通胀攀升担忧坐实债市无机会、股市分化
市场对通胀攀升的担忧终于清晰地体现在了3月数据中。
最新发布的中国3月CPL同比由上月下降 0.2%转为上涨0.4%，但主要由于翘尾因素抬升影响，环比则下滑0.5%，显示消费修复仍较缓慢；PPL同比大幅上升 2.7 个百分点至4.4%，主要受上游石油产业链、有色黑色的涨价影响，环比上涨1.6%，更创下新高。
未来PPI和CPI还会涨多高？又将如何影响股债市场？
接受第一财经采访的机构普遍认为，年中 PPI 还将继续攀升至6%～ 8%，而且 PPI 的上升也将进一步向CPI 传导，全年 CPI 或升至 2.8%左右。目前通胀形势限制了货币政策，不利于债市；而PPI是和企业盈利关系最为密切的指标，偏上游的顺周期板块预计仍会跑赢，但随着时间的推移， PPI持续上涨会导致上游原材料的涨价压力向中下游企业传导，涨价会吞噬很多企业的利润。
CPI和PPI仍将持续攀升
在低基数和大宗商品价格上涨带动下，3月PPI同比达到4.4%，环比也上涨1.6%，为有环比数据以来(2002年至今)的最高值。国家统计局指出，石油开采、石油加工、化工、黑色金属冶炼、有色金属冶炼五个行业合计影响PPI环比上涨约 1.27 个百分点，占总涨幅的八成。
CPI 的上涨不如 PPI 那般超预期。3月核心 CPI 温和反弹至 0.3% (1～2月为- 0.1%)，消费品和住宅板块领涨，服务价格增长仍然低迷。由于猪肉和蔬菜价格下降，食品CPI同比下降0.7%(1～2月为0.7%)。
后续来看，美国 1.9 万亿美元财
政刺激落地，以及疫苗接种持续推进，全球需求将继续上升。巴西、智利等资源国第三波疫情反弹，将导致全球供给修复仍较缓慢，增加了相关资源品的涨价压力。叠加国内“碳中和”政策，粗钢等面临限产制约，导致钢材价格大涨，后续上游价格上涨压力或持续存在。此外，考虑到内需恢复较慢，生活资料价格涨幅低于生产资料，上游价格向下游传导仍较不畅，或将进一步压缩中下游企业利润空间。
野村中国首席经济学家陆挺对第一财经表示，预计4月CPI和PPI的同比涨幅将分别达到 1.2%和 5.5%左右，4月是另一个基数较低的月份，服务价格和能源及大宗商品价格将继续上涨“。正在进行的环保运动可能会支持价格上涨，年中PPI同比涨幅将升至 6%左右，之后将趋于平缓。到2021年底，全年CPI可能会升至2.8%左右。随着全球通胀的上升，中国正受益于猪肉价格的下降，这是遏制非洲猪瘟的结果。”
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强也对记者表示，预计PPI将在二季度达到同比增长8%的峰值，然后在下半年回落至4%，因为随着全球供应链逐步正常化，供应约束将在一定程度上得到缓解。由于全球经济增长和下游需求持续保持强劲，工业利润不太可能受到明显的侵蚀。同时，鉴于CPI动态依然健康，且大宗商品价格上涨向核心CPI传递的实际证据有限，PPI 快速上涨在短期内不太可能触发加息。摩根士丹利预计，核心CPI 将温和攀升，二季度同比增长0.7%，下半年同比增长 1.6%(第一季度同比增长0)。
不过，各界认为货币政策仍将维持稳健。陆挺认为，无需过度担忧政策收紧，信贷增速下行的速度仍非常温和，央行也表示“政策不会急转弯”。央行原调统司司长盛松成也对记者表示，面对“输入型物价上涨”，中国不应以紧缩货币去应对。因为经济政策必须确保中国经济处于健康、活跃的状态，而不是相反。在海外放水时收紧，也容易导致热钱涌入。
上下游企业处境分化
“债市没有大的机会。”中航信托宏观策略总监吴照银称。4月9日， 10年期中国国债收益率攀升 0.64 个百分点至3.238%，当日公布的PPI数
据并未对债市造成过大冲击，部分是因为暂时的涨价冲动已经被市场提前预期，但因为海外通胀升温，美国CPI预期值接近2.4%，国内物价上行，导致债券收益率易上难下。
就股市来看，随着PPI持续攀升，偏上游的顺周期板块预计仍会跑嬴，但中下游企业利润将受到挤压。
2月以来，“钢铁侠”继续维持强势，业绩成为催化剂。新钢股份(65% )、华菱钢铁(64% )、鞍钢股份(58%)、重庆钢铁(50%)的涨幅居前，主要钢材品种价格的上涨也与之交相辉映。其中，重庆钢铁的业绩预告可谓“亮瞎眼”，一季度归属于上市公司股东的净利润预计将增加约 10.8 亿元，同比增长近260倍，扣非净利润为10.6亿元，同比增长超4000倍。螺纹钢价格突破5000元/吨关口，创下十年来新髙，2月以来的累计涨幅超过18.7%，热轧和线材的期货价格也都创期货品种上市以来新高，今年累计涨幅分别为22%和15%。
截至4月9日，申万钢铁板块中19家上市公司公布了2020年业绩，其中13家实现归母净利润超两位数增长。不过，上述一季度业绩迎来大
爆发的钢企不少是受益于去年超低基数的影响，如重庆钢铁2020年全年业绩还是负增长。类似情况也出现在其他行业。
业绩大增对钢铁板块带来的提振效应固然可喜，但作为典型的周期股，除了短期业绩释放外，更需要关注行业供需逻辑能否继续支撑超高景气。目前最核心的一个逻辑是碳中和带来的钢铁减产预期。
3 月 19 日，唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，要求在3月20日～12月31日，对全市除首钢迁安、首钢京唐外的钢铁企业实施30%起的限产减排措施； 4月召开的钢铁行业企业环境综合治理调度会议要求，加快钢铁企业工程减排进度，6月15日前相关企业治理改造必须完成，逾期未完成治理的生产装备实施停产整治。受一系列政策影响，唐山高炉开工率大幅下降，同时唐山方坯价格明显抬升，创下自2009年以来的新高。唐山环保限产进入常态化也给下游企业带来较大的成本和进货压力，不少钢厂已出现停产现象，上中下游企业面临的处境仍较为分化。