央行最新表态：债市改革开放再加速

未来信用分层还将体现在银行间市场的债券质押率上。早前，市场对于银行间质押式回购交易存在“刚兑信仰”，质押率基本为100%，但某大型公募基金债券投资经理对记者称，“未来资金融出机构将根据质押券不同的资质来进行打折融资（例如打六折后机构可以借到60%的资金），一旦出现融资方违约的情况，这也是对出资机构的一种保护。”

债市改革“多箭齐发”

除了上述进展，近期诸多债市改革措施正“多箭齐发”。

潘功胜表示，对于结构化发行问题，人民银行等有关部门包括市场基础设施都在开展工作，要推动高收益债市场建设，壮大私募基金等高风险偏好投资人，提高债市的包容性，同时健全信用评级和风险定价机制，将隐性发行成本显性化，降低债市违约的道德风险。

他还称，目前央行正在会同相关部门抓紧健全违约处置基本制度，配合最高人民法院研究明确违约债券涉及的法律问题。

目前，评级体制的完善也在进程中。截至7月末，标普信评在华开展业务后的第二份评级报告出炉，主体为城商行泸州银行，信用等级“BBB”。与其第一份评级报告（工银租赁）不同的是，标普信评和国内评级机构对工银租赁的评级皆为AAA，但在泸州银行上出现了分化，大公国际资信近期给出的跟踪评级为AA。

不乏业内评级机构人士对记者提及，事实上评级本身评的是一个相对违约风险，标普信评对工银租赁和泸州银行的评级差了8个子级之多，说明企业之间信用风险的差别巨大。“国内的评级普遍集中在AA及以上，所以在这个区间内，不同机构的评级差别并不能充分展现出来。”在违约风险加大的背景下，买方机构也希望看到更为细分化的评级。

此外，债市监管的统一（交易所和银行间）也初现迹象。上周，证监会联合银保监会、央行发布《关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知》，在前期试点基础上，扩大在交易所参与债券交易的银行范围，包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行，都可在证券交易所参与债券现券的竞价交易。

尽管机构认为，新规并未对银行放开回购市场，且只能参与竞价交易，不能参与习惯的匿名撮合或协商交易，因此新增资金可能有限，但此次新规更多的是在监管政策方面的统一，消除非上市银行直接参与交易所交易的制度障碍。

债市开放加速

债市开放也将是加速改革的重要推动力。近期，在汇率出现波动、外资净流出A股时，外资配置中国债市的热情仍然不减，其原因主要在于：中国债市被纳入彭博巴克莱债券指数（BBGA）等国际指数、收益率具有吸引力、利率中长期仍有下行空间等。而推动改革、完善债市制度则是持续吸引外资的基础。

潘功胜表示，人民银行将丰富债券市场金融工具和交易机制，满足境外投资者需求，包括扩大对境外机构的做市商群体，推出债券ETF等指数型产品，全面放开回购交易，完善债券市场估值服务，稳妥发展金融衍生品，完善债券违约处置机制等。

其实，7月末国务院金融委办公室11条金融业对外开放措施中，多条也与债市直接相关。例如，在推动信用评级对外开放方面，央行相关负责人表示，随着中国金融市场国际化进程不断加快，引入国际信用评级机构在中国开展评级业务，有利于满足国际投资者的多样化需求，也有利于促进中国评级行业评级质量改善。

上述措施中还包括允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照，参与几十万亿容量的中国境内信用债市场。当前中国信用债市场的评级、定价尚不完善，刚兑尚未完全打破，鼓励外资机构进入承销领域，也可将国际上好的经验和方法引入，加速市场化改革。

法国巴黎银行中国CEO兼行长赖长庚对记者表示，当前外资行主要通过承销金融机构债券、联合承销熊猫债，或以银团形式来参与中国债市。未来，若能获得A类主承销牌照，将使外资行更加深度参与中国信用债市场。