抓住历史性机遇提升上海资产管理中心全球战略地位
高洪民 李刚/文
资产管理这一名词最初出现于上世纪 50 年代初，是指委托人将资产交给受托人，由受托人提供理财服务。本质上说，资产管理行业既为委托人提供理财和资产管理服务，同时又是将储蓄转化为投资的重要渠道，在以市场机制提高资金配置效率方面发挥重要功能。
资产管理行业起源于欧洲，发展壮大于美国，随着全球财富的不断积累和金融市场投资工具的不断丰富，资产管理行业已成为全球金融体系中重要和核心的组成部分。据波士顿咨询公司于2019年8月底发布的报告，截至2018年底，全球资产管理行业在管资产价值74.3万亿美元，几乎与全球经济规模相当，而且还将保持较快的增长势头。普华永道预测，到2050年，全球资产管理规模将超过400万亿美元。
全球资产管理市场在世界范围内的布局正在进行深刻调整
从资产管理行业发展的关键要素来比较，当前我国该行业的发展正处于美国上世纪八九十年代的发展阶段，未来发展潜力巨大。
从经济政策和产业结构看，当时美国通过降税和放松管制推动创新型经济快速发展，金融自由化程度不断提高，到2000年，美国信息技术产业已占GDP的10％以上。目前，我国也正处于深化供给侧结构性改革、加快建设创新型国家阶段，第三产业占比超过经济总量的一半。
从直接融资市场发展的水平看，美国上世纪八九十年代股票市值占GDP比重在45％至50％之间，债券约为60％至70％，此后伴随着经济结构的调整，美国以私募股权市场为代表的直接融资市场快速发展；我国目前也正处于加快培育直接融资市场的关键阶段，我国债券市值占GDP比重目前与当时的美国相当，但股权融资占比仍不到10％，这与当时的美国有一定的差距。
另外从国际金融中心建设的角度比较，美国在两次世界大战后经济实力快速跃升，为纽约成为世界性金融中心提供了坚实的经济基础，特别是20世纪70年代，发达国家开始放松金融管制，美国开展的金融自由化改革为纽约成为全球性金融中心创造了自由空间。我国目前也正处于放松金融管制和促进资本项目开放的关键时期。
近年来，受全球财富创造重点区域转移以及次贷危机后金融产业发展、金融监管改革等新趋势的影响，全球资产管理市场在世界范围内的布局正在进行深刻调整。
从全球资产管理市场发展区域布局看，虽然北美和欧洲仍占据主要地位，但以中国为代表的新兴市场资产管理规模增幅持续引领全球：2007年至2017年，中国、拉美及亚洲其他地区的资产管理规模十年年均复合增速分别为17%、12%和12%，远远超过北美、欧洲、日本和澳大利亚的4%的水平。Casey Quirk 预计，到 2030年，中国资产管理规模将达到17万亿美元，成为仅次于美国的全球第二大
资产管理市场。以2017 年“资管新规”落地实施为标志，我国资产管理市场的发展可分为两个阶段：2017年之前处于“泛资管”时代，其发展的主要动力是理财影子银行背后的表外融资需求和投行通道业务背后的监管套利需求，当时行业尽管取得了高速增长，但是明显“虚胖”。
从2017年开始，我国资产管理行业朝着“真资管”方向迈进，资金端与资产端的风险偏好与收益传导机制逐步恢复，实体经济的真实融资需求、居民财富管理需求、机构的投资需求、资本市场的蓬勃发展以及金融科技创新等基本因素成为推动我国资产管理行业发展的重要力量。
上海建设全球性资产管理中心具有良好基础
全球资产管理中心一般是指为全球客户提供投资理财服务，对全球资产配置发挥重要功能的国内外各类资管机构的集聚地，而且资产管理中心一般同时也是重要的国际金融中心。
事实上，早在2018年国务院批准的《上海国际金融中心建设行动计划》中就明确提出，上海“要建设具有全球影响力的资产管理中心”。目前，上海已建立起在全球金融中心中较为少有的、完备的金融市场体系和金融机构体系，为建设全球性资产管理中心提供了良好基础。
