十年人事幾翻新芬佬海嘯血淚史
十年一眨眼即過，今次邀得三位親歷金融海嘯的金融界人士，由他們現身說法暢談海嘯期間的所見所聞，讓讀者了解基金經理及家族辦公室投資經理的心路歷程，或許就是大家迎接未來一波金融危機的求生手冊。
雷曼申請破產當日正正是中秋節翌日假期，當時大部分人仍未從節日氣氛中恢復過來，惟金融界人士肯定是焦頭爛額。豐盛金融資產管理部董事黃國英表示，假後第一天回到辦公室，首要是止蝕，所以他當機立斷，沽清所有期指好倉，把能夠沽出的股票都全面清倉。黃國英沽清期指好倉時，恒指跌至約18,510點，買入時為19,400點，其實已蝕890點，單計這宗交易已經虧損500萬元。其實，黃國英上半年已經對港股步步為營，故未有太多港股倉位。，不過 踏入下半年開始見到同業爆發倒閉潮而被逼清倉，導致股價急跌。另一方面，雖然雷曼兄弟開始出現財困，黃國英相信雷曼會一如貝爾斯登般獲得美國政府拯救。故毅然趁低吸納。黃國英透露，當時趁低買入的與資源股相關的股票包括中遠海控（ 01919）等。「記得我已經是等中遠海控跌到一半時才買入的。萬萬沒想到股價跌完一半再跌一半。到我們沽出時，還是蝕了約10％。」 至於很多「沽不到」的股票，就是一些二線的工業股。「這些都要等到一年後，即2009年時才可甩手。因為2008年時，這類股票的價位都太殘，無謂沽，所以只好等到後期才沽。」黃國英耐心等待反攻時機。直到一天，受美國新公布政策刺激，恒指重上20,000點，黃國英再次大量沽出，只剩三成股票在手。
把握時機打反擊
面對大跌市，黃國英指出，首先要控制虧損，才能不致輸到破產。「以當時的策略而言，我們把虧損限定在30％左右的界線，這其實已經較同業為好。在最差的時份，同業虧損多達50至60％，我們則少於40％。」 做好虧損控制，然後全力短炒不坐貨。及至存款保障政策出台，黃國英抓緊機會打反擊。雷曼爆煲後，滙豐控股（ 00005）股價沒有大幅下跌，依然維持在110多元的水平。「當時大家覺得滙控不需政府出手援助，初段的確如此。」惟政府推出存款保障計劃，令滙控失去優勢，黃國英馬上沽空其股票。「政府是在港股收市後始宣布推出存款保障計劃，我馬上在美市沽空滙控，這樣就不用等到翌日香港開市才行動，可以快人一步。」作為反擊的第一步，滙控一役的確幫了黃國英很多。之後到當時稱為中信泰富的中信股份（ 00267）炒燶澳元期權，黃國英就沽空澳元。「我還記得是在0.66元的價位沽，0.61元平。」在短短的時間內，黃國英光憑這個交易就追回虧蝕，剛好填補了之前期指倉的損失。「當時沒想過能贏這麼多，試想像澳元竟然會大跌500個點子，其實是個很龐大的跌幅！」黃國英說道。
後來黃國英獲朋友提醒，協助他進一步收復失地。「 1987年月10爆發股災，該月最後一個星期港股急升主因是平衡基金持有股票比重太低，須要重新平衡投資比重。」故在恒指處於11,400點時，黃國英買入行使價為12,000點的認購期權，兩日後到期，200點買入， 1,800點沽出。他在9月時虧蝕超過30％，但到10月已減少到10%以下。在10月已追回約三分之二的損失後，剩下兩個月就有資本在手可以放手一博。結果黃國英這次成功了，以全年計，他在海嘯中可說是全身而退，雖無賺亦無蝕，打了個和。至於同為資深對沖基金經理的錢志健卻要面對金融機構違約的交易對手風險。
投行拍心口反而要驚
其實在7月至雷曼爆煲前的時期，錢志健已覺有異樣，故對市況持保守態度。「不要總以為不可能的事不會發生。十年過後，人長大了，我會記得，當投資銀行保證不會出事時，其實反而要懂得驚，這是歷史告訴我的事。」錢志健再三提醒，如果察覺到有甚麼可疑，緊記要立刻撤資抽身回想當年，雷曼的交易平台系統忽然被凍結，不能操作，「嘩，發生甚麼事。」錢志健心想。直到雷曼宣布破產，謎底揭盅。由於錢志健採用雷曼作為基金的主要經紀，雷曼破產後基金資產 被凍結。要多年後才獲得解凍，取回部分資產。2009年第一季不僅是全球經濟最差的時候，亦是錢志健心態最差的時期。「因為有個未知數，不知道海嘯的後遺症會持續到甚麼時候。」十年過去，市場重返歷史新高，回憶舊事，錢志健已覺得並非甚麼大不了的事。至於其個人的投資心得，錢志健就引述聖經《傳道書》：「『你要把地上的財富，分開七份，甚至八份，因為我們不知道，世上的災難何時會來臨。』特別像金融海嘯般，足以反映市況可以很兇險。」聽過兩位基金經理如何應付金融海嘯後的各種挑戰後，協助富豪管理家族資產的家族辦公室投資主管又會如何度過難關，現職太平基業證券投資總監的陳德豪，當時負 責某家族辦公室管理規模超過10億元的投資組合。陳德豪已經做了一定對沖，但仍然敵不過股價下跌的損失。當時家族管理辦公室亦要處理對手違約的風險。因為以往大家不相信金融機構會倒閉，惟隨著貝爾斯登、華盛頓互惠及雷曼相繼破產後，陳德豪開始擔心個別金融機構的財務狀況是否健全，其老闆亦經常過問來往銀行是否安全，稱要因應情況將資金轉至相對安全的銀行，如摩根大通（美股編號： JPM）或高盛集團（美股編號：。GS）當時其管理投資組合買入很多債券，如內房債、企業債。當時曾在70元水平買入內房債，孳息率高達14厘，以為再跌空間有限。惟債價最後跌至30元水平。陳德豪提及當時有些債券，如銀河娛樂（ 00027）發行債券之價格，竟由100元跌至10元。由於家族管理辦公室往往以槓桿投資債券，有機會因為債價下跌而被要求增加保證金。倘當時未能及時補倉，就會被強制沽出。陳德豪指出，當時有行家被斬倉不在少數；即使債價最後收復失地重返100元水平也「無仇報」。陳德豪表示，以往投資者以為投資債券很安全。縱然債券發行人真的沒倒閉，但期間債價曾跌至難以承受的低位，因為投資者預料不到債券會跌得那麼多。惟陳德豪買入的債券都比較安全，沒有出現違約。