通胀预期回升滞胀担忧尚早

赵伟认为，近期汇率快速贬值引发的输入型通胀担忧，也是通胀预期回升的原因之一，贬值幅度可控下输入型通胀影响或有限。由于我国进口产品以工业品为主，消费品进口占比小，进口价格指数与CPI走势常出现背离，而与PPI（生产者价格指数）走势较为一致。进口产品价格可能通过PPI 向 CPI的传导影响CPI走势。在PPI 向CPI传导不畅下，汇率变化对CPI的影响或相对有限。

业内人士表示，结合大宗市场表现来看，目前输入型通胀影响较小。其中，石油、铁矿石价格有部分影响，而其他金属则由于美元上涨影响，目前价格都在底部，实际影响有限。

赵庆明表示，中美贸易摩擦以及人民币汇率下跌两个因素推高了大宗商品价格上涨，主要是农产品价格。此外人民币从4月份以来的贬值，会导致国内进口商品上涨，但这些都不属于输入型的通胀压力，而是由汇率变动造成的。

中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛对第一财经记者表示，前一阵子人民币汇率贬值较快，将贬值压力和预期释放掉了，因此在汇率预期上反映的未来进一步贬值空间并不大。

油价对物价总水平影响可控。国家发改委宏观经济研究院市场与价格研究所研究员郭丽岩对第一财经记者称，预计下半年国际油价将延续震荡，如果不发生较为严重的地缘冲突引发持续供给中断的话，下半年油价的波动中枢将会维持在65~75美元/桶，对国内物价总水平的传导影响是相对可控的。

多措并举扩大内需

市场对滞胀的担心主要还是对总需求的担忧，但供给侧结构性改革将持续推动需求改善，减税降费、积极的财政政策、宽松的货币环境都有助于经济的进一步企稳。

在宏观经济政策预调微调、货币政策结构性转向的当下，“宽信用”的信号初显“，疏通货币政策传导机制，增强服务实体经济能力”开始在7月公布的金融数据中得到体现。8月13日晚间，央行公布数据显示，中国7月M2货币供应同比增8.5%，预期 8.2%，前值8%。

赵庆明称，如果适度宽松可以 刺激经济，通胀压力是向好的。但是目前货币传导机制尚需过程。

8月 18日晚间，银保监会发布“信9条”，这已经是银保监会近期第三次“出手”进一步打通货币传导机制。

金融监管研究院院长孙海波表示，如果要真正打通银行资金向民营企业、小微企业、消费领域的流动，还是需要金融体系之外的改革配合，比如税收、民营机构准入、民营企业家更高的尊重和政策参与等。否则单靠金融孤军突进，很难真正打通货币政策传导机制。

7月31日召开的中央政治局会议强调，财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。国务院推出多项减税降费举措，全年减税降费规模将超过1万亿元。

中国社科院财经战略研究院研究员杨志勇告诉第一财经记者，财政政策可以通过减税来刺激消费。比如近期国家降低日用消费品关税，以及接下来要实施的个税改革，将降低中低收入者的税负，也有利于提振消费。

在投资方面，上述政治局会议强调，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度。

综合来看，7月经济运行总体平稳，但投资消费的不及预期说明需求端承压逐渐显现。为此，民生银行首席分析师温彬对第一财经记者称，为有效应对国内外经济形势的变化，下阶段要进一步深化供给侧结构性改革，通过积极的财政政策和定向降准等货币政策，加大对“短板”领域的支持力度，促进基建投资发力，维护实体经济平稳运行。

基建投资对稳增长的重要性不言而喻。章俊表示，下半年扩大内需主要依靠固定资产投资，在房地产调控政策不变的前提下，基建投资成为稳增长的抓手。目前国内在环保水利建设方面还有很大的空间，例如地下管廊建设等。而且从区域来看中西部地区的基建依然相对滞后，这些方面都是补短板的重点方向。

面对当前大宗原材料上涨、石油价格上涨和人民币贬值预期等供给成本上升，未来对物价可能带来的上行压力，在供给侧的措施可以从降低供给成本入手，缓解通胀压力。刘哲给出了他的建议：“一方面，应从市场供需关系着手，防止过度行政干预对于市场供给的扭曲，使上游能源原材料产品价格回归到供需平衡状态，从根本上降低供给成本，缓解通胀压力。另一方面，稳定人民币汇率预期，保持外汇市场的平稳运行，缓解中国经济的输入型通胀压力。”