穆长春谈央行数字货币：研究了五年，正“呼之欲出”

“记得2014年夏天的时候，周小川行长有一天讲，我们要研究发行央行数字货币的可能性。当时有很多问题需要回答，比如为什么要在电子支付已经这么发达的情况下，还要发行自己的央行数字货币？该采取什么样的技术路线？是采取区块链还是采取集中账户体系？我们对这些问题进行了研究，也得出了一些成果。”中国人民银行支付结算司副司长穆长春回忆称。

8月10日，在中国金融四十人伊春论坛上，穆长春透露，2014年至今，央行数字货币 Dc/ep(de，digital currency，是 数字货币 ；Ep，electronic payment，是电子支付）的研究已经进行了五年，现在“呼之欲出”。央行决定保持技术中性，不预设技术路线，并采取双层运营体系。

双层运营体系

对于是否采用区块链技术的问题，穆长春表示，由于法定数字货币是M0替代，如果要达到零售级别，高并发是绕不过去的一个问题“。去年双十一的时候，网联的交易峰值达到了92771笔/秒，比较一下，比特币是每秒 7 笔。以太币是每秒 10 笔到 20笔，Libra根据它刚发的白皮书，每秒1000笔。可以设想，在中国这样一个大国发行数字货币，采用纯区块链架构无法实现零售所要求的高并发性能。所以最后我们决定央行层面应保持技术中性，不一定依赖某一种技术路线。”

记者了解到，DC/EP采取的是双层运营体系。单层运营体系是人民银行直接对公众发行数字货币；而人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，这就属于双层运营体系。

“央行做上层、商业银行做第二层，这种双重投放体系适合我们的国情。既能利用现有资源调动商业银行积极性，也能够顺利提升数字货币的接受程度。”穆长春表示，采取双层运营架构有以下几个考虑。首先，中国是一个复杂的经济体，人口教育程度以及对于智能终端的接受程度不一样。在这种经济体发行法定数字货币是一个复杂的系统性工程。如果采用单层运营架构，意味着央行要独自面对所有公众，会给央行带来极大挑战。“从提升可得性、增强公众使用意愿的角度出发，我们认为应该采取双层的运营架构来应对这种困难”。

第二，采取双层架构也是为了充分发挥商业机构的资源、人才和技术优势，促进创新，竞争选优。商业机构IT基础设施和服务体系比较成熟，系统处理能力较强，在金融科技运用方面积累了一定的经验，人才储备比较充分。中央银行和商业银行等机构可以进行密切合作，不预设技术路线，充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化，共同开发运行。

第三，双层运营体系有助于化解风险，避免风险过度集中。发行央行数字货币要直接面对公众，涉及到千家万户，仅靠央行自身力量研发并支撑如此庞大的系统，而且要满足高效稳定安全的需求，还要提升客户体验，是非常不容易的。无论是从技术路线选择，还是从操作风险、商业风险来说，通过双层运营设计可以避免风险过度集中到单一机构。

第四，单层运营架构会导致金融脱媒。单层投放框架下，央行直接面对公众投放数字货币，央行数字货币和商业银行存款货币相比，前者在央行信用背书情况下，竞争力优于商业银行存款货币，会对商业银行存款产生挤出效应，影响商业银行贷款投放能力，增加商业银行对同业市场的依赖。

穆长春强调，虽然加密资产的自然属性是去中心化，但在双层运营体系安排下，DC/EP一定要坚持中心化的管理模式，主要有以下几点原因：第一，央行数字货币仍然是中央银行对社会公众的负债。这种债权债务关系并没有随着货币形态变化而改变。因此，仍然要保证央行在投放过程中的中心地位；第二，为了保证并加强央行的宏观审慎和货币调控职能，需要继续坚持中心化的管理模式；第三，指定运营机构来进行货币的兑换，要进行中心化管理，避免指定运营机构货币超发；最后，在整个兑换过程中，没有改变二元账户体系，所以应该保持原有的货币政策传导方式，这也需要保持央行中心管理地位。注重M0替代

双层运营体系会对货币政策带来哪些影响？

穆长春认为，双层运营体系不会改变流通中货币债权债务关系，为了保证央行数字货币不超发，商业机构向央行全额、100%缴纳准备金，央行的数字货币依然是中央银行负债，由中央银行信用担保，具有无限法偿性。另外，双层运营体系不会改变现有货币投放体系和二元账户结构，不会对商业银行存款货币形成竞争。由于不影响现有货币政策传导机制，也不会强化压力环境下的顺周期效应，这样就不会对实体经济产生负面影响。

“另外，采取双层体系发放兑换央行法定数字货币，也有利于抑制公众对于加密资产的需求，巩固我们的国家货币主权。”穆长春称。

穆长春表示,现阶段的央行数字货币设计,注重M0替代,而不是M1、M2的替代。“因为M1、M2已经实现了电子化、数字化，没有再用数字货币进行数字化的必要。相比之下，现有的M0（纸钞和硬币）容易匿名伪造，存在用于洗钱、恐怖融资等的风险。央行数字货币的设计保持了现钞的属性和主要特征,也满足了便携和匿名的需求,是替代现钞的较好工具。”

穆长春称,由于央行数字货币是对M0的替代,所以对于现钞不计付利息,不会引发金融脱媒,也不会对现有实体经济产生大的冲击。同时,应该遵守现行的所有关于现钞管理和反洗钱、反恐融资等规定,对央行数字货币大额及可疑交易向人民银行报告。

此外,穆长春强调,央行数字货币是可以加载智能合约的。央行数字货币依然是具有无限法偿特性的货币，它是对M0的替代。它所具有的货币职能(交易媒介、价值储藏、计账单位)决定其如果加载了超出其货币职能的智能合约,就会使其退化成有价票证,降低可使用程度,会对人民币国际化产生不利影响。“因此,我们会加载有利于货币职能的智能合约,但对于超过货币职能的智能合约还是会保持比较审慎的态度。”

DC/EP DC/EP采取的是双层运营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众，属于双层运营体系。

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