富时罗素明日揭晓是否纳入A股外资不改增配趋势

记者 周艾琳 发自上海

第一财经记者独家从全球第二大指数公司富时罗素（FTSE）方面获悉，其将在北京时间9月27日（周四）凌晨正式宣布是否将中国A股纳入其指数体系。且A股的分类应该是次级新兴市场（Secondary Emerging）。

“我们将于美东时间26日美股收盘后的时间公布，具体时间为美东时间19时30分，也即北京时间27日上午7点30分，分类为‘次级新兴’。”富时罗素方面独家回应第一财经记者，届时可能会同时宣布将冰岛纳入前沿（Frontier），可能将罗马尼亚从当前的前沿重新分类为次级新兴。

当前市场最为关注的是，一旦纳入，会为A股带来何种中长期影响？在近期市场波动性高企、外部不确定性迟迟无法消除之际，外资会否逆转其配置A股的决策？外资如何看待经济放缓周期下的板块机遇？谈及纳入一事，全球最大资管机构贝莱德（Blackrock）中国股票投资主管朱悦在近期刚刚结束的2018夏季达沃斯期间接受第一财经记者独家专访时表示，外资有持续结构性增配A股的动力，这一趋势并不会因短期周期性波动就逆转。

上证所将举办发布会

接近上证所的人士也对记者表示，当日下午富时罗素会在上证所的交易大厅举行一场发布会，届时富时罗素CEO 麦思平（Mark Makepeace）、证监会领导以及部分机构客户代表也会出席。也有中资机构人士对第一财经记者表示，根据27日发布会的规模，纳入的可能性比较大。届时，如果宣布A股纳入，富时罗素也会公布具体的纳入因子、正式生效时间以及如何过渡等等。

“不过如果公布纳入的结果，参照MSCI的做法，富时罗素纳入A股的正式生效期是在公布结果的一年后，届时才会带来资金流入。此外，富时罗素也可能会进一步讨论其债券指数的分类情况，为中国债市纳入全球债券指数做准备。”上述人士表示。

2002年，富时合并小盘股指数，并推出富时全球股票指数系列 (GEIS)，把涵盖全球市场的比率扩展至98%，指数中的国家划分为“发达”、“先进新兴”和“新兴”市场。

此前证监会曾表示积极支持A股纳入富时罗素国际指数。有券商统计，如果中国内地 A股被纳入富时罗素指数，根据目前该指数约1.5万亿美元的规模，理论上有望给A股带来5000亿美元以上增量资金。

“我们认为此次纳入的可能性比较大，”荷宝 (Robeco) 高级基金经理费德 丽（Fabianafedeli）近期对第一财经记者表示，“而且随着中国监管层不断开放金融市场，MSCI和富时罗素对于A股的纳入比例必然是会不断增长的。当然这也需要中国监管层不断完善对A股市场的监管，尤其是要完善信息披露，以及防止随意的股票停牌。”

2015年5月26日，富时罗素宣布将启动将中国A股纳入富时全球股票指数体系的过渡计划。当时其专门为A股设计了相应的临时过渡指数。直至2017年9月，富时罗素对A股进行评估，但由于资本流动性和清算方面尚不能达标，A股未能纳入。

至于目前外资如何看待中国市场的投资机遇，朱悦表示，就板块配置而言，外资仍是“跟着利润走”，近期上游行业的利润上调较大，银行等金融板块的盈利展望仍然稳定。即使是被各界所认为的受外资青睐的消费板块，也需要根据利润良莠来进一步区分。

荷宝亚太区股票中国研究总监鲁捷则对第一财经记者称，“我们觉得虽然估值已经下调到低点，但短期波动还是会比较大。由于外部和内部政策的不确定性，策略上还是以选股为主，基于现在的估值，有些股票具有长期投资价值。板块上较为看好必选消费，可选消费可能有一定压力，需要看消费政策刺激力度。”

高波动外资不改增配趋势

在对外部不确定性的担忧下，前两周A股几度出现大幅下挫，估值已回落至低位（接近2015年中大跌和2016年初“熔断”时的水平），各项指标仍然显示出市场情绪高度谨慎，截至9月11日，前十个交易日的日均成交金额不到2600亿元。

