3万亿平仓风险暴露A股质押“排雷行动”展开

记者 郭璐庆 发自北京

持续下跌中，对股权质押风险的“拆雷”正在紧锣密鼓地展开。

21日傍晚，中国证券投资基金业协会表示，为纾解当前上市公司股权质押问题，协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

在有关部门表态纾解股票质押困境之前，多地地方国资已进场援助部分民企股权，以缓解流动性压力，减少质押个股的爆仓风险。第一财经不完全统计，截至目前，国资已入股超过30家上市公司，其中以地方国资为主力。

“股市下跌以来大股东缺钱的很多，有很多是高质押的，但一些融资并不顺利。同时地方的国企平台也在找壳。”沪上某信托投行部人士表示。

分析人士统计后发现，相较民营企业作为买方的并购，国资入股民企时，发生实际控制人变更的比例更高，且所需收购股权更少、收购溢价率更低。

统计数据显示，沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押情形，目前大股东触及平仓市值约为2.95万亿。

绿色通道

截至10月18日，A股市场有3553家公司进行股权质押，质押股份数量合计6375亿股，参考市值合计41956.3亿元。

由于近一段时间以来质押公司股价的持续下跌，与7月相比，质押市值大幅缩水，缩水幅度约为23.34%。

高质押比例的上市公司大股东将所持股份全部进行质押后无预留追加的空间，因此一旦无充裕流动性，股价下跌引起的风险或将被再次放大。

“说白了就是钱的问题。大的行情从3000多点降到2000多点，行情这么不好，股权质押的大股东很容易爆仓。”北京一位资深并购重组人士坦言。

比如隆华节能（300263.SZ）于10月19日公告，四名控股股东、实际控制人拟转让股份中部分股份尚存在质押情况，本次转让价款主要用于归还质权人，解除股份质押。

这种情况下，深圳、北京等地方政府出台政策支持专项资金化解质押风险，涉及援助上市公司数量已超30家，部分上市公司或避免因质押风险而陷入流动性危机。

消息称，深圳市政府近日出台了促进上市公司健康稳定发展的若干措施，已安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面，降低深圳A股上市公司股票质押风险。具体入股企业由深圳高新投、鲲鹏基金等管理机构按照市场机制和专业判断自行遴选。

记者了解到，北京海淀区政府引导银行等金融机构在民营上市公司困难时期给予更多的实质性资金融通支持；区属国资和东兴证券 发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元，首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险等。

不仅如此，记者还了解到，近来某金控资管发起设立了“困境基金”，重点关注亟须资金支持的质地优良、成长性高的民营企业，采取产业重组、资产重组、业务重组、人员重组等多种方式，由基金与产业投资人共同操刀，待产业整合、培育完成之后，基金再行退出。

该基金规模300亿元，分期成立，采用直投与母子基金相结合的投资方式，其中，基金的50%进行直投，50%作为母基金投资。

除了国资出手，有关部门也给予一定的支持。日前，来自北京证监局的一份《关于请债权人谨慎采取措施的建议函》在网上流传，建议函显示，为避免东方园林（002310.SZ）控股股东何巧女及其一致行动人股票质押风险传导至上市公司，北京证监局召集23名机构债权人参加协商会议。

协商会议上，北京证监局也建议“各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营”。

10月21日晚间，基金业协会表示，为支 持私募基金管理人和证券期货经营机构（含证券公司私募基金子公司）募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法治化并购重组，纾解当前上市公司股权质押问题，自本通知发布之日起，中国证券投资基金业协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

化解风险

根据中国并购库数据统计，6月迄今，发生了不少于30起国资入股民企上市公司的案例，地方国资为最活跃的交易买方。

第一财经不完全梳理，目前深圳、山东、北京等地国资入股上市公司案例较多，其中近一段时间以来，深圳国资连续入股了怡亚通（002183.SZ）、英唐智控（300131.SZ）、梦网集团（002123.SZ）等上市公司，有流动性支持的名单可能更长。

深圳一家民企上市公司人士也告诉第一财经，最近公司的确是与国资有接触，并且国资愿意进行一定程度的资金支持。

“不过具体的金额不方便透露，如果有需要肯定会进行公告。”该上市公司人士也表示。

统计显示，在13个控制权未发生变化的案例中，跨省交易的只有6个，因此也被认为同省收购更重要是为化解股权质押风险，而非谋求上市公司控股权。

“国企角度一定意义上是救市，但一定程度上也是产业布局，寻找好的标的。原来自己去布局比较难，现在以一个相对较低的价格就能拿到优质资产，进行产业布局。”上述北京并 购重组人士从产业整合的角度分析道。

不过显然，并非所有有股权质押风险的上市公司都会得到国资的“宠幸”。

此前便有网传消息称，深圳国资驰援的股票满足以下几个条件：第一必须是在深圳市工商登记注册的实体经济领域优质A股上市公司，包括高新技术企业以及战略性新兴产业、优势传统产业和现代供应链等领域的上市公司；第二，上市公司应生产经营状况良好，具有较好发展前景；第三，实际控制人无重大违法违规和重大失信记录。

分析人士进一步认为，大股东股票质押率高、业绩优异的本地上市公司，获得当地国资援助的可能性较大。

对于国资的驰援计划，上市公司层面也表示出高度关注。拓邦股份（002139.SZ）在10月16日表示，公司有了解深圳市政府驰援深圳上市公司，帮助上市公司大股东化解股票质押风险等政策信息。后续公司会密切关注深圳市政府相关政策，在符合政策条件时，公司会积极进行申报。

统计也显示，在国资入股的案例中，发生控股权变更的比例更高，且发生控股权变更所需的股权转让比例更低，即“以小博大”便可以获得上市公司控制权。

上述北京资深并购重组人士进一步分析，一方面是上市民企大股东资金链紧张，另一方面则是IPO的放缓，使得壳的需求大大提高。

“去年IPO放得比较快，但没有想到会那么快。虽然没有暂停，但今年的IPO发行速度大大放缓，二者是此消彼长的一个关系。”他也表示。

统计数据显示，沪深两市共有2423家上市公司大股东存在股权质押未解押情形，目前大股东触及平仓市值约为2.95万亿。 视觉中国图