百万亿资管市场规则再细化绘制非标回表路线图

明明认为，摊余成本法计价资管产品的投资者其最大特征在于低风险偏好性，一旦产品改为市值化计价，资管机构不得不面临大量的产品赎回，对比其他各类资管产品，银行理财不仅规模庞大，还是其他产品的主要资金来源。

根据中国理财网的相关统计数据，2018年全年累计募集开放式理财资金126.37万亿元，封闭式理财资金47.21万亿元，开放式产品规模占比较高。这意味着大量的开放式产品突然改变净值计量模式势必导致资金集中赎回，加剧商业银行的负债压力。

明明表示，执行细则的相关要求将大大缓解商业银行在过渡期内负债流失压力。此外，监管层为了进一步降低商业银行的负债荒局面，加速了银行的现金管理类产品对货币基金的替代过程，同意该类产品参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值，因此，预计未来货币基金规模将会进一步收缩。

前述股份行资管人士告诉第一财经记者，银行发行类货基产品以及开放期在半年以上的定开产品，执行细则给予一定的喘息空间，对于银行理财给以较大的资金上的缓冲。如今各项细则落定，银行将迫不及待发行新产品缓解眼下的“资产荒”。

“执行细则明确相关产品估值方法，将引导资金投向中长期企业债券，促进债券市场、股票市场稳定。”前述接近监管人士说。

宏观审慎政策助力非标回表

执行细则还进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。明确对未到期存量非标资产可以通过发行新老产品对接、资产证券化、非标转标等方式消化，并在宏观审慎考核时将合理调整有关参数，鼓励银行通过多种途径补充资本金；明确了因特殊原因

来成都高新综保区实施的通关一体化、“单一窗口”等系列通关便利化改革，让企业感受到通关环境的巨大变化，通关时效有了质的飞跃。

“通关便利化程度，是营商环境的一面镜子，通常反映一个地区的对外开放水平。”成都高新区电子信息产业发展局相关负责人介绍，成都高新综保区深入推进海关通关一体化，以“优化流程，简化手续”为突破口，深化“一简一优”改革，积极推动国际贸易“单一窗口”建设，推进“7×24小时”通关和“互联网+企业注册”服务，通关时效名列全国前茅。

今年上半年，成都高新区深入开展“大学习、大讨论、大调研”活动，全面启动“千企服务”专项计划。成都高新区电子信息产业发展局实地走访鸿富锦、戴尔、芯源等成都高新综保区内企业，破解企业通关难题“。针对‘先进 难以回表的存量非标资产的处理方式；充分考虑金融机构意愿，不对金融机构过渡整改提出硬性要求。

前述接近监管人士称，执行细则明确表外资产回表的宏观审慎政策和资本支持措施，消除金融机构整改的担忧。同时，不硬性提阶段性的压降要求，由金融机构自主有序整改，监管机构给予指导，避免无序整改对金融市场造成负面影响。

明明认为，调整宏观审慎政策安排将有助于非标回表。非标债权的融资方主要是不满足相关金融监管规定的房地产、地方融资平台以及“两高一剩”等相关产业以及部分因信用资质较差无法发行公募债券或吸收银行贷款的中小企业。此次监管层对于未来后续的非标回表细则煞费苦心，对于满足相关规定的非标债权融资，鼓励回表，而由此可能导致的广义信贷增速跳升，监管方也将给予适当的宏观审慎参数调整，对于非标回表带来资本充足率下行压力的，监管方也将支持对应商业银行发行二级资本债缓解资本压力；对于不满足相关监管规定而发行非标债权进行融资而难以回表的，金融监管部门也将进行妥善安排。

北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平表示，资管新规相当于对中国金融市场资产管理业务模式的整体重塑，无论是金融机构业务重新梳理，还是经济主体的产品接受程度，都需要具有明确、可操作的方案。

在他看来，执行细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇，进一步明确了监管标准和要求，更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求，有利于消除市场不确定性，稳定市场预期，确保金融市场稳定运行，将为实体经济创造健康的货币金融环境，更有条件打赢防范重大风险攻坚战。

区、后报关’作业模式下，鸿富锦等企业深夜货物抵港的通关问题，我们统筹协调成都海关、综保区海关及口岸海关，并多次会同企业进行沟通和探讨，最终采取口岸场站理货、报关等措施，有效解决企业通关个性化需求，得到企业的一致认可。”成都高新区电子信息产业发展局相关负责人说。

日前，成都召开对外开放大会，提出加快形成法治化国际化便利化营商环境，建设通关便利示范城市，高水平打造西部国际门户枢纽，加快建设“一带一路”开放高地。该负责人表示，将进一步提升综保区通关效率，降低企业成本，积极推动企业技术、产品、装备升级，实现产业规模和水平始终保持在全国综保区前列，助力成都高新区高质量建设世界一流高科技园区，为成都建设国际门户枢纽、全面体现新发展理念的国家中心城市贡献力量。