物流企业进行调查问卷的前测，以确保调研问卷题目设定合理且全面。然后，再邀请物流投资领域专家、学者及企业界相关人士对调研问卷题项进行修改和完善，经过多次反复确认与修订，最终形成了本研究需要的量表。该量表由九大类构成，共涉及31

个题项。量表中的数据引用由事实数据和有序分类变量数据构成，后者采用李克特量表。①调研对象为我国东部和中部地区的物流企业

1）。调研始于2013 1 （详情可参见表 年 月，截至2014 12 353

年 月，课题组累计发放调研问卷 份，其中由课题组成员以亲自走访或委托方式发放问卷148 31份，以邮递形式发放问卷 份，以电子邮件形

126 48式发放问卷 份，以电话形式发放问卷 份，共

285 80.7%。样本特计收回有效问卷 份，有效率达

1。在285个有效样本中，59.3%的被调征参见表研企业为国有制企业，所占比重最大，24.2%为民

16.5%。从企业所属营企业，合资或独资企业仅占的地域来看，东部地区企业占比远远高于中部地区企业占比，且东部地区大部分企业位于经济较为发达的沿海城市。由此可见，由于我国沿海地区经贸活动更加活跃，其伴随商流而产生的物流活动也更为频繁。多数受访企业目前尚未参与对

60%的物流企业已经在开外直接投资活动，但近

30%的企业有开展对外直展国际物流业务，且近

接投资的计划。

（二）模型设定结合本研究需要，构建中国物流企业对外直接投资绩效影响路径的结构方程模型。结构方程模型是应用线性方程系统表示观测变量与潜变量之间以及潜变量之间关系的一种统计方法，可分为结构模型和测量模型。

=Λ +ε （1）

y yη =Λ +δ （2） x ξ x =Β + 3 η 1Γξ +ζ 2 3

（） η

其中，（ ）式、（ ）式为测量方程，（ ）式为结构

观测变量在内生潜变量上的因子负荷矩阵；ε和δ为测量方程的残差向量；Β Γ

和 是路径系数，前者表示内生变量之间的关系，后者表示外生潜变量对内生潜变量的影响效应。如果用图形来表示上述关系，就能够生成物流企业对外直接投资绩效影响关系的路径图。

（三）量表设计与指标选取基于国际生产折衷理论，借鉴崔濛骁、[ 13 ]梁莹莹[ 16 ]等的研究，构建如下九个潜变量结构方程，并相应选取可测变量对各潜变量进行测度，详情可

2。

参见表

（四）信度与效度分析

SPSS17.0在进行模型检验之前，首先利用 软件开展数据的信度和效度检验。

在进行信度检验时，采用克隆巴哈α系数（Cronbach’s

α）评价多维度变量的内部一致性，通常克隆巴哈α系数值处在0.6~0.8

之间表示问卷信0.6 2度较好，低于 则表示信度较差。表 中各项潜变量的克隆巴哈α系数均大于0.6，且企业内部能力、东道国物流绩效、政治风险、政策风险、运营绩效、溢出绩效等潜变量的克隆巴哈α系数大于0.7，说明调查问卷信度整体较好。

KMO在效度检验中，利用 值和巴特利特（Bartlett）球体检验进行验证。通过测算，各潜变

KMO 0.7，且同时满足巴特利特球体量的 值均大于

1%的水平上显著，说明该样本数据可以采检验在用因子分析法。此外，本文在使用主成分分析法和最大方差旋转法进行因子旋转后，对量表的结构效度进行检验，结果表明各因子指标结构合理，且具有较好的收敛效度。②

（五）模型检验

AMOS21.0

本文利用 软件，采用结构方程进行模型检验，估计方法为最大似然估计法。结构方

3。程模型拟合程度较好，相关拟合度指标详见表

0.05<其中，绝对拟合指数即RMESA越小越好，当RMESA<0.08 3时，表明拟合效果较好。表 中的绝RMESA=0.075，符合要求；χ

2 df对拟合指数 值小

3，属于可接受范围；CFI 0.915于 值和IFI值分别为

0.914（均大于0.9），表明全部拟合指数都符合要和

求，故模型拟合效果较好。所得到的中国物流企业对外投资绩效结构方

2。其中，椭圆表示潜变量，程模型路径可参见图

矩形表示显变量，e1~e31

表示各观测指标的测量误差，箭头上方数字为路径系数。结构方程模型

4。

检验结果可参见表

五、结论与政策建议依据上文结构方程模型回归结果，本文将从以下三个方面入手对物流企业对外直接投资绩效 进行分析和阐述，并得出如下结论：

第一，物流企业所有权优势（包括企业内部能力、经营状况）、内部化优势（包括对外投资经营服务需求、母国政策环境）、区位优势（包括东道国物流效率和东道国投资环境）对企业对外投资绩效具有显著影响，且具体通过物流企业财务绩效、发展绩效、溢出绩效等三条传导路径予以体现，三条

2

图 我国物流企业对外投资绩效影响机理的结构方程模型路径

H1~H6传导路径间存在相互作用，即 全部成立。

具体而言，在传导路径方面，财务绩效与发展绩效间存在显著相互作用关系，而财务绩效和发展绩效又同时对溢出绩效具有显著影响（载荷系

0.859 0.207），且财务绩效对溢出绩效数③分别为 和的影响作用最强。这表明，当企业资产报酬率提升时，即使面临较高的资产负债率，如果其可以通过举债经营实现海外市场的开拓以及物流运输服务范围的扩大，依然能够对其发展绩效和溢出绩效产生促进作用。此外，在物流企业财务绩效评价体系中，境外企业上缴税收额影响作用最大，载

