破就破了市场初步消化人民币破7冲击波

管涛/文

8月5日，中国外汇交易中心公布的美元对人民币汇率中间价为 6.9225。当日上午 9:30，银行间市场一开盘就定在了 7.0126。到8月7日，进入人民币境内交易价破7的第三天。境内外市场在经历了初期震荡后，已初步吸收了人民币破7的影响。

人民币汇率短暂震荡后开始企稳

近日，人民币对美元汇率中间价快速小幅下跌。8月 5 至 7日，美元指数微跌0.8%，人民币对美元汇率中间价三连跌，由8月2日的 6.8996 跌至 6.9996，各日分别下跌0.3%、0.7%和0.4%。中间价累计下跌 1000 个基点，合计1.4%。其中，收盘价（下午 16: 30）相对当日中间价持续偏弱，累计达1092个基点，贡献了中间价总跌幅的109%。同期，Wind 人民币汇率预估指数累计下跌1.5%。

境内美元对人民币汇率交易价振幅逐渐收窄。银行间市场的日浮动区间管理，是指美元对人民币汇率在中间价上下2%的区间内波动。8月5日，美元对人民币汇率收盘价较当日中间价上涨了1.6%（即人民币对美元汇率下跌），较上日收盘价上涨1.3%；最高价较当日中间价上涨1.9%。6日，收盘价较当日中间价上涨0.92%，较上日收盘价下跌0.04%；最高价较当日中间价上涨1.3%。7日，收盘价较当日中间价上涨0.6%，较上日收盘价上涨0.1%；最高价较当日中间价上涨0.9%。银行间市场交易价已脱离日波幅上限，意味着人民币汇率贬值压力减弱。

境内外汇市场未出现破7恐慌

市场预期基本稳定。从境内外汇率差价看，CNH（离岸人民币）相对CNY（在岸人民币）持续偏弱，但差价并未持续走扩。8月5日，境内外差价由上一交易日的347个基点跳升至633个基点，6日缩至216个基点，7日为413个基点。从1年期无本金交割的人民币远期交易（NDF）看，其隐含的人民币汇率贬值预期5~7日分别为2.4%、1.8%和1.3%，逐渐趋于收敛。

外汇市场运行平稳。8月 5日至7日，银行间市场询价交易成交额分别为 362 亿、310 亿和

破7的溢出效应基本是一过性的

全球市场避险情绪大起之后企稳。8月5日，标普500波动率指数（VIX）升至 24.6，较上日上升了 39.6% ，但次日即回落至20.2。

避险货币及资产是“一日游”行情。避险货币如日元对美元汇率首日升值0.6%，次日贬值0.5%；瑞士法郎对美元汇率首日升值0.9%，次日贬值0.3%。避险资产如10年期美债收益率首日下跌11个基点，次日仅下跌2个基点；伦敦现货黄金价格首日上涨1.6%，次日与上日持平。

风险资产和新兴市场货币也只是短期承压。道琼斯工业指数首日下跌2.9%，次日上涨1.2%；伦敦富时 100 指数各日分别下跌2.5%和 0.7%，日经 225 指数分别下跌1.7%和0.7%，恒生指数分别下跌2.9%和0.7%；伦敦布伦特原油现货价分别下跌2.7%和1.3%； JP摩根EMCI新兴市场货币指数各日分别下跌0.9%和0.02%。同期，上证综指分别下跌 1.6%和1.6%，但7日跌幅降至0.3%。

8月7日，海外延续金融震荡，主要是受贸易局势紧张和全球经济前景看淡的影响，与人民币破7并无直接关系。

人民币汇率剧震不减政策公信力

当前人民币汇率暂时企稳，正契合本人提及的第一种情形——“基准情形”。尽管人民币破7后弹性增加，但市场依然相信政府有意愿也有能力保持人民币汇率基本稳定。同时，央行重视和改善汇率政策沟通及预期引导工作，也发挥了积极作用。在叠加美方将中国列为“汇率操纵国”的冲击下，人民币汇率展现了相当的韧性。

8月8日一早，人民币对美元汇率中间价也破7，为7.0036；开盘价为7.0402，较上日16:30和23:30的境内收盘价分别上涨了12和194个基点。上证综指开在 2784.18点，较上日收盘价跳涨0.6%。

武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