寓禁於徵ﾠ騰訊股價再跌40%

下週六（ 9月15日）就是金融海嘯爆發十週年。當年今日雷曼兄弟申請破產保護令，標誌金融海嘯正式爆發；恒生指數更跌至10,676點的低位。何其巧合的是，（）週三 5日 恒指單日急跌超過700點，週五（） 7日 恒指一度跌至26,669點水平，較歷史高位累跌20%，技術上意味港股正式步入熊市。2008年的金融海嘯為港股投資回報高低分水嶺。2003年港股見底後連升4年，直至2007年牛市結束。期間恒指年均複合增長率為24.4%，屬高回報年代。反觀2008年至2017年止，恒指年均複合回報率竟不足1%。隨美國聯邦儲備局進一步縮減資產負債表，相信港股低回報年代結束無期。倘投資港股沒有演變成負回報已屬萬幸。港股高回報年代的特色是花百齊放。雖然藍籌股、細價股投資主題各自各精彩，惟他們股價往往能同步上升。當時還有大批資源股趁市旺集資，如中國神華（ 01088）、中煤能源（ 01898）等，往往成為城中的大孖沙投資新股的心頭好。當時人稱「亞洲股神」的恒基地產（ 00012）主席李兆基就是新股常客。而整個牛市的強勢股為中國移動（ 00941），其「攻入農村策略」帶動上客量持續上升，股價亦由2002年底的不足20元升至2007年154元的歷史高位。 某程度上，中移動受惠於國策傾斜。惟第三代流動電話（ 3G）年代，中移動不再獲得中央眷顧。因中移動獲分配TD- SCDMA這個國產制式，獲配的3G頻譜不理想，要建設更多的基站始能保證服務質素，故中移動進入3G年代的服務穩定性反不如2G年代。當時中央意欲發展國產制式，而中移動作為內地最大的移動電話商，當然要捱義氣承擔推廣國產制式的責任。即使進入4G年代，中移動獲分配的制式仍然不及中國聯通（ 00762）及中國電信（ 00728）。再無中央關照，中移動近年股價長期在60元至110元水平上落。觀乎「股王」騰訊控股（ 00700）屢屢受到國策打擊，其實與國策不再向騰訊傾斜有關。上週中央以保護兒童視力為由對網絡遊戲設限。本週索性寓禁於徵，傳聞將會對網絡遊戲徵收35%遊戲稅。究竟就每款遊戲營業額還是利潤徵稅，現時尚未得悉細則。假設遊戲稅今年年頭起徵，遊戲商亦不向消費者轉嫁該項稅項及利得稅比例不變，估計今年騰訊純利將由市場預測的830億元人民幣，減至560億元人民幣，而2017年純利約為715億元人民幣水平。2017年是騰訊股價由188元開始起步。如果騰訊純利打回原形，股價是否須要再跌40%，投資者應該心中有數。