反身性理論
著名投資者索羅斯是筆者敬仰的對象，他不但身家豐厚，更令筆者佩服的是，他將哲學思想融入投資，這點幾乎沒有人做到如此出色。
索羅斯最著名的投資哲學是其第一本著作《金融煉金術》，反覆提及反身性理論。投資市場有不少牛氣衝天的資產走勢，均可用這理論解釋，絕對是博大精深的實戰理念。反身性理論相當複雜，筆者嘗試用淺白的文字解釋。在任何投資市場，包括股票、期貨、、樓 外匯、加密貨幣，都不存在一個客觀、真實、準確的「價值」。反映在市場價格上的「價值」，其中有很大部分是由市場參與者的意志所賦予。舉例在一個牛氣旺盛的市場，投資者會自我產生一種忽略所有壞消息的傾向，樂觀情緒會主導估值水平。由此可見，「所謂 真實價值」，很多是夾雜着市場參與者各種偏見和謬誤，所以投資者要理解的價值都是扭曲的投影。雖然說並不存在準確的「真實價值」，而且這個「真實價值」還會受到市場參與者的一定影響。，然而並不代表無辦法測量「真實價值」。由於客觀數據隨着時間過去是有可能改變市場參與者預期，因此理論上用客觀事卻仍然可以模糊估算出「真實價值」出現在各個區間的大致概率是多少，這亦是「股神」畢菲特的價值投資做得如此出色的原因。
其實，讀者毋須介懷無法準確得出精準的「真實價值」，因為這根本不存在。眾多邏輯匯集碰撞，與客觀事實互相交匯，最後形成一個主流偏見。只要這個主流偏見能夠自我實現及加強；一個大趨勢就會形成，而且有時這種偏見能 維持非常非常長的時間，逆勢操作絕對是不智。讀者可能會有疑問，很多經濟學家指市場價格是非常有效率，會反映市場全部或絕大部分資訊。不過讀懂反身性理論的投資者會明白，市場價格反映的「市場參與者根據他們當下的資訊所判斷的真實價值」。要知道，市場參與者對客觀事實很多時會有不同的解讀，甚至會有偏見同謬誤。換言之，參與者所理解的價值，可以非常扭曲。今年第二季Facebook股價走勢便是一個好例子，集團管理層在首季業績會上，提及下半年業績會因私隱涉露事件而遜於預期，但當時市場卻選擇不理會，直至第二季業績出爐才接受事實。Facebook股價出現天與地的走勢，就是主流認知錯誤所造成。
美股繼續跑贏中港股市
或者這樣說，市場認知可以理解為，市場參與者匯集意見，及客觀事實融和後所得出的結果，而市場認知絕對有條件形成市場偏見，一旦市場偏見形成，便有機會因自我強化下而變得愈來愈強，從而造成一股強大的趨勢，即使市場偏見最終是錯，但都可以維持一段長時間（市場對Facebook錯了一季其實不算長）。很多投資者認為美股估值很貴，但市場的認知是美股必升，不會輸，而且這個認知由2009年形成至今。一個九年的認知，長期推高美股絕對不是甚麼出奇之事。除非讀者認為有因素令這個「買美股必贏」的九年認知改變，否則在沒有新催化劑之下，美股只會繼續跑贏中、港股市。