基金冲刺年底行情风格切换下小票行情如何延续？

记者 郭璐庆 发自北京

年末考核将近，留给基金经理们冲刺的时间不多了。

统计显示，2010年以来的9 年时间，除了 2013年全年风格偏小、2017年全年风格全年偏大之外，剩余7年均在第四季度发生了明显的风格切换，启动的时点多在 10~11月，风格切换的行情大多跨年至次年年初。

能否把握住风格切换行情无疑直接影响到年底排名大战的成绩，对此，北京一家公募的80后股票基金经理贾鹏（化名）深有感触。在接到记者电话时，他正在一家创业板上市公司调研。

“风格切换还是很明显。前几年表现好的其实是房地产产业链，比如白酒、消费等，现在我认为新兴科技的龙头股应该会有不错的表现。”贾鹏表示。

不过，对于接下来的行情演绎，多 位受访基金经理都坦言“心里没底”。前期热炒的创投、壳等概念板块，机构自然也极少参与。

风格切换

每逢年底，“风格切换”是绕不开的一个话题。

复盘2010年以来的9年时间，除了2013年全年风格偏小、2017年全年风格偏大之外，剩余7年均在四季度发生了明显的风格切换。

行情显示，历次四季度的风格切换持续时间在2~5个月，跨年至次年的“春季躁动”，通常而言“，幅度”取决于公募基金的调仓换股力度。

比如2014年10月以前小盘股持续表现领先，而最后一个半月被券商和建筑等大盘股逆袭；今年四季度也出现了市场从大盘行情到小盘行情的切换。

在年底的行情中，面临排名压力，公募基金博弈情绪加重，调仓换股便成为助推行情的最大推手之一。

Wind统计显示，今年年初至今只有8只产品的收益率超过10%，按照从高到低排列依次是前海开源景鑫、中邮尊享一年定期、上投摩根安丰回报、前海开源沪港深汇鑫、富国精准医疗、富国新动力、嘉合磐石、长安鑫益增强。进一步来看，收益率在4%至 9%之间的只有 56 只，而且还是ABC份额分开计算。

“也就是说，如果最后一个月有基金的仓位提高一些，策略激进一些，抓住行情的话会使得这个排名发生很大变化。”深圳一位公募基金人士告诉记者，而目前基金仓位普遍不高，也为调仓换股提供了空间。

好买基金研究中心的统计数据显示，上周（11月19日至11月25日）偏股型基金整体大幅减仓3.07%，当前仓位54.57%。其中，股票型基金仓位下降 4.03% ，标准混合型基金下降2.96% ，当前仓位分别为 85.26%和50.90%。

不过，中银国际认为，风格切换基 础尚未形成，反弹主线是超跌修复。其分析，从近期公布的 10 月份经济数据来看，实体经济基本面和整体流动性的改善不及预期。信贷数据方面，社会融资尚未出现显著改善的信号。10 月，新增社会融资规模仅为7288 亿元，创 2016 年 7 月以来新低，与此同时，M2 当月同比增速为8%，也是历史底部。

“市场的分层还是比较明显，对机构而言博弈成分有，但我们的仓位还是保持在中性水平。”另一位深圳公募股票基金经理也表示。

“我的仓位主要是券商、TMT等，还有一些军工。其实像大多数的时候主动基金只能做龙头股，最近特别火的板块和概念我们不愿意参与，万一踩雷就很严重，而且公司风控上的管理也不会允许。”贾鹏表示。

减仓家电加仓非银

10 月 19 日至 11 月 16 日期间，创业板连续三周超额反弹，超过历史平均值，随后中小票又进入到调整阶段。近两日来，前期遭到爆炒的概念也在慢慢降温。

11月26日，上证综指冲高回落，截至当日收盘下跌0.14%，今年以来已累计下挫22.11%；创业板指当日下 跌 0.32% ，今年以来累计跌幅达到25.57%。具体的行业来看，中信一级行业中，通信上涨0.88%，综合上涨0.69%，建材上涨0.57%排在前三；钢铁、石油石化和煤炭的跌幅居前；创投概念微涨 0.77% ，龙头股市北高新（600604.SH）跌停。

“这几天有一定的调整，是和对游资的纠偏有关。比如交易所开始对市场交易的某些活跃资金发出提示函警告，另外大股东减持行为、高送转等出台了一些新规等，都是打压游资情绪的一种手段。”某中大型券商首席策略分析师表示。

“券商是更偏交易层面，很可能是在年底被机构激活的一个板块，因为券商被机构严重低配。”对于后市机会，贾鹏进一步表示。

广发证券认为，民企纾困政策对冲下，民企杠杆率与行业整体杠杆率差异最大的行业率先受益，其中符合中国制造2025领域行业更易受到得政策倾斜，主要配置政策对冲“民企纾困”下潜在加杠杆的行业（军工、机械设备、计算机），此外受益于股市成交量放大与股权质押担忧缓和的券商。

好买基金数据进一步显示，在刚刚过去的一周，基金在行业配置上主要加仓了石油石化、国防军工和非银 金融，幅度分别为 1.61%、1.14%和0.80%；基金主要减仓了家电、轻工制造和房地产三个行业，减仓幅度分别为1.77%、0.81%和0.63%。

“相对来讲，我认为新兴科技的龙头股应该表现会不错。前几年表现好的其实是房地产产业链，比如白酒、消费等，现在随着房地产周期结束，资金面不可能紧，又回到2013年~2015年的状态，即基本面不错、估值合理偏高、又有业绩兑现的这类公司会比较占优。”贾鹏进一步称。

融通基金权益投资部总经理张延闽则认为，主要的投资机会还是集中于一些长期现金流好的行业龙头，一些传统行业的上市公司长期投资价值并不高，未来的回报也会是比较小，但是对于一些消费、金融、科技的行业龙头，在国际市场有竞争力的公司，空间还远远没有到头。

“金融、科技、消费等和人息息相关的行业，这些行业长期来看都有比较好的现金流。我同时也会规避一些行业，比如像传统的基建、房地产相关的水泥、煤炭等行业。”上述深圳公募股票基金经理也表示。 本版市场相关分析人士意见仅供参考投资者据此操作风险自负