教育板块大跌弦外音：上市步伐加快， 11家排队扎堆港股
记者 郭璐庆 发自北京
8月13日，港股教育板块大跌，截至当日收盘，睿见教育大跌39.77%，天立教育下跌37.38%,宇华教育下跌36.57%，新高教集团下跌32.47%。
上周五，司法部公布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》。有分析人士认为，民办高等教育的投资逻辑可能受到挑战。
其实港股高等教育板块今年来涨幅强势，在海外风险因素的背景下，教育板块的避险属性得到了资金的青睐。
“最近市场环境不太好，我们在考虑投资时也比以往更为谨慎。”北京某PE机构副总对记者称。
不仅二级市场，一级市场资金对教育板块的关注度也与日俱增。随着我国经济结构调整进入深水区，传统产业投资模式已逐渐面临行业周期性风险，投融双方在项目开展中都日趋谨慎。由于教育行业抗周期性等特点，在当下环境中逐渐成为了资本关注的焦点。
并且内地教育企业正在又一次掀起到香港上市的浪潮。今年以来8所教育企业申请港股IPO，目前正在排队的有11家。IPO效率、政策、估值等三方面的相对优势，是教育类资产登陆港股的主要原因。
避险属性
8月10日，司法部公布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》，并征求社会意见。这是4月教育部《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》经过征求社会意见基础上而进行适当修改后的版本。
不得兼并收购非营利性民办学校——是目前送审稿最大的变动，也被认为是对资本市场影响最深远的一条。
由于民办高等教育集团的扩张主要依靠外延，此项条款意味着民办高校首先要转设成营利机构才能被并购整合。一旦实施或将拖缓并购的进程、提高并购的成本，或将对民办高等教育集团的投资逻辑产生影响。
受此消息影响，8月13日，港股教育股大面积下跌，多只教育股跌幅超过30%，其中睿见教育大跌39.77%，天立教育下跌37.38%，宇华教育下跌 36.57% ，新高教集团下跌32.47%。
实际上，今年来教育板块特别是高等教育板块在二级市场涨幅非常明显，比如中教控股今年上半年涨幅逾1倍，同时也带动了A股相关板块的上涨。特别是在海外风险因素的背景下，教育板块的避险属性得到了资金的青睐。
市场人士告诉记者，不仅二级市场，一级市场的资金也对教育行业青睐有加。
通江资本教育领域负责人侯凯认为，从教育行业的特点来看，由于受众群体范围广，受众人数众多，因此教育行业具备受经济周期影响较小、现金流稳定的特点，虽然不会出现爆发式的规模扩张和利润增长，但具备持续稳定的经营能力和投资避险的特征。
“从数据来看，素质教育在近两年逐渐成为了资本追逐的新热点。此前，K12始终在教育细分领域投资中占据榜首，是资本长期关注的焦点。而从2017年开始，随着政策的倡导及STEAM教育等内容逐渐受到消费者青睐，素质教育异军突起，在2017年整体融资总量仅次于K12领域。”侯凯告诉第一财经，截至2018年中，素质教育上半年融资总数已与2017年全年持平，尤其在天使轮阶段，更是迎 来了诸多资本的助力。
他认为，下一阶段资本将大量集中在优质教育内容解决方案、智能自适应学习和城市教育综合体领域。
扎堆港股
2018年以来，已经有8所教育企业申请港股IPO，教育类资产港股上市步伐显著加快。目前港股中拟上市及已上市的教育企业已达23家，其中已上市有12家，排队中11家。
受访人士指出，相对于A股上市采用的审批制，港股采用注册制，并且A股的法规和监管门槛较高，使教育公司在A股上市相对困难。
同时，2018年上半年A股IPO过会率仅为51.79%，2017年该数据为83.27%。若企业选择在内地申请发股上市需先接受半年到一年的辅导，然后制作申请材料、递交至证监会进行多道审核，到发审委通过并发股上市需要时间较长，相对于A股，港股上市的备案制（或称注册制）制度优势凸显。
“香港对于上市企业的审核为注册制，而A股为审批制，港股市场对于行业、盈利规模等要求是比较宽松的。同时，港股相比于A股更加国际化、市场化，国际资本参与得会比较多，有助于品牌影响力的提升和国际化，这都是港股的吸引点。”侯凯也认为。
长江证券研究所教育行业分析师赵刚在研报中指出，今年香港市场推出IPO改革，推动H股全流通改革并推出《新兴及创新产业公司上市制度》，允许双重股权结构公司上市，对新经济企业态度非常友好，港股上市制度的优越性更上一层楼。
2月，香港联交所刊发《新兴及创新产业 公司上市制度市场咨询》征询公众意见，该咨询文件允许未有盈利或收入的生物科技公司上市、不同投票权架构公司上市和新设大中华及海外公司第二上市渠道。
“教育企业在香港上市以2014年枫叶教育和2016年成实外为代表，2017年迎来阶段性小规模浪潮，通过搭建VIE（可变利益实体）结构的方式使更多的教育企业看到教育资产证券化这条路的希望，更多的教育企业在近两年开始模仿。”侯凯称。
并且，港股在投资渠道、投资者构成、教育板块估值等方面均较美股有一定优势。因此，相比美国，香港市场是当前教育公司登陆资本市场的较优选择。
一位教育行业的保荐代表人认为，VIE架构在香港本身就不鼓励，如果不能通过香港联交所就只能去美国上市。但最近的行情是，去美国上市也存在破发的风险。
3月28日，精锐教育在美国纽交所挂牌上市，发行价每股11美元，发行当日以10.8 美元/股收盘。
截至8月3日，港股教育服务板块股票21只，而在香港成功上市的内地教育企业数量已达14家，占香港教育板块三分之二。
12家 2018年以来，已经有8所教育企业申请港股IPO，教育类资产港股上市步伐显著加快。目前港股中拟上市及已上市的教育企业已达23家，其中已上市有12家，排队中11家。 由于民办高等教育集团的扩张主要依靠外延，此项条款意味着民办高校首先要转设成营利机构才能被并购整合。一旦实施或将拖缓并购的进程、提高并购的成本，或将对民办高等教育集团的投资逻辑产生影响