万科股份投资价值分析

卞安雯，马艳华３００３８７） （天津工业大学 经济学院，天津

［摘 要］经过二十多年的发展，我国证券市场逐步走向成熟和理性，通过合理地评估股票的投资价值，可以达到减少盲目投资带来的风险。文章主要采用理论与实证相结合的方法，侧重于实证分析，分析万科股份的投资价值。

［关键词］投资价值；证券分析；房地产ＤＯＩ １０１３９３９／ｊｃｎｋｉｚｇｓｃ２０１７２７１１８ ［］ １ 基于万科股份投资价值的基本面分析１１ 宏观经济分析２０１７

年，我国在宏观经济上将实行“紧货币宽财政”政策，经济增速将继续探底。从消费、投资与外贸三方面来

２０１７看， 年消费增速将继续放缓；投资中房地产增速下降但仍旧较高、制造业投资增速有所回升、基建投资增速上升用以托底，整体投资增速相对平稳。１２ 万科公司层面分析１２１ 盈利能力分析

１从表 可以看出，近几年万科股份业绩有下滑趋势，但加权净资产收益率较高，说明万科经营期间净资产创造能力较强，总体来看，万科未来存在盈利空间。１２２

运营能力近几年万科股份存货周转率、应收账款周转率稳步上升，说明管理存货能力较强，物料流转较快，资金回收速度快，销售运行流畅，但总资产周转率略有下降，主要原因是固定资产周转率、流动资产周转率下降的影响，未来企业应加强对资产的优化管理，提升其运行效率。这几个指标仍是高于行业均值的，营运能力较好。１２３ 发展能力

２０１４ ８１％ ２０１６万科营业收入增长率由 年的 增加到 年２３０％， ２０１４ ４１％ ２０１６的 净利润增长率由 年的 增加到 年

１６０％， ２０１４ ６０％ ２０１６的 总资产增长率由 年的 增加到 年

３５９％的 。可以看出，万科股份营业指标整体是呈现稳定增长的，虽然营业收入增长率略低，但营业收入总额仍是占优势的，成长能力较好。

综合得出，万科股份具有一定的稳定的财务业绩和较强的财务能力，具有投资价值。 ２ 基于万科股份投资价值的估值分析２１ 股息折价模型Ｄ１ Ｄ２ Ｄ３ Ｖ＝ ｙ）＋ ＋ １＋ １＋ ｙ） ２ １＋ ｙ） ３基本的函数形式： （ （ （ ∞ Ｄｔ ＋… ＝ １＋ ｙ） ｔ ｔ＝ １ （ Ｖ Ｄｔ ｔ其中， 代表普通股的内在价值， 是普通股第 期预ｙ计支付的股息和红利， 是贴现率，又称资本化率。Ｄｔ－ｄｔ－ ｇｔ＝ １每期股息增长率： Ｄｔ－ １ ２２ ｇ股息增长率 的确定 ２ ５从表 可以看出，近年来万科的每股收益在逐年递３ ０１６％增，收益率是较为可观的，且近 年都在 左右，因此，我们可以认为万科公司未来几年股利会以固定股利增长。从而，上述股息折价模型就可以进一步地写为： Ｄ１ ＝ ｙ－ｇ Ｄ０ Ｄ１其中， 、分别是初期和第一期支付的股息， １９×（１＋０１６９）＝２２２ ／ ｇ＝ ０１６９元 股， 。２３ ｙ期望收益率率 的确定２３１ 无风险收益率Ｒｆ）无风险收益率 （ 被认为是不存在损失的证券利率。通常情况下，由国债利率表示。但我国国债市场尚不成熟，国债利率并不具有代表性。所以通常选用银行存款利率作为无风险收益率。本文选择央行公布的一年期银行存款利率作为无风险２０１６ １５０％收益率，其中 年我国一年期银行存款利率为 。２３２ 市场风险溢价Ｒｍ － Ｒｆ）市场风险溢价 （ 等于市场组合的预期收益率３００减去无风险收益率。本文采用沪深 指数的几何平均收益２０１６ ０１１２５，率计算，得出 年市场证券组合的预期收益率为０９７５ Ｐ１２０）市场风险溢价为 。（下转