美联储新货币框架不及预期如何影响全球资产

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8月时，市场预计，在盯住平均通胀的新框架下，为了在通胀预期攀升的同时、避免名义长端收益率大幅攀升（会增加偿债成本），美联储会持续加大购债规模来压制长端收益率。

黄金空头雄起、美元反弹

议息会议的市场影响立竿见影——黄金跳水近40美元，美元指数也回到了93以上，截至9月17 日 15:00，人 民币对美元报6.772附近，下幅下挫0.3%。

黄金实际收益率（名义债券收益率-通胀预期）和金价成反比， 2018 年末金价之所以从 1200 美元附近涨至今年最高的近2050美元，主要因为10年期美债实际收益率从 1.07%跌至了- 1%附近。但此次美联储未明确表达加大购债、压制长端收益率，这意味着通胀预期和名义收益率很可能同步上升，无利于实际收益率下降。同时，目前流动性投放实际上在边际收紧，这不利于黄金。

甚至有悲观者认为，不排除黄金可能下跌至 1800 美元以下。FXTM富拓特约分析师黄俊对第一财经记者表示，“主因是黄金在前期向上突破2000美元整数关口后，在2000美元上方停留的时间较短，甚至我们可以认为是技术性的假突破。在回落至2000美元下方后，黄金稳定在 1910~1950 美元附近震荡，远离2000美元整数关口，近期黄金多头整体气势其实较弱。”

此外，在他看来，美债收益率触底反弹后走势震荡，暂无进一步走低的现象。目前通胀并没有实质性的利多，黄金也因此难有实质性利多。

美元空头的失望也可想而知。摩根资管全球首席策略师克雷格（Kerry Craig）对记者表示： “美元空头可能对今日的会议感到一些失望，原本希望获得更强劲的指引。”

波动过后机构仍看好中国股市

在消息扰动下，亚太市场风险情绪受到抑制，截至9月17日收盘，恒生指数跌近1.79%，上证综指跌 0.41%，除了美联储不够鸽

派，四季度的一系列风险事件也暂时压制了风险情绪。

“在三季度中国经济数据公布以及美国大选落地后，亚太和中国股市基本面的可预见性才会有所提升。”瑞银投资研究部中国策略主管刘鸣镝此前对记者称。主流外资机构普遍认为，在中国流动性宽松已达边际高点、中期业绩呈现出企业盈利增长有所反弹的背景下，预计中国股市以及亚太市场整体的盘整将持续至10月，这也预示了北向资金或持续波动。

不过，在全球流动性放量的背景下，机构仍看好中长期权益资产的前景。“中长期来看，全球再通胀交易还是会出现，即使存在地缘政治因素扰动，中国资产的收益率尤其对于例如欧洲等负利率国家的资金而言具有吸引力。”富敦上海中国区研究总监王宇轩对记者表示。

同时，中国经济也在不断复苏，复苏速度远超全球其他国家。目前宏观指标已从局部恢复到全面恢复。尤其是，前期较弱的消费下行了7个月后终于在8月重新上行，工业增加值同比增长也达到了去年的平均水平，消费、投资、净出口“三驾马车”一起扩张，推动经济基本面向好。

中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，“消费数据恢复正增长更有重要意义，8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，限额以上企业消费品零售额同比增长4.4%。这些都说明中国经济受疫情的负面冲击正在逐渐消失。”

就美股这一影响A股风险情绪的外部因素来看，机构认为顾虑也不大。

数据显示，自9月初以来，特斯拉的跌幅已超30%，苹果上周跌幅也超10％。不过摩根大通衍生品主管表示，经历了上两周由衍生品造成的美股回调后，“头部股”的股价已有所反弹，截至周二纽约时间下午3：10，特斯拉上涨9％以上。微软、亚马逊、脸书、Alphabet 的股价均上涨1％以上。摩根大通认为，反弹很可能会继续。

最重要的基础判断在于，外资机构也并不认为美联储等全球央行真的就会“收水”。渣打全球策略团队认为，美联储、欧洲央行和日本银行的资产负债表总和超过21万亿美元。现在，欧洲央行的资产负债表已超过GDP的60%。G3国家央行的资产负债表的扩张尚未完成，央行将继续用流动性充斥市场，即使它们之间的沟通有时可能和市场预期不符。

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