A股对外开放提速：成功“入富”，沪伦通落地在即
记者 张婧熠 发自上海
9月26日和27日，上海证券交易所（下称“上证所”）的五楼交易大厅连续开了两个会议。前一天，上证所召开沪伦通业务准备动员会；次日，在正式宣布将A股纳入富时罗素全球股票指数系列后，富时罗素在同一个地方召开新闻发布会，中外资机构在此做了行业研讨。
有了沪、深港通和纳入MSCI指数的先例，市场对于推进沪伦通与成功“入富”的过程和解读都不再陌生。然而，除了继续测算和讨论到底引入多少增量资金之外，多家中外机构负责人强调，大力度地推进对外开放，提高了机构投资者与境外投资者的占比，完善着A股投资者结构和投资理念，进而推动资本市场的良性发展。这才是纳入国际指数、互联互通持续扩容更为深远的意义。
A股成功“入富”，外资大举“抄底”
按照多家机构的测算，“入富”给A股带来的资金规模将与纳入MSCI相当。但无论是监管层还是到场的中外资机构，谈及持续对外开放给资本市场带来的深远影响，都是兴奋而惊喜的。
9月27日，富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，并确定为次级新兴市场级别。富时罗素将自2019年6月起，分阶段纳入A股，标的是富时中国A股互联互通全盘指数。纳入的第一阶段完成后，预计A股在富时新兴市场指数中的权重约为5.5%。
“A股纳入富时指数，富时将与MSCI形成共振，进一步强化外资持续流入A股的趋势，以行业龙头为首的风格将持续演绎。”对于A股纳入富时罗素指数，广发证券策略分析师戴康此前点评称，纳入富时指数预计给A股 带来的短期资金流约为170亿美元；参考“入摩”宣布后A股的表现，指数走势整体向好，风格上大盘优于小盘将持续演绎。
除了看好短期“活水”的提振，在27日研讨会上，中外资机构对于A股连续被纳入国际指数、加大互联互通机制的深远影响感到振奋。这其中，通过影响投资者结构、完善投资理念进而促进A股良性发展的传导链条，获得监管层与机构的认可。
“中国资本市场真正的价值投资时代，是以互联互通和‘入摩’、‘入富’为标志的。”华安基金指数与量化投资部总经理许之彦称，当前国内各类理财的总体规模很大，但资金投入A股的占比并不高，最重要的原因之一即对A股信心不足。由于投资周期和投资理念的差异，内地资金反而没有香港北上资金或者外资更看好A股。
但许之彦强调，伴随国内监管的全面收紧、资管新规推动净值化转型等影响，以及互联互通机制不断扩容，A股连续被纳入MSCI指数与富时罗素指数，国内机构投资者的占比有所提升，外资占比也在快速提高。受此影响，微观的量化统计显示，A股市场过去三年 里的有效性出现了非常明显的提升。
“在过去两年里，瑞银证券大幅加快投行、私人财富管理、资管三大业务在中国内地的发展速度。我们也同时看到，境外机构和资金在想尽办法，利用现有的多个途径进入内地市场。‘入摩’‘入富’只是一个开始。”瑞银证券总经理钱于军表示，伴随对外开放程度的不断提高，外界看到了所谓外资“抄底”的场面，这其实正是外资选择合适时机，布局A股，且这一势头未来还会持续。
对于这样的观点，南方东英基金总裁、香港中资基金业协会会长丁晨表示认同。在她看来，随着国际大型指数公司不断调高A股的权重，以及内地资本市场坚持对外开放和公平公正原则，境外投资者会形成一股重要的增量势力；完善内地投资者的结构，更是长期大牛市的根本和基础。
境外投资者的预期与诉求，也已经受到监管层的重视“。我近期与不少国际机构投资者见面，他们积极支持富时罗素纳入A股，因为其投资规划周期长，并不在意市场短期表现，而是着眼于中国经济长期发展潜力以及A股长期表现。”证监会副主席方星海在发布会上透露。
方星海称，中国是一个高储蓄率国家，中国不缺资金，中国股市不缺资金；缺的是长期资金，缺的是不需要每年底都要计算盈亏的长期资金。他还强调，非常欢迎这些长期投资者参与A股市场，并一定会实现长期资金主导中国股市的目标。
