역외기관은 왜 위안화 자산을 선호할까

글｜황즈룽(黃志龍, 쑤닝(蘇寧)금융연구원거시경제연구센터책임연구원)

올들어 위안화 환율 운영 메커니즘의 투명도와 예측 가능성이 높아지면서 위안화가 큰 폭으로 평가절하될기반이 사라졌다. 반면 위안화 자산의수익율이 비교적 높고 위안화의 태환성이 높아지며 위안화 특별인출권(SDR)편입 등 호재로 국제 자본이 위안화 국채, 정책성 금융채 등 안전자산 보유량을 증가시켰으며 위안화 채권의 역외발행도 인기를 끌고 있다. 때문에 위안화가 SDR에 공식 편입된 이후 위안화자산은 각국 중앙은행과 투자자의 필수자산품목이될것으로보인다.

올들어 위안화 자산이 역외에서인기를끌고 있다. 이런현상은다음의네가지를보면잘알수 있다.

첫째, 역외 기관이 위안화 국채보유량을 크게 확대했다. 역외 기관의위안화 국채 보유 규모는 지난해 말2484억4800만 위안(약 41조8262억원)에서 올 7월 말 현재 3218억7300만위안으로 늘어나 통계 집계 이후 최고치를 기록했다. 특히 올 초부터 역외기관의 위안화 국채 보유량이 크게 늘어났다. 7월에만 734억 위안이 증가했다.

둘째, 역외 기관이 정책성 금융채권 보유량을 적절하게 확대했다. 올 7월 말까지 역외 기관이 보유한 국가개발은행, 중국수출입은행, 중국농업발전은행 등 정책성 금융기관 3곳의 채권 규모는 2162억1800만 위안으로 올2월 말보다 227억3300만 위안 늘어나10%에 가까운증가율을 보였다.

셋째, 국제 자본이 역내주식시장투자를 확대했다. 올 상반기 말 역외기관의 주식 누적 보유량은 6012억 위 안으로 1월 말 대비 1135억 위안 늘어나 23.3% 증가율을 기록했다.

넷째, 역외에서 위안화 국제 채권이 인기를 끌고 있다. 지난 5월 말 재정부가 영국에서 첫 발행한 30억 위안 규모의 위안화 3년 만기 국채의 발행금리는 3.28%로 최초 제시금리보다12bp 낮았지만 2배나 청약이 초과됐다. 지난 6월 말재정부가 홍콩에서발행한 140억 위안 규모의 국채도 투자자들의 높은 관심을 받았다. 그중 3년만기 국채의 발행 금리는 2.9%에 불과했지만 2.5배 청약초과됐다.

필자의 분석 결과, 국제 자본이위안화 자산 보유량을 늘리고 선호하는이유는다음과 같다.

첫째, 위안화가 큰 폭으로 평가절하될 기반이 더 이상 존재하지 않는다.물론 국내외 투자자 가운데 위안화 환율을 저평가하는 목소리가 있지만 전체적으로 보면 위안화 환율 운영 메커니즘의 투명도와 예측 가능성이 높아지면서 위안화가 큰 폭으로 평가절하될 기반은더이상존재하지않는다.올들어달러대비위안화환율은약 2.4% 하락했고 CFETS(중국외환거래센터) 위안화환율지수도약5%하락했지만최근두달간 위안화 환율은 달러당 6.7 위안정도를안정적으로유지했다.

둘째, 위안화 국채 수익률이 대다수 선진경제체의 국채 수익율보다 눈에 띄게 높다. 올들어 스웨덴, 덴마크,스위스 등 유럽국가의 중앙은행들이앞다퉈 마이너스 금리를 시행해 전세계 주요 선진국의 국채 수익률이 수직하락했다. 현재 일본, 독일의 10년 만기 국채 수익율은 마이너스 금리대에 진입했고 영국, 프랑스의 국채 수익률역시 1% 이하다.

마지막으로 위안화 IMF 특별인출권(SDR) 편입 등의 호재가 위안화 자산의매력을 증가시켰다. 오는 11월 위안화는 SDR 통화 바스켓에 공식 편입돼 달러화, 유로화, 파운드화, 엔화와비슷한 국제 통화의 지위를 누리게 된다. 위안화의 영향력은 달러화와 유로화 다음이며 엔화와 파운드화보다 크다. 이 때문에 위안화 자산, 특히 위안화 국채는 대다수 국가 중앙은행의 외환보유자산의일부가될 것이다.

또한 최근 위안화의 교환성이 높아지고 있다. 올 7월 27일까지 적격외국인 기관투자자(QFII)와 위안화 적격외국인 기관투자자(RQFII)의 투자액은각각 813억8000만 달러, 5084억 위안 증가했다. 행정기구 간소화와 권력하부기관 이양, 자본 항목 개방 등 일련의 정책, 특히상하이등 4대 자유무역 실험지구의 자본 국제 이동 제한폭이 낮아져 국제 자본의 자유로운 진출입유동성이크게 확보됐다.

이 밖에도 위안화 국가신용등급이선진 경제체 수준에 달했고 중국의 외환보유고가 충분하며 G20내에서 중국경제가 상대적으로 안정적인 것 등도국제 자본이 위안화 자산을 장기 보유하는중요한이유중 하나다.

국제자본 특히 각국 중앙은행의외환보유고에서 안전자산으로서 위안화국채가주류가 되고, 위안화가 SDR에 공식 편입되면 중장기적으로 봤을때 위안화는 달러화, 유로화, 엔화와어깨를 나란히 하는 중요한 국제 통화가될 것이다.