信用风险缓释工具落地两周8家民企已参与

记者 周艾琳 发自上海

近期，无论是券商还是银行，都纷纷采取具体措施来帮助民企缓解融资难、融资贵的问题。第一财经记者了解到，包括浙商银行、杭州银行、宁波银行等多家银行推出信用风险缓释工具（CRM)。国泰君安成为了首家推出CRM的券商。

10月22日，央行发布公告称，引导设立民营企业债券融资支持工具。两周时间不到，截至目前，银行间和交易所市场合计有10单产品、8家民企已发行或准备发行信用风险缓释或保护工具。银行间6单均为可二级流通的凭证类产品，交易所4单为场外创设、不可流通的合约类产品。

国泰君安成功参与首批深交所信用保护工具业务试点，标志着券商的首单交易落地，也是贯彻落实国务院关于设立民营企业债券融资支持工具、持续以市场化方式支持民营企业债券融资的又一举措。

参与发行的知情人士表示，当前券商在选择标的时仍较为谨慎，且CRM担保的并非发行主体信用，而是为债项风险进行担保。

深交所聚集了众多民营企业、中小企业与科技企业，因此信用保护工具业务的推出对缓解相关创新创业企业的融资困境、有效服务实 体经济具有重大的意义。上述人士对记者介绍称，近日苏宁集团在深交所发行2018年第二期非公开发行公司债券，主承销商国泰君安证券提出“债券发行+信用保护工具”的综合金融解决方案。

不过，各界仍然预计，未来银行和保险机构仍将作为CRM发行的主力。当前的发行模式主要包括三种：中债增信发信用风险凭证，商业银行投资；中债增信和商业银行联合发行；商业银行独自发行。接近中债增信的人士对记者表示，目前银行主要倾向于和中债增信联合发行CRM，如果缺乏担保，资本占用会很高、风险收益比太低，所以银行缺乏单独发行CRM的动力。

“发行CRM主要还是为了增加各界对于购买民企债的信心，否则当前资金都会聚集到高评级债券或利率债，民企会进一步被挤出。”某券商人士对记者表示。

根据公开资料，10月上中旬，浙江荣盛控 股、红狮控股、宁波富邦控股三家民营企业在银行间市场发行了 18 荣盛 SCP005、18 红狮SCP006、18富邦PPN003三只债券。其中，作为全国首单挂钩民企债券信用风险缓释凭证（CRMW）的荣盛控股10亿元人民币超短期融资券，由浙商银行主承销，票面利率5.22%；中债增信实际创设1亿元缓释凭证，费率100基点。

红狮控股5亿元超短期融资券由杭州银行主承，票面利率4.96%；中债增进实际创设0.4亿元缓释凭证，宁波银行实际创设1亿元缓释凭证。富邦控股4亿元定向工具，宁波银行主承，票面利率6.45%；中债增进创设0.5亿元缓释凭证，宁波银行创设0.6亿元缓释凭证。

11月5日，由浙商银行独立主承销的德力西集团2018年度第一期超短期融资券“18德力西SCP001”顺利发行，发行金额4.2亿元，浙商银行与中债增信以市场首单联合体形式创设了1亿CRMW，凭证价格1.01%。

尽管有观点认为，CRM和美国的 CDS （信用违约互换）本质上很像，因此担忧其潜在风险。不过，接近中债增信的人士对记者表示，CRM在国内的推出有严格的杠杆倍数限制（5倍净资产），参与机构的门槛相当高，就算截止到11月4日，也不过40多家大机构有资格参与CRM。此外，国内推CRM是为了帮助民营企业融资，并不涉及类似CDS的风险。

两周时间不到，截至目前，银行间和交易所市场合计有10单产品、8家民企已发行或准备发行信用风险缓释或保护工具。