回购政策层层加码众公司观望是否调整方案
记者 周楠 发自北京
股份回购的制度规定再次细化。上周五晚间，沪深交易所发布上市公司回购股份实施细则的征求意见稿，其中对于股份回购的期限、上下限比例、资金来源和信息披露等多方面做出规定。
年内A股公司回购热情持续高涨，上市公司频繁动用增持和回购等方式护盘。Wind数据显示，截至11月25日，A股市场共有586家公司实施股票回购，累计回购50.86亿股，累计回购金额359.45亿元。从11月情况来看，11月单周回购规模方面，11月4～10日， 40家公司进行回购，发生股票回购金额10.14亿元，32家公司公告拟进行股票回购，拟回购金额（上限）为60.92亿元；11月11～17日，46家公司进行回购，金额7.07亿元，公告拟进行股票回购的额度（上限）为92.28亿元。
第一财经记者梳理发现，多家上市公司发布的股份回购期限多在6个月左右，或6个月至12个月，且存在无上限（或下限）、上下限差额较大等情况，同时记者在采访中了解到，部分上市公司对于征求意见稿发布后是否需要据此调整方案，仍处观望中。
回购资金渠道拓宽 明确回购上下限
上周五晚间，监管针对股份回购多重发声。证监会表示，任何人不得利用股份回购从事内幕交易、操纵市场等证券违法行为。沪深交易所均发布了上市公司回购股份实施细则的征求意见稿。其中明确公司的回购期限不得超过3个月，回购股份方案中必须明确回购数量或资金总额的上下限，且上限不得超出下限的1倍。
据记者梳理，上周末，有同济堂（600090. SH）、亚 光科 技（300123.SZ）、广 济药业（000952.SZ）、山鼎设计（300492.SZ）、巨星科技（002444.SZ）等多家公司发布股份回购预案。本周一（11月26日），沪深两市持续走弱，但部分回购概念个股均出现了不同程度的上涨，亚光科技涨4.55%，山鼎设计涨1.94%，同济堂涨1.53%，巨星科技涨0.76%。
亚光科技11月25日发布股份回购公告，公司回购的资金总额不低于人民币1.5亿元，不超过人民币3亿元。按回购金额上限3亿元、回购价格上限12元/股进行测算，预计回购股份总数约为2500万股，占公司当前总股 本4.47%。
同济堂11月24日公告称，公司的回购资金总额不低于人民币1亿元，不超过人民币5亿元。若以回购价格上限10元/股测算，预计回购股份不低于1000万股，不超过5000 万股，占公司目前已发行股份总数的0.69%和3.47%。记者以投资者身份致电同济堂证券部，相关工作人员表示，交易所对于上下限的规定处于征求意见稿阶段，预计不会对公司股份回购预案产生影响，暂无调整计划。
按照新规，近一两月发布回购方案的多家公司存在回购股份上下限不符规定的问题，记者以投资者身份致电了多家公司，询问其是否有调整回购方案（预案）意向。
步长制药（603858.SH）11 月初发布了《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》，其中显示，公司此次回购金额上限20 亿元，以回购价格上限每股 43 元进行测算，若全部以最高价回购，预计回购股份数量约为 4651.16万股，占公司目前已发行总股本的 5.25%。但在公告中未说明回购下限。
“我们是（新规）之前出的（回购方案），回购还没实施。”步长制药投资者关系部相关人士回应称。
太龙药业（600222.SH）11月9日发布的公告则显示，公司拟以自有资金或自筹资金不低于人民币2000万，不超过人民币2.5亿元回购公司股份。若以新规来看，不符合“上限不得超出下限的1倍”的规定。
公司投资者关系部相关人士表示，目前回购方案暂未实施，对征求意见稿持观望态度，将关注规则实施情况和是否存在调整的必要。
