新时代中国经济发展趋势

未来经济增速继续放缓是必然的，但增速放缓的幅度和程度取决于通过深化改革开放和鼓励创新等措施提升全要素生产率带来的经济潜力释放的情况

中 国经济发展进入了新时代，面临新问题和新矛盾。要实现新时代的新目标，不能继续简单地追求经济增速，而要更多注重经济质量的提升和经济效益的增长，推进经济结构转型和增长动能转换。

从经济增长周期看增长动能转换 1.短周期接近尾声：库存变化表明近期经济增速可能放缓。从

2000 年以来，中国主要经历了5 个主要的库存周期，每个周期时长35-40个月（基本符合基钦周期特点）。前 3个库存周期处于经济上行时期或者经济高速增长时期，企业补库存阶段较长，而去库存阶段较短。自2011年以来是后两个周期，处于经济增长放缓时期，企业去库存阶段拉长，而补库存阶段缩短。自 2016年下半年以来迎来了此轮库存周期的补库存阶段，但2017年三季度市场需求开始走弱，投资增速还会下降，之后可能进入新的去库存阶段。

本轮补库存有两方面的显著特 征，注定难以持续支撑经济增速加快。一是扣除价格因素的实际工业产值并未显著增长；二是不同行业分化明显，价格传导不畅。

2.中周期正在转换：供给周期表明当前处于新旧供给动能转换节点。中国传统增长动能已走到尾声，

处于供给老化阶段。国内产能供给端难以满足消费需求转型，导致消费外流现象日益严重。目前是传统过剩产能出清时期，化解过剩产能将影响经济增速，带来短期阵痛。经过我们测算，主要产能过剩行业如果每年化解过剩产能10%，可能直接导致经济增速放缓约0.3 个百分点。如果3年去产能30%，可能提升城镇失业率约 0.3个百分点。虽然去产能对短期经济增长带来影响，但这是经济结构转型升级的必经之路。随着去产能进程的持续推进，将逐渐激发经济增长新活力，形成新的供给周期。

当前是旧动能供给走弱的末期，同时也是新动能形成的初期，处于新老动能交替的关键节点。产能过剩严重行业产值负增长，新动能增长较快。高新技术产业、高 端装备制造业增长快速，但占比较小，难以完全对冲传统动能走弱的趋势。随着新兴行业持续快速增长，占比逐渐提升，经济下行压力将逐渐缓解。民间投资和制造业投资积极性并不高，新的设备投资周期并未形成。当制造业投资显著改善，主动开启新一轮设备投资周期时，新的供给周期才可能形成。

3.长周期在下行中转变：人口结构转换导致动能走弱。从经济增

长的长周期来看，随着人口结构的转变，中国逐渐步入老龄化社会，经济增速将逐渐放缓。2009年中国 15-64 岁的劳动人口比例达到74.5% 的顶峰之后逐渐下降，2016年为72.6%。从劳动人口绝对数量来看，15-59岁劳动年龄人口在2012年就出现了改革开放以来的第一次绝对下降。中国人口红利走到尾声，高储蓄、高投资和高增长的局面难以维持，经济增长动能从投资需求向消费需求转变。与劳动人口比例走势相同，中国总储蓄率在2010 年达到顶点的 50.9%，之后逐渐下降，目前为47.9%。人口结构变化带来需求结构转变，投资需求