万科股份投资价值分析

China Market - - 流通经济 -

卞安雯,马艳华300387) (天津工业大学 经济学院,天津

[摘 要]经过二十多年的发展,我国证券市场逐步走向成熟和理性,通过合理地评估股票的投资价值,可以达到减少盲目投资带来的风险。文章主要采用理论与实证相结合的方法,侧重于实证分析,分析万科股份的投资价值。

[关键词]投资价值;证券分析;房地产DOI 1013939/jcnkizgsc201727118 [] 1 基于万科股份投资价值的基本面分析11 宏观经济分析2017

年,我国在宏观经济上将实行“紧货币宽财政”政策,经济增速将继续探底。从消费、投资与外贸三方面来

2017看, 年消费增速将继续放缓;投资中房地产增速下降但仍旧较高、制造业投资增速有所回升、基建投资增速上升用以托底,整体投资增速相对平稳。12 万科公司层面分析121 盈利能力分析

1从表 可以看出,近几年万科股份业绩有下滑趋势,但加权净资产收益率较高,说明万科经营期间净资产创造能力较强,总体来看,万科未来存在盈利空间。122

运营能力近几年万科股份存货周转率、应收账款周转率稳步上升,说明管理存货能力较强,物料流转较快,资金回收速度快,销售运行流畅,但总资产周转率略有下降,主要原因是固定资产周转率、流动资产周转率下降的影响,未来企业应加强对资产的优化管理,提升其运行效率。这几个指标仍是高于行业均值的,营运能力较好。123 发展能力

2014 81% 2016万科营业收入增长率由 年的 增加到 年230%, 2014 41% 2016的 净利润增长率由 年的 增加到 年

160%, 2014 60% 2016的 总资产增长率由 年的 增加到 年

359%的 。可以看出,万科股份营业指标整体是呈现稳定增长的,虽然营业收入增长率略低,但营业收入总额仍是占优势的,成长能力较好。

综合得出,万科股份具有一定的稳定的财务业绩和较强的财务能力,具有投资价值。 2 基于万科股份投资价值的估值分析21 股息折价模型D1 D2 D3 V= y)+ + 1+ 1+ y) 2 1+ y) 3基本的函数形式: ( ( ( ∞ Dt +… = 1+ y) t t= 1 ( V Dt t其中, 代表普通股的内在价值, 是普通股第 期预y计支付的股息和红利, 是贴现率,又称资本化率。Dt-dt- gt= 1每期股息增长率: Dt- 1 22 g股息增长率 的确定 2 5从表 可以看出,近年来万科的每股收益在逐年递3 016%增,收益率是较为可观的,且近 年都在 左右,因此,我们可以认为万科公司未来几年股利会以固定股利增长。从而,上述股息折价模型就可以进一步地写为: D1 = y-g D0 D1其中, 、分别是初期和第一期支付的股息, 19×(1+0169)=222 / g= 0169元 股, 。23 y期望收益率率 的确定231 无风险收益率Rf)无风险收益率 ( 被认为是不存在损失的证券利率。通常情况下,由国债利率表示。但我国国债市场尚不成熟,国债利率并不具有代表性。所以通常选用银行存款利率作为无风险收益率。本文选择央行公布的一年期银行存款利率作为无风险2016 150%收益率,其中 年我国一年期银行存款利率为 。232 市场风险溢价Rm - Rf)市场风险溢价 ( 等于市场组合的预期收益率300减去无风险收益率。本文采用沪深 指数的几何平均收益2016 01125,率计算,得出 年市场证券组合的预期收益率为0975 P120)市场风险溢价为 。(下转

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