机构“抢券”推动债市走牛警惕回调时间点提前
春节前最后一个周一，央行全面降准兑现，推动债市继续走强。
截至2月5日当天收盘，国债期货全线收红，30 年期主力合约涨0.49%报 105.64 元，盘中更是涨至105.9元创上市以来新高。
节前“股债跷跷板”效应明显，股市持续调整之际，债券市场受资金青睐，业内人士称，要警惕回调风险，建议保持中性略偏多的久期和杠杆策略。
资产荒下机构“抢券”
本周进入春节假期周，央行公开市场操作覆盖资金面缺口。
央行公告称，2月5日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约1万亿元，同时以利率招标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%。Wind数据显示，当日5000亿元逆回购到期，因此单日净回笼4000亿元。
截至当天收盘，国债期货全线收红，超长债表现更为亮眼，30年期主力合约涨0.49%报105.64 元，盘中涨至 105.9 元创上市以来新高；10年期主力合约涨0.12%；5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约微涨。银行间主要利率债收益率涨跌不一。10年期国债活跃券 230026 收益率下行0.1bp 报 2.4% ，5 年期国债活跃券230022 收益率上行1bp报 2.275%， 10年期国开活跃券230210收益率下行0.4bp报2.606%。
业内人士对第一财经分析称，近期债券市场续刷历史新高，尤其是长债品种表现亮眼，一方面是市场仍处于“资产荒”逻辑中，叠加股票市场持续调整，推动资金因“避险”集中涌入债市；另一方面，则是由于机构偏好中长债品种所致。
前一交易日（2月4日），银行保险机构“抢券”过节，10年期国债收益率盘中最低下探至2.4%低位，再创近22年新低点；30年国债活跃券盘中也一度下行至2.6%下方。
而在此前，债券市场已在机构“涌入”配置下走出牛市行情。年初以来，中证全债指数累计上涨1.46%，国债指数累计上涨1.12%。
“实际上这一轮利率下行自2023年11月末起。”中信证券首席经济学家明明接受第一财经采访时表示，基本面偏弱、资金面转松、财政等宽信用政策预期转淡、风险偏好降低、配置力量抢跑等因素形成共振，加速利率下行行情的演绎，推动了利率的持续下行。
警惕债市回调风险
对于机构资金“拥挤上车”债券市场现象，业内人士提示称，要警惕回调风险。
“债市有牛市回调可能。”浙商证券固收首席覃汉认为，债券长多（1~2个季度）逻辑市场认可度较高，短空（1~3个月）逻辑在政策出台背景下或也逐步加强中，参照债市第一性原理，债市牛市存在回调可能性。
上海某股份行交易员告诉第一财经，这轮中长期国债收益率的下行速度，已经突破许多投资者的认知，反映出资金“避险”情绪持续升温，机构操作趋同性越发明显。
覃汉进一步分析称，类比近期跨年行情的提前启动，利率反转的时间点也有可能提前。参照历史经验，跨年行情启动时间点同利率反弹时间点间隔13个月不等，均值在50天左右。
前述交易员称，30年国债近期表现太强，随着与10年国债的期限利差不断压缩，后续下行空间已经逐步减小，要提防春节前交易盘止盈造成的回调“。短端利率仍是制约长端下行的关键，短期资金面或难以彻底转为宽松，后续仍要等待降息落地。”他说。
如何防止“踩空”风险，接受记者采访的业内人士称，建议目前保持中性略偏多的久期和杠杆策略。
“若收益率继续下行或进入窄幅波动期，可考虑追加部分中长期限利率债活跃券并持债过节；若债市转入短期调整，5个BPS左右的回调幅度便可能重新打开波段交易空间。”广发证券固定收益首席分析师刘郁建议。
华泰证券固定收益分析师张继强认为，相比之下，中短端是曲线上估值最为“合理”的点，与资金面实际情况最为匹配，但面临套息空间不足甚至资金倒挂难题，后续资金面边际改善后可重新把握机会。
105.9截至2月5日当天收盘，国债期货全线收红，30年期主力合约涨0.49%报105.64元，盘中更是涨至105.9元创上市以来新高。
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