非农数据出台美股上涨美元下跌秋季前机构慎待新兴市场
记者 周艾琳 发自上海
最新的美国非农就业数据再度引发市场强烈关注——6月非农就业人口变动21.3 万人（预期19.5万），但失业率回升（从3.8%升至4%），所幸劳动参与率持续回升（从62.7%升至62.9%）。尽管薪资增速小幅不及预期（2.7%，预期为2.8%），但温和的增速也打消了市场对于美联储过快加息的担忧。
这样一份复杂的就业报告发布后，美元指数加速下行并跌破94关口，一度刷新一个月新低（93.76），带动非美货币普遍走高；而美国三大股指则集体走高，纳指收涨逾百点，科技股持续狂欢“。对投资者来说，非农数据让他们松了一口气。非农数据加上美联储会议纪要让投资者相信，美国经济保持强劲。”安本全球策略主管Andrew Milligan表示。
尽管美股热浪持续、美元上行似乎遇到阻力，但机构认为，新兴市场的“春天”还不会那么早到“。一改去年罕见的全球同步扩张，今年二季度新兴市场开始出现分化。一般而言， 6～9月新兴市场包括港股行情普遍较为清淡，需要等到8～9月中报等业绩数据公布后，如果盈利企稳，才可能会拉动行情。在经济扩张周期的晚期，市场波动率增加，投资者会倾向于向‘确定性’要收益。”荷宝（Robeco）中国 股票基金经理缪子美对第一财经记者表示。
6月非农引美股上行
尽管乍看6月的就业报告并不那么亮眼，但深究后其实便不难发现，这种不温不火的形势正是市场最喜闻乐见的。今年2月公布了一份尤为强劲的薪资报告，薪资增速逼近3%，当时一度导致美联储加速紧缩的预期爆棚，导致市场闪崩。
此次，新增非农就业高于预期、失业率回升、劳动力参与率走高、薪资增速逊于预期。
机构认为，整体喜大于忧，“劳动力扩张、劳动参与率上升，可以说整体还是非常强劲 的。在构成中，增速最快的还是制造业（尤其是耐用品）和建筑业。这一趋势在5月也十分明显，各州的制造业都呈现出明显的增长趋势，能源行业尤其强劲，非管理人员的薪资近两月持续上升。因此我们相信未来薪资增速仍会持续上行。”渣打美国经济学家Sonia Meskin对记者表示。
分行业看，商业服务、制造业和医疗保健行业是就业增加的主力，零售业就业因受到线上业务的冲击而持续下滑。6月，美国制造业增加了3.6万个工作岗位，耐用品制造各部门就业几乎全线增长，医疗保健新增就业人数2.5万人，零售业新增就业下降2.6万人。
市场的解读也无疑是正面的，投资者情绪得到改善。上周最后一个交易日，标普500指数涨幅0.85%，报2759.82点，上周累涨1.5%；道指涨幅0.41%，报24456.48点，上周涨0.7%；纳指涨幅1.34%，报7688.39点，上周涨2.4%。
缪子美对记者表示，今年税改的拉动效应大大超出了市场预期，企业资本支出（CAPEX）超预期增长、盈利持续上升，这也导致市场持续看涨美股，并调弱了年初对于新兴市场的配置。
第一财经记者也发现，眼下机构今年下半年的策略普遍为超配美股，并认为在经济扩张周期的晚期，金融、能源、科技股仍有望跑赢， “这主要因为在减税和收入增长的支持下， 2018年实现22%的盈利增长仍然可能。加息环境自然利好金融股，仍大超长期平均盈利的科技板块（互联网/软件）有望持续跑赢，共识为盈利增速高达97%的能源板块（长期均值为24%）仍大概率增长。”渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示。
新兴市场“春天”未到
尽管估值已经跌出了安全边际，但美国的超预期增长和机构资金流向的转变意味着，新兴市场可能还不会那么快触底。
EPFR数据显示，最近一周全球资金流入美股和日本股市，继续流出发达欧洲和新兴市场。具体而言，美国股票基金转为流入2.6亿美元（前一周大幅流出236亿美元）；欧洲股票基金继续流出24亿美元，但规模较上周的41.5亿美元已经明显减少；新兴市场股票基金流出规模为7.8亿美元，但较前一周的28.4亿美元有所减少。
缪子美也对记者表示，一般而言6～9月新兴市场行情历来较为情淡，需要等到8～9月交易员休假结束、盈利数据公布后，如果盈利企稳，才可能会带动行情。
“年初，大型基金本来看好新兴市场，因为它们看好全球增长，而新兴市场则是全球增长的推动力。但此后欧元区政治风险不断而导致美元大幅走强、新兴市场货币剧烈贬值，这就导致部分投机性资金甚至中长线资金开始撤离。”西方资产投资组合分析师、交易员傅云杰对记者表示。
就离岸中国市场而言，缪子美表示，目前机构普遍减少对于科技硬件股的持有，而增配真正的消费股，例如消费必需品等。同时，机 构对于资管新规的推进、违约事件发酵等仍心存担忧，因此普遍低配银行、证券、保险等大金融板块。“周期后半部分的市场情况都是分化的，能继续成长的企业才能有好的回报，但竞争力不大、确定性低的股票则会被抛弃。”她称。
值得一提的是，近年来创新型生物医药企业逐渐获得资本市场的青睐，掀起了一波融资热潮。今年港交所接受未有收入的生物科技公司来上市，更是点燃了该板块在港股的热情。
对此，缪子美表示，该领域中国相较于美国滞后近20年，未来生物科技业将显著增长，但就目前的估值而言，会谨慎加仓。
她还提及，全球生物科技市场份额在整个医药行业里占到26%，而中国只占5%，未来潜力很大，不过中国的研发投入仍有待提升。高盛的研究也显示，跨国公司的研发开支占销售约20%，而中国仅占9%。
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