此外，公开信息显示，苏宁环球（000718. SZ）、东 软集 团（600718.SH）、渤 海租赁（000415.SZ）、江河集团（601886.SH）、盛和资源（600392.SH）、连云港（601008.SH）、中国应急（300527.SZ）等多家公司在回购方案中均未提及回购下限，新天科技（300259. SZ）、百川股份（002455.SZ）2家公司回购方案中未提及回购上限。中储股份（600787. SH）、瀚 叶股 份（600226.SH）、柳 药股份（603368.SH）、东睦股份（600114.SH）、金科文化（300459.SZ）、中设集团（603018.SH）、红蜻 蜓（603116.SH）、时 代出 版（601019. SH）、超讯通信（603322.SH）等40家公司回购上限超过回购下限1倍多。
年内回购热情持续高涨
实际上，年内A股公司回购热情持续高涨。截至今年9月中旬，有超过800家公司发布股份回购计划公告，回购总额上限为765.18亿元，较之去年的拟回购金额（101.56亿元）增长6.5倍，已达到历史最高水平。
而进入10月份，伴随市场低迷，上市公司回购行为仍不间断。Wind数据显示，10月初至11月23日，共有超过160家上市公司发布 回购预案，或预案经股东大会审议通过。据市场测算，以回购金额上限计算，累计回购金额达 524.68亿元。主动式回购集中在医药、化工、机械等行业。国盛证券研报表示，四季度以来整体回购比例呈现上升趋势，9、10月份回购比例在3%左右，至11月上升到约4%。
但部分回购预案仅解决了上市公司“短期需求”，刺激股价上涨后公司回购预案搁浅。今年6月初，克明面业（002661.SZ）、羚锐制药（600285.SH）、翰宇药业（300199.SZ）三公司股价就已超过回购价格上限。
克明面业4月底披露回购预案，计划回购总金额不超过2亿元，回购价格不超过12元/股，预计可回购股份数量约为1666万股。克明面业5月2日起复牌后股价持续回暖，远超回购价格上限。6月4日，克明面业公告称，回购方案可能面临回购期限内股票价格持续超出回购价格上限等，而导致回购计划无法顺利实施。
10月23日，克明面业发布公告称拟调整回购方案，包括变更回购方式为“通过集中竞 年内股份回购相关规则不断加码。今年9月6日，证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，就《中华人民共和国公司法修正案》草案公开征求意见。修正案草案作出三方面修改：一是增加股份回购情形；二是完善实施股份回购的决策程序；三是建立库存股制度。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对第一财经记者表示，年内监管多次对于股份回购表态，并逐步完善相关细则，在制度规则提供平台后，以市场化方式运作，解决上市公司股份回购问题应成为重点。
东北证券研究总监付立春在接受记者采访时表示，此次征求意见稿中上下限的设置主要出于防止公司股价波动考虑。“如果回购的比例太高，可能会造成股权相对过于集中，影响上市交易和治理关系结构。对于下限，如果回购金额过低，可能公司就是做一个表态，存在‘忽悠式回购’嫌疑。”付立春表示。
值得关注的是，此次上交所发布的回购股份实施细则（征求意见稿），规定了多种回购资金来源渠道，允许上市公司使用自有资金、发行优先股和债券募集的资金（包括可转债募集的资金）、发行普通股股票取得的超募资金、募投项目结余资金和已依法变更为永久补充流动资金的募集资金、金融机构借款，或者其他合法资金作为股份回购的资金来源。
“利用资金杠杆去进行回购的话，首先是不是能够获得资金？它是一个供需端市场自主的行为。在现在企业盈利状况、股权状况不同时，企业对资金需求不同。”付立春认为，应谨慎看待股价波动风险向资金端传导的可能性。
“对于上市公司而言，回购也要量力而行，如果上市公司的自有资金并不充裕，那么超过自身能力范围的股份回购可能还会对公司的运营带来负面影响。”星石投资组合投资经理袁广平对第一财经记者表示，在政策作出进一步规定后，市场易形成部分回购概念股炒作，建议投资者关注企业现金流、资产负债率等基本面情况。