逆势之下，外资仍然是净买家。截至上周，沪港通北上资金累计净流入3.99亿元，深港通北上资金累计净流入3.95亿元，合计流入7.94亿元。

“我们一方面在等待不确定性缓解，另一方面在等待美股回落，届时是增配A股的时机。”澳洲安保资本（AMP Capital）基金经理纳埃米（Nader Naeimi）对记者表示。

朱悦也对记者表示，今年A股动荡主要 还是外部因素所致，外资净买入A股的结构性趋势仍会持续。“绝大多外资对A股仍是相对配置，相比之下，内地的私募机构等才是绝对配置，所以在情况不好的情况下就会卖出，这也是北上资金和南下资金的区别。”

具体而言，外资投资A股有结构性和周期性因素两方面，前者是指在原先超低配A股的 背景下不断增配，而后者则更多指因市场波动或情绪因素而买卖A股。结构性因素是外资配置A股的主因，因此也不容易出现逆转。

“结构性因素一直存在，由于此前外资一直是超低配中国的，中国占全球股票指数仅约3%，即使早前配置的也只是例如腾讯、阿里巴巴这类股票，这类配置其实并不完全反映中国本地经济，更多还是属于互联网板块的配置。但如今外资开始更多关注中国内地资本市场。”朱悦对记者称。

A股纳入国际指数无疑是结构性驱动因素。多家外资机构也对记者表示，随着中国证监会不断与MSCI沟通并改善A股各种机制，纳入可能会加速。每次的纳入并不一定是等比例扩大，未来纳入幅度很可能更大。

盛宝集团创始人及首席执行官 Kim Fournais对第一财经记者表示，事实上，今年上半年A股被纳入明晟MSCI之后，盛宝集团就开始帮助客户进入及投资A股市场，这也反映了中国经济持续增长及资本市场不断成长的重要性。“我们下一步是通过‘债券通’帮助全球投资者接入中国债券市场，预计该项服务下个月就能上线。”

他也表示，基于和国际客户的反馈，他们对中国股市和债市兴趣在不断增长“。随着中国资本市场的健康发展，全球投资者对中国资本市场的兴趣将日益浓厚，中国市场只会在他们的全球多元化投资组合中占据越来越重要的位置。”

外资关注盈利和中长期发展

就外资对于A股的行业偏好而言，一般看重基本面（盈利指标）和中长期发展。

朱悦就对记者表示“，跟着利润走”还是外资 的主要思路“。我们将板块分为盈利上调和下调两类——例如大宗商品、石油石化等上游行业基本都出现了上调；而下游的例如汽车等压力则较大。”

她也表示，就金融板块而言，例如银行， “实际上最近还是属于偏防御性的，基本面比较稳定，最近外资也出现了加仓迹象。原因在于，几大行的利润预期都比较稳定，加之估值本来就很低；此外，国内私募、公募此前都对银行超低配了，因此也不会受到很大的抛压。”

纳埃米则对记者表示，外资更为偏好中国的白酒、银行、建筑等行业，因为外资研究员对A股的覆盖面有限，且更多覆盖大盘蓝筹，但是也要区分盈利良莠，白色家电遭遇抛售也是因为存在基本面的挑战。

根据中报，相对一季报回升幅度前五的行业为：商贸（+38.1％）、钢铁（+34.4％）、化工（+ 18.4％）、采掘（+11.4％）、军工（+10.1％）。连续两个季度增速回升的行业有食品饮料和银行。

此外，由于外资的业绩考核期限较长，因此其也愿意持有受益于中国长期发展的股票。例如，即使此前医药股遭遇较大波动，但瑞银资管中国区股票主管施斌也对记者表示， “只要我们的投资理念未变，就不会过于担心短期市场波动。该行业仍处在增长初期，在长期具有很好的增长潜力。随着人们生活需求的提高，私人医疗健康支出将快速增长。”当然他也表示，仍会选取具有强大竞争优势的行业龙头进行投资。

外资机构也普遍反馈，并不会太关注GDP 数字，更重要的是从哪些领域寻找能够从中国结构变化中受益的优质公司，包括消费、医疗健康、信息技术和保险等“新经济”行业都存在机遇。

视觉中国图