随着我国金融业对外开放的逐步推进，大量外资资产管理机构涌入上海，截至目前，已有60余家国际知名资管机构在陆家嘴设立了近90家各类外资资管公司，占全国的 90%以上。在2020年最新的全球金融中心指数（GFCI）排名中，上海升至全球第三位，其中投资管理行业跃升到第二位。然而，虽然上海资产管理中心建设已取得了可观的成绩，但与纽约、伦敦、新加坡等国际著名资产管理中心相比，在国际化程度、营商环境、税收政策等方面仍存在较大差距；从上海资管行业本身的发展情况看，则存在着诸如公募基金行业发展结构不均衡、私募基金长期资金来源不足、养老金等长期资金占 ＧＤＰ比重过低等问题。
全球性资产管理中心建设既是未来国际金融中心竞争的重要方向，也是大国货币竞争的基石。2008年美国次贷危机爆发后，美元的世界中心货币地位并未因此而削弱；本次疫情在欧美等地全面暴发后，虽然美股短期内四次熔断，但美元荒更加强化了其国际储备货币地位。出现上述现象的根本原因，除了美国的政治、经济、军事和科技地位之外，就是美国拥有其他国家难以替代的最具深度和广度的资本市场，纽约全球性资产管理中心地位在其中发挥着核心作用。
上海的长远目标是建设类似纽约的全球性金融中心，其中，建设全球资产管理中心是上海实现这一目标的关键内容之一，这不仅有利于上海快速提升国际金融中心能级，同时对推动人民币国际化也具有重要战略作用。如前所述，近年来随着全球经济和金融实力对比发生历史性变动，上海发展全球性资产管理中心具有巨大的潜力和空间。
另外，新冠肺炎疫情对全球经济金融造成的长期冲击将超过次贷危机，美国过度宽松的财政和货币政策将推动美国政府、企业和个人债务率攀升，本质上会恶化美元的深层次“特里芬难题”，短期内美元的世界中心货币地位虽难以撼动，但长期内为人民币国际化提供了更大空间。未来我国可能出现经常项目逆差，其金融含义是国际收支需资本流入来弥补，这要求为境外资本提供更加开放和更具深度广度的人民币金融市场。
我国率先控制疫情并复工复产，美欧等发达国家新冠肺炎疫情仍未有效控制，为救助金融和经济实施零利率和极度量化宽松货币政策，这与中国的有限宽松政策形成资本套利空间，可能使资本大量流入我国，对上海金融中心特别是全球资产管理中心建设来说，既是机遇，也是挑战。
上海提升在全球战略地位的举措
面对上述机遇和挑战，上海应积极利用在金融改革、创新和资本项目开放等领域的先行先试权，以提升全球金融资源配置能力为核心，进一步采取有效措施不断提升上海资产管理中心在全球的战略地位：
其一要继续加大力度吸引一批全球顶级资产和财富管理机构进驻上海，并花大力气系统性引进国外“专、精、特、新”中小专业型资管机构，健全上海资管业务生态体系；
其二是积极协同上级监管部门，在资管行业推动实行准入前国民待遇加负面清单管理模式，充分发挥外资机构的“鲇鱼效应”，不断推动金融市场双向开放；
其三可争取扩大QDLP（合格境内有限合伙人）项目外汇资金总额，试点QDLP项目外汇流入流出动态平衡管理办法，并积极推动银行理财子公司全能型资管平台建设，促进其结合客户风险偏好，由产品导向转向客户导向，在金融开放中为全球客户提供更精准的理财服务；
其四是创新适合投资的养老保障类金融产品，加快发展商业性养老保险、养老信托以及其他老龄适应性金融产品和服务；
其五是发挥金融科技在财富管理中的积极作用，在投资端建立人工智能和大数据平台，深度挖掘客户信息及需求，盘活存量资管业务并开拓增量市场；
其六应始终坚持防控风险的底线，科学划分各资管业务领域，对各类资管业务流程实行全覆盖、一体化、穿透式监管，同时要确保监管的公平性和中立性，保护投资者合法权益。（高洪民系上海社会科学院世界经济研究所研究员、国际金融研究室副主任、国际货币金融研究中心副主任；李刚系上海社会科学院世界经济研究所助理研究员）
上海的长远目标是建设类似纽约的全球性金融中心，其中，建设全球资产管理中心是上海实现这一目标的关键内容之一，这不仅有利于上海快速提升国际金融中心能级，同时对推动人民币国际化也具有重要战略作用。如前所述，近年来随着全球经济和金融实力对比发生历史性变动，上海发展全球性资产管理中心具有巨大的潜力和空间。400万亿普华永道预测，到2050年，全球资产管理规模将超过400万亿美元。90 ％截至目前，已有60余家国际知名资管机构在陆家嘴设立了近90家各类外资资管公司，占全国的90%以上。