他还介绍，证监会未来将研究和解决境外投资者的关切和需求，持续完善跨境交易制度，优化互联互通机制，会同相关部门完成QFII（合格境外机构投资者）制度规则修订工作，便利境外长期资金扩大A股配置。同时，加快推出便利境外机构投资者使用境内金融
“上证所将持续探索跨境资本市场的互联互通机制。目前，我们已完成沪伦通业务方案的制定，相关工作正在有条不紊地推进。”27日下午的发布会期间，上证所总经理蒋锋明确表示。
从证监会发布沪伦通监管规定，到业务准备动员会和时间表出台，还不足一个月的时间。筹备了近3年的沪伦通，目前已进入最后的冲刺。根据机构人士透露的交易所时间安排，沪伦通有望在12月正式“通车”。这将是A股“南北通”之后，互联互通机制的又一次模式创新，对于行进中的中国存托凭证（CDR）制度建设也有重要意义。
证监会8月31日宣布，就《上海证券交易所与伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》（下称“监管规定”）公开征求意见。监管规定允许，符合条件的中英两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。
具体来看，沪伦通又包括了东向、西向两个业务方向。东向业务，是指伦交所上市公司在上证所挂牌发行CDR，西向业务是指上证所A股上市公司在伦交所挂牌发行全球存托凭证（GDR）。同时，通过基础股票和存托凭证之间的相互转换机制，打通两地市场的交易。
此前发布的监管规定，对沪伦通的架构和整体规则做了要求，并于9月15日完成公开征求意见。在9月 26日的业务准备动员会上，更多的细则开始逐一明确，沪伦通渐行渐近。
监管规定称，为了实现沪伦通的平稳起步，目前主要选取在英国市场流动性较好、有较为广泛投资者基础的发行人参与东向CDR业务。初期以伦交所主板高级别上市公司为主，上市年限和市值规模应符合一定标准。
据到场参会的券商人士介绍，此次会议上对CDR发行上市的核心要点做了进一步明确，除要满足《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》的发行基本要求之外，CDR发行人还要符合在伦交所上市满三年、主板高级上市满
5.5％
一年，市值不小于200亿人民币。核准程序上，CDR发行将由上证所预审，经上市委员会同意报证监会，不经发审委。
交易规则方面，沪伦通下CDR单独发布行情信息，设置独立的651开头交易板块，但不纳入上证综指交易统计范围。沪伦通下CDR设置10%的涨跌幅限制，投资者门槛目前确定为开户前20个交易日证券账户和资金账户日均不低于300万元。
此外，沪伦通下CDR明确了将在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度。据沪上一家券商内部人士透露，在本月初行业内有四五十家券商都向交易所申报了做市申请，但按照相关要求来看，最终可能有十家左右能够获得资质。目前券商内部还处于加紧筹备状态，包括与交易所沟通更多规则细节、挑选和确定境外券商实现跨境转换等。
规则逐步明确、各方加紧筹备，当前，沪伦通东西双向交易已在全速推进。根据动员会上的时间表，沪伦通有望在10月启动测试，最快将在12月初完成所有测试。这一进度安排，与此前监管层多次表态“实现沪伦通年内通车”相吻合。与此同时，就在9月25日晚，华泰证券发布公告，公司发行GDR并在伦交所上市的议案获董事会通过，拟募集资金总额不低于5亿美元，有望成为首单GDR。
富时罗素将自2019年6月起，分阶段纳入A股，标的是富时中国A股互联互通全盘指数。纳入的第一阶段完成后，预计A股在富时新兴市场指数中的权重约为5.5%。
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