去杠杆需要“稳金融”配合

7月31日召开的中央政治局会议提出，面对当前经济运行中出现的新问题、新挑战以及外部环境发生明显变化，要把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机，并通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。

去杠杆目的在于防范化解重大风险，杠杆率是债务率的代称，过去几年中国政府、企业 和家庭总债务占GDP比重整体快速上升，由2008年底的157%升至2016年底的231%。且存在资源配置机制问题，非金融企业部门债务率远高于国际水平，约50%债务集中在国有企业包括地方融资平台部门。

中国经济近几年的中高速增长的背后，也有企业部门高杠杆运行的因素，比如这几年房地产行业对于经济的拉动。不过这种增长模式难以持续，未来经济增长要走向可持续发展，摆脱靠增加债务换取经济增长的模式势在必行，这就必须下决心去杠杆、降负债。

可喜的是，在决策层将去杠杆列为供给侧结构性改革五大任务之一并决意推行之下，宏观杠杆率上升势头明显放缓：2017年杠杆率增

社论

幅比2012~2016年年均增幅低10.9个百分点，今年一季度增幅比去年同期收窄1.1个百分点。

这其中，企业负债率出现了回落，2017年企业部门杠杆率比2016年小幅下降1.4个百分点，属2011年以来首次出现净下降。今年上半年杠杆率继续降低，截至6月末规模以上工业企业负债率为56.6%，同比降低0.4个百分点；国有控股企业负债率为59.6%，同比降低1.2个百分点，国企去杠杆成效颇为明显。

可以说，只有将债务率控制住，经济增长模式才可持续，重大风险才能逐步化解。而在去杠杆过程中，保持稳健中性的货币政策至关重要。有观点认为去杠杆给企业盈利带来压 力，应该在宽松的货币政策下进行。事实上，如果形成宽松预期，加杠杆很可能会卷土重来。

与此同时，要把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来。作为年内对金融市场稳定性影响最大的事件之一，资管新规执行细则以及30万亿银行理财新规日前终于“靴子落地”，其中也包括对“稳金融”的部署。当面对复杂的内外部因素影响时，可以从实际出发对资管新规的一些细节进行明确，增加了可操作性，及时缓解市场焦虑情绪。

在总杠杆率得到有效控制并逐步降低的同时，结构也应该优化。随着中国经济进入高质量发展阶段，提高全要素生产率至关重要，财政金融政策变化乃至深化改革和扩大开放， 都应该更多地关注就业、企业盈利、发展的稳定性和可持续性等指标。

这些举措包括但不限于，在保持流动性合理充裕的前提下，通过定向降准、信贷支持等举措支持中小企业发展；积极财政政策要更加积极，通过减税降费、降低社保费率等手段降低企业负担，并加大对改善民生的支持力度；加快国企改革步伐，推动产业集聚、化解过剩产能和转型升级，培育核心竞争力和创新能力。

总之，去杠杆务必要坚持，同时也不能走放松货币政策推升资产泡沫发展的老路，而应该加大深化改革和扩大开放力度，同时大力减税、鼓励创新、关注民生与经济发展的质量与持续性。