管涛:中国外汇市场不应为美国政府的言论所左右

管涛/文

美国总统特朗普自上台以来，其激进的政策主张、反复无常的行事方式和频繁进行的口头干预成为影响国际金融市场的不确定性因素，显著增加了国际外汇市场的波动。中国外汇市场运行也受其影响，市场参与者需要回归经济基本面，在大变局中把握大趋势，提高对人民币汇率双向波动的适应性和容忍度。

特朗普言论对国际外汇市场的影响

2017年初以来，特朗普的主要言论及其对外汇市场的影响大致可分为以下四类：

一是评论美元汇率，影响美元指数走势。事后看，特朗普往往选择在美元指数持续走强或走弱的关键时点发声，明显影响美元下一阶段走势，甚至扭转此前的趋势。如2017年4月初，在美元指数升破100时，特朗普表态美元“过于强势”，此后半个月内，美元由升转贬， 累计下跌2.2%。2018年1月25日，美元指数一路下行至89低点时，特朗普向CNBC表态想要“强势美元”，此后美元止跌企稳。

二是批评美联储加息，打压强势美元。2018年7月20日，特朗普表示不因美联储加息而高兴，当日美元指数下跌0.76%，此后三个交易日，美元指数也持续下跌。2018年8月21日，特朗普表示对鲍威尔加息“不感到兴奋”，当日美元指数下跌0.5%，引发大宗商品原油、黄金价格集体上行，次日美元指数继续下跌0.17%。

三是宣示贸易保护主义，美元时弱时强。2018年5月30日、31日，特朗普威胁对汽车进口加征关税并决定对加拿大、墨西哥和欧盟加 征钢铝关税，美元指数连续下跌0.8%和0.12%。2018年6月29日，特朗普希望让美国退出WTO的消息导致美元指数当日下跌0.8%。从各种渠道释放的特朗普拟对中国500亿以及后续2000亿美元商品加征关税的言论也分别于3月下旬、6月中旬、7月初以及8月初显著增加了美元指数贬值压力。但这类言论有时也会推动相关货币贬值。2017年7月5日，特朗普发推文称，美国签署了世界历史上一些糟糕的贸易协定，并质疑为什么美国要与不予合作的国家继续展开贸易。次日，欧元对美元下跌0.61%，英镑对美元下跌0.27%。

四是评论主要货币汇率，旨在唱空美元。2018年7月中旬，美元指数横盘调整，7月19日，特朗普在接受CNBC采访以及在个人推特上均表示人民币“像石头一样坠落”，7月20日，美元指数贬值0.8%。8月20日，特朗普接受路透采访时表示“中国在操纵汇率、欧洲也在操纵汇率”，“当美国对中国征税时，中国人为地降低了人民币汇率”，此后两个交易日，美元指数持续下跌，累计贬值0.7%。

总之，现在美国政府经常以口头干预的方式来影响美元指数走势。谁在实施“汇率操纵”，显然是不言自明。美国总统的“推特治国”增添了短期汇率决定的新变量，市场上一度兴起“交易特朗普”的倾向，造成主要发

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达国家及新兴市场货币大幅震荡。美国政府的“出口术”成为市场预期的重要扰动因素，其有悖于政治传统的言行很大程度上是市场不确定性的重要来源，在很多时候放大了市场波动。

特朗普言论增加了人民币汇率的波动性

这方面有两种影响渠道。一种是因为人民币汇率参考一篮子货币调节，实行有管理浮动，所以，人民币汇率与美元指数关联度较高。特朗普言论影响美元指数，会对人民币汇率形成美元强人民币弱、美元弱人民币强的冲击。

另一种是中美贸易摩擦加剧的背景下，特朗普关于双边经贸关系走向的言论直接加剧人民币汇率的调整，容易造成人民币汇率与经济基本面和长期均衡水平的过度偏离，加大汇率“超调”的风险。如2018年9月7日，特朗普对新闻媒体表示，除2000亿美元外，将再对2670亿美元的中国商品加征关税。消息发布 后，离岸人民币汇率从6.84快速贬值至6.87，在岸市场也在开盘后贬至6.86上方，较6.8389的中间价明显贬值。

然而，无论是美元指数强弱走势还是双边贸易纷争舆情变化，对于人民币汇率的影响都属于短期冲击，造成人民币汇率有涨有跌的双向波动。强美元和弱人民币并非美方主动追求的目标或结果，未来均存在较大变数，对人民币汇率走势的单边预期并不可取。在中长期内，人民币汇率走势最终仍取决于经济基本面及由此决定的外汇市场供求。国内外汇市场参与者应该在大变局中把握大趋势，谋篇布局、保持定力，提高对汇率波动的适应性和容忍度，这样才有助于发挥汇率“自动稳定器”的作用。（作者系中国金融四十人论坛高级研究员）

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