贏家教路

美國聯邦儲備局最近一次會議紀錄顯示，大多數官員認為應當維持現有的加息步伐，甚至可容許貨幣政策再稍為嚴緊，跟市場的預期相若。

置諸死地ﾠ才能後生

此前美國總統特朗普將美股早輪大跌，歸因於貨幣政策過緊所致。一如既往，這番言論說起來振振有詞，但卻理據欠奉，因環顧當前美國各項經濟指標，持續加息的舉動並無不妥之處。聯儲局之所以要密集加息，不外乎為防經濟過熱，而為甚麼經濟會過熱，這又得從美國去年底所簽訂的減稅法案說起。刺激經濟的措施，分別有貨幣政策和財政政策兩種，聯儲局負責的是貨幣政策，並沒有干涉後者的權力。當日特朗普提出這份自1980年代以來的最大規減稅法案，被參議院以些微票差通過，資金此後的確一如所願的回流至美國。然而重點在於，這份減稅法案推出之時，美國經濟已有明確的復甦跡象，聯儲局亦能如願以「循序漸進」的加息步伐退市，不料中途卻有人火上加油，多少也打亂了儲局的原有部署。

聯儲局加息屬被動之舉

透過減稅去刺激經濟並非新鮮事，但美國當年在經濟低迷的日子，前總統奧巴馬尚且沒有兵行險著，反而特朗普在道瓊斯工業平均指數於25,000點（去年12月），之時 冒上製造泡沫的風險，硬推減稅去刺激已經正在復甦的經濟，不難想象最終結果很有可能弄巧反拙。總統「撈過界」，聯儲局只有被動地以加息應對。 聯儲局的加息舉動，本來是一個「結果」，卻被特朗普冠作跌市的「成因」，其實相對「總統」一位個體來說，聯儲局是一個「群體」，對於政治以及經濟的立場，顯然較前者中立。只要美國經濟繼續有過熱的風險，聯儲局的貨幣政策只有更趨嚴緊，不利環球資本市場，亦是此前意料不到的。

不列入匯率操縱國更衰

香港時間週四（ 10月18日），上午 美國財政部提交報告，並沒有將中國列為匯率操縱國，有人認為是好消息。但若想深一層，潛台詞就是告訴大家，人民幣近月的貶值，是由市場力量所使然，不涉及人為操控。對於中國來說，這較被列為匯率操縱國更為嚴重。因此消息一出，人民幣應聲大跌，拖累中港股市再度回落。中國近月沽售美債，與其說是向美國進行核彈級的還擊，不如說是撲水捍衛人仔的無奈之舉。市場寄望11月份「特習」有機會碰面，可望帶來好消息。惟中方對清末教訓記憶猶新，割地賠款只會愈踩愈深，不會輕言退讓；但美方卻繼續恃「」財 傲物。這樣一來，若非來個「一鑊熟」（如美債孳息爆升），又或某一方政權出現動搖，否則很難會談得有建設性的成果。按照這個邏輯，若相信未來是美好的，更加要煲重10月淡倉。