对症施药渐现资本市场新气象

最近，资本市场治乱连出重拳，监管层相继针对退市、停牌、高送转等久治不愈顽疾发布了一系列新规，呈现出资本市场走向成熟的新气象。

上周五（11月23日），沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份信息披露指引》，明确了亏损、净利润大幅下滑等三种情形下，上市公司不得高送转，并提出多项更加严格的信披要求，旨在遏制部分上市公司以“高送转”之名拉抬股价，借机减持。立竿见影的是，本周一 （26日）高送转概念股彻底熄火，板块整体下跌，个股汉邦高科和正元智慧跌停，正业科技大跌超9％。

上市公司在盈利之后实施利润分配方案回报股东，理所应当，但在A股市场却出现奇特的现象——亏损公司热衷高送转。不少公司在实施利润分配方案时并不会真正拿出真金白银，或者现金分配只占小部分，而是热衷送红股或通过公积金转增股本。理论上来讲，上市公司高送转对股票本身的价值并没有实质影响。但A股投资者却把高送转视为重大利好，方案一经公布大多数时候都能对股价产生显著刺激，甚至每年都会定期炒一波高送转概念。

而在这背后，上市公司通过发布高送转，

社论

以便操纵股价配合股东减持，已成为半公开的秘密，且屡试不爽。所以，近年越来越多的上市公司在利润并无多少好转之下，却热衷高送转，“10转20”普遍之后，“10转30”也不鲜见。投资者对此亦心照不宣，很多人乐此不疲，参与到这项“火中取栗”的炒作盛宴之中。

可以想见，在新规发布之后，随着高送转门槛大幅提高以及十分严格的信披要求，高送转这股歪风能够刹住。

与之类似的还有肆意停牌问题。11月21日，沪深两大交易所分别就《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引（征求意见稿）》公开征求意见，新规重点规范A股市场存在停牌事由较多、停牌期限较长、“停牌避险”等情形，明确最长停牌不得超25天，拒不复牌可现场检查 强制复牌。

上市公司停牌的初衷，是防止正在筹划或进行的重大事项引发股价大幅波动，以保护投资者利益。不过在实际运用中，A股不仅存在随意停牌现象，停牌程序不规范、停牌时间过长、停牌期间信息披露不充分等现象时有发生。以2015年股市大幅波动为例，因流动性影响，A股曾连续上演千股跌停，一些公司为了躲避下跌大潮，纷纷选择停牌，甚至出现一日申请停牌个股达数百只之多，这种情况下，流动性压力集聚到未停牌公司，造成更严重的“失血”和恶性循环。

停牌问题还一度影响到A股与国际接轨，在此前A股被纳入MSCI（明晟）之际，MSCI方面就重点提到A股的停牌问题需要改善，本 月初证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》后，MSCI方面随即表示国际机构投资者非常乐见。

退市制度的完善对资本市场走向成熟同样意义非凡。11月16日，沪深交易所发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》，并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等，深交所同时宣布,启动对*ST长生重大违法强制退市机制。新规一出，垃圾股、“壳”资源炒作随即降温。

应该说，短短一个月之内，监管层先后发布新规，针对A股存在已久的几大顽疾下重拳，既体现了资本市场治乱的决心，也呈现了A股走向成熟的新气象，为业内乐见，后续改革也值得期待。