0.804；固定资产增长率对发展绩效的影荷系数为

0.739；境外企业实际汇回外响最突出，载荷系数为汇利润的意愿对溢出绩效具有最为显著的影响，

0.822。

载荷系数为

第二，在直接效应方面，物流企业财务绩效受企业经营状况的影响最为突出，其载荷系数为0.659，而东道国物流效率的影响效用相对较弱（载

0.508）。物流企业发展绩效受东道国物荷系数为

0.682），表明中流效率的影响最显著（载荷系数为国物流企业对外直接投资绩效与东道国物流设施、通关效率等关系密切，而受母国政策环境的影

0.604）。物流企业溢出绩效主响次之（载荷系数为要受东道国投资环境影响，企业内部能力的影响

0.554 0.423）。效用次之（两者的载荷系数分别为 和

在间接效应方面，物流企业通过企业经营状况、企业对外投资经营服务需求及东道国物流效率水平影响其发展绩效，进而间接影响其财务绩

0.063、0.238 0.269。同时，效，间接效应分别为 和还通过企业内部能力、企业经营状况、母国政策环

境、东道国物流效率等影响财务绩效，进而间接影响物流企业的溢出

0.210、0.566、绩效（间接效应分别为0.370、0.436）。

无论是直接效应还是间接效应，均存在物流效率水平和投资环境差异的东道国区位优势，其对物流企业投资绩效的影响作用都是最突出的。根据德勤中国发布的《中

2014—国物流产业投资促进报告2015》，过去十年间，我国物流企业对外直接投资行业主要集中在运输与物流基础设施领域，其占比高达65%。此外，由图3

可见，中国物流企业对外投资的目的主要是对东道国相关企业资源进行整合以及扩大市场占有率，而这一切的实现皆与东道国投资环境及相关配套物流基础设施建设水平等息息相关，且这些要素同时也制约着中国物流企业的投资绩效，当然也是中国物流企业在海外市场提供良好服务的前提和基础。[18]

第三，从企业所有权优势、内部化优势、区位优势三大优势角度出发，物流企业营业总收入和海外业务收入占比对所有权优势的作用和贡献最大，其影响路径系数分别为0.677 0.571；企业对国际市场信息

和服务的需求与依赖以及中国政府针对企业“走出去”的相关优惠政策等对内部化优势的发挥具有重要作用，影响效用最大，载荷系数分别为0.665 0.780；东道国物流基础设施

和质量和东道国政府清廉或腐败程度对区位优势的作用最大，其载荷系

0.672 0.839。对物流企数分别是 和业而言，通过观测代表性显变量的不同影响程度，掌握影响其对外直接投资绩效的核心要素，为企业未来开展经营活动提供指导和帮助。

鉴于大多数投资海外企业的经

营规模界定在中小企业，其所面临的不确定性更大，物流企业只有具备所有权优势、内部化优势、区位优势，其投资绩效才可能获得保障和提升，特别是当中小企业面临较大投资风险时，其对投资绩效的预期将下降，此时其基于规避风险的考虑，往往会选择把投资重点转移到其他国家或者在东道国转变投资方式，以便更加直接地参与竞争，从而转嫁风险和压力。此时，企业越具有竞争优势，越有可能实现对外直接投资绩效的稳步提升。此外，东道国政治稳定性与政府腐败程度也会影响投资者面临的社会风险。例如，在非洲国家，有时存在战争风险，从而会使物流企业承担较大的社会风险，因此我国物流企业投资非洲的比重最低，

0，具体可参见图4。物流企业投资更几乎接近于加青睐欧洲及亚洲国家和地区，这主要得益于其相对平稳的政治环境、较为完善的物流基础设施和较为活跃的经济市场环境。但是，面对经济起伏，要求物流企业对外投资绩效目标能够跟随市场要求的变化而调整，以适应外部经济发展和变化的需要，并客观而科学地考察和评价对外直接投资绩效。

与现有研究成果不同，本文以邓宁的国际生产折衷理论为基础，采用新的研究视角，从物流企业对外直接投资的三大优势即所有权优势、内部化优势、区位优势出发，首次构建了中国物流企业对外直接投资绩效影响机理结构方程模型，发现了影响物流企业投资绩效的三条主要路径，即财务绩效、发展绩效、溢出绩效，并进一步挖掘、探寻、理清了上述传导路径下的直接效应和间接效应，研究结论可帮助政府和物流企业正确分析并准确把握影响物流企业对外直接投资绩效的直接因素和间接因素。通过开展上述研究，本文将从以下两个层面指出提升我国物流企业对外投资绩效的对策和建议：

从政府层面看，我国政府应充分借鉴欧美等经济领先国家和地区物流业对外投资发展经验，加强对我国物流业海外投资活动的正确引导，并给予必要的政策支持，如提供专项资金支持或低息贷款等，对政治和社会风险较大的东道国，还可采取信用保险等保障措施。同时，还应积极参与相关双边或多边投资协定，为物流业“走出去”提供宏观层面的支持。

从物流企业自身看，应通过培育和提升自身竞争优势，来适应日益激烈的国际市场竞争的需要。要在提供物流服务的同时，更新企业经营理念，提高服务意识，开拓服务渠道，整合服务资源，深化优质服务。要充分利用母国政策支持与东道国有利的投资环境拓展经营思路，采取跨国并购、绿地投资等多样化投资模式，尽可能高效利用其三大优势，快速融入并适应东道国市场竞争环境，以实现对外直接投资绩效的稳步提升。

注释：

①采用五级量表，其中1表示非常低（差），5

代表非常高（好）。②受篇幅限制，最大方差旋转的主成分矩阵未在文中展示，如有需要可联系作者索取。

③载荷系数即标准化路径系数。

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责任编辑：陈诗静