9月市況轉牛皮淡靜

恒生指數8月升至27,800點，其後升勢受阻，惟自英國「脫歐」公投以來的升軌仍然完好，未受破壞，市場偏樂觀的情緒依然主導。

自年初至今恒指曾出現約兩次的整固，分別是3月底及6月中，歷時約四至五星期，其後重拾升勢再創新高。今次調整暫時只有兩個星期，時間相信未足夠消化調整壓力。基於中期業績期已過；加上焦點或將轉向主要央行收緊貨幣政策之上，9月市況將轉向牛皮淡靜之局。筆者執筆時，主要央行將在Jackson Hole舉行年會。美國聯邦儲備局主席耶倫及歐洲央行行長德拉吉將發表演說，市場關注美、歐央行或有一同收緊貨幣政策的暗示。

無懼央行收緊幣策

對金融市場而言，今年的央行政策似乎不曾造成市場動盪，當中包括聯儲局兩次加息及明確「縮表」意圖，投資者看來對全球經濟增長更具信心，因此不怕收緊貨幣政策。然而，美國經濟近期有放慢跡象，通脹率仍低於2%的目標。上季度美國家庭債務規模創下歷史最高紀錄，其中信用卡餘額達到2009年以來的最高水平。道瓊斯運輸業平均指數，自7月14日以來累計下跌近6.7%。而十年期美國國債收益率近期約為2.2厘，較3月份逾2.6厘的高點回落很多，也低於2016年底的2.45厘。這反映出投資者對美國總統特朗普刺激美國經濟強 勁增長的競選承諾已愈來愈懷疑。當美國經濟漸現隱憂，央行收緊政策將成更大的調整藉口。港股的中期業績期已過了大半，總體上是好過預期的多，弱業績的情況較少。大企業也增加派息、積極回購及公布分拆資產等配合業績的行動，因而支撐股市於高位；再加上最近聯通落實混合制改革方案，股市仍有甚多題材炒作。不過，要留意股市大部分的利好已實現及消化，要發掘新的正面催化因素並不容易，高位再突破的動能正在消退，而投資者將以獲利回吐為主導。其實港股中、長線的正面因素未有逆轉，南向資金或許近期會保守一些，而流入新興市場的資金會減慢，但不會撤離，因區內增長動力仍是較強。內地在防範金融風險及經濟結構轉型中已見成效，也讓外資更具信心。再配合「債券通」及A股「入摩」等投資渠道，海外資金在內地的操作會更活躍，亦同樣有利中、港股市的中線發展。

長線堅守核心持股

9月相信是個中場休息的時間，期間投資者將消化不同企業及板塊的業績，並評估新的宏觀經濟形勢以及地緣政治博奕。長線投資者仍以堅守核心持股為主；而短線操作則以捕捉個別題材，當中績優、混改及資產變現等可作考慮。