银行“补血”进行时今年首只转债出炉

步入2021年，银行“补血”动作频频，定增、配股轮番上场，近日，可转债也来了。1月27日，第一财经记者获悉，上海银行日前完成了一笔200亿元的转债发行，这是今年首只银行转债，也是截至目前存续的发行规模第四大的银行转债。

根据最新公告，此次上银转债网上网下申购倍数达917倍，网上网下中签率为0.11%，是2019年可转债申购新规发布以来全市场网上网下合计申购量第二的可转债以及申购量最大的银行可转债。

目前，包括上银转债在内，市场上现存11只银行转债。在当前银行板块处于震荡上行的行情下，银行转债又该如何投资？接受记者采访的业内人士认为，整体而言，目前银行转债估值水平并不低，相应地，转债价格弹性偏低，短期来看，可选择高平价标的。另外也有观点提及，银行转债给的利息相对较高，但是转股需股价出现大幅上涨，这仍待观察。

线上线下双渠道保发行

近日，上海银行A股可转换公司债券（下称“上银转债”）申购基本完成。据悉，为保障转债的顺利发行，此次上银转债安排了网上网下两种发行渠道。

此外，上海银行相关人士在近期举行的路演中也透露，主要股东及其他持股比例较高的股东均已表示将积极参与本次可转债发行的优先配售。

根据该行26日的公告，本次发行的200亿元上银转债中，共向原股东优先配售 71.63 亿元，占总量的35.82%，网上网下有效申购量合计11.77万亿元。其中，网下机构投资者和网上社会公众投资者最终获配128.37 亿元，网上网下申购倍数达917倍，中签率为0.11%。

“目前转债中签率都较低，主要是因为这个市场近一年来一直比较火爆，而此次上银转债是少有的网上网下都可以申购的转债。”一位转债投资经理对记者称，“其最终的中签率和2020 年的市场相比，还是相对较高的，2020年转债中签率大多在十万分之一到万分之一左右。”

据了解，上海银行此次发行的200亿元可转债还将纳入中证转债指数，同时也是除了浦发转债（500 亿元）、光大转债（300亿元）、中信转债（400亿元）以外，截至目前存续的发行规模第四大的银行可转债。

根据发行公告，上银转债的六年票面利率分别是 ：0.30%、0.80%、1.50%、2.80%、3.50%、4.00%，到期赎回价格为112元（含最后一年利息）；信用等级为 AAA 级；发行数量是2000万手（20000万张），每张面值人民币100元，按面值发行。

除了上海银行外，截至目前，苏州银行、南京银行、杭州银行的可转债预案已获股东大会通过，处于审批流程之中，拟发行规模分别为50亿元、200亿元、150亿元。可以看到，可转债正成为银行补充资本的一种重要途径。

对于银行而言，可转债转股前期权价值部分补充核心一级资本充足率，转股后将全部补充核心一级资本充足率。上海银行在转债募集说明书中提到，此次可转债将用于支持公司未来业务发展，并在转股后补充公司核心一级资本。

上海银行还表示，可转债的发行将有助于降低公司的融资成本，优化公司资本结构，增强持续盈利能力和抗风险能力，提升公司综合竞争力，为公司的长期持续发展奠定坚实基础。

另回顾此前银行融资规模高增的年份，也能看到可转债的身影。中泰证券统计，2010年、2014~2017以及2019- 2020 年是银行进行高融资规模的阶段，其中2010年融资方式以配股为主，定增、可转债次之；2014~ 2017年以优先股融资为主，补充其他一级资本；2019~2020年以其他一级

资本为主，可转债次之。

银行转债投资价值几何

作为转债市场的“大盘品种”之一，银行转债一直以来被视为机构投资者“底仓”配置品种。

截至目前，市场上共有19只银行转债发行，其中8只赎回退市，已退市的银行转债中，均在牛市中以转股的方式退出，其中常熟转债曾进行转股价的主动下修、下修幅度达到22.5%，最终完成提前赎回退市。

仍在存续的11只银行转债中，有3只股份行、2只城商行与6只农商行，就发行规模而言，股份行规模均在200亿以上，农商行规模则均未超50亿元。

在业内人士看来，相对其他品种，可转债能够兼顾发行人和投资者的诉求，是匹配度较好的品种。兴业研究分析师郭益忻分析称，对于投资人而言，优质上市银行的可转债条款相对优厚，一旦完成转股能够有较好的获利，在整体缺资产的环境下属于稀缺的品种；对于上市银行而言，自身存在着强烈的补充资本动机，有很强的意愿在较短的时间内完成转股。

“银行可转债的优势主要在于规模大、债底高、评级高，且目前发行的银行转债资质普遍偏好，所以对于配置型投

资者具有较好的吸引力。”前述转债投资经理告诉记者，投资者给出的溢价率相对较高，最高甚至达30%左右。

不过银行可转债并非拥有绝对优势。一位券商转债分析师对记者称，银行转债的转股价值优势较小，一般来说，转股价不能低于每股净资产，而现在大部分银行股股价低于每股净资产，所以初始转股价值相对较低。转股价值代表着转股能不能获得很好收益，转股价值越大，转股收益就越大。

至于如何投资银行转债，招商证券固收首席分析师尹睿哲表示，就银行转债整体来说，2020年以来走势与银行股频频背离，且当前由于估值处于19年以来的较高位置，银行转债的弹性远低于银行股。

尹睿哲还提到，根据历史表现、银行板块在四季度初与1月会迎来行情，但若忽略个券特性则弹性过小，仍需择券参与。个券方面，考虑到银行转债当前以转股溢价率衡量的估值水平普遍较高，短期来看，平价越高的银行转债其转债价格弹性也越高，因此首选弹性品种光大银行转债、其次为无锡银行转债、张家港行转债等。

200亿上海银行日前完成了一笔200亿元的转债发行，这是今年首只银行转债。11只目前，包括上银转债在内，市场上现存11只银行转债。

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