股海錦言

2017年，全球經濟出現非常罕有的同步回升，帶動絕大部分的股市有強勁表現。，今天 全球經濟不再同步，主要國家的貨幣政策亦出現分歧，國際貨幣基金（ IMF）突然調低今、明兩年的全球經濟增長預測，觸動市場神經，也令投資者擔心未來的經濟前景，港股再創今年以來的新低。

經濟衰退ﾠ似近還遠

其實，股市預測經濟的能力已愈來愈弱，反而更多地反映人心與情緒。毫無疑問，港股正經歷一輪深刻的調整，因為香港夾在中美的全面角力之中，這是過去40年來從未遇過。然而，比起1997及2008年，香港的經濟基礎仍是較過去強得多，這不單反映在政府過萬億的財政儲備之上，也反映在超過4,000億美元的外匯儲備之上。

港股具備抗逆能力

而本地藍籌企業的盈利能力不差，資產負債水平穩健及現金流狀況理想，這一切都顯示香港本身具備抗逆力。不過，樓市的隱患也不能輕視，中原城市領先指數開始回軟，新盤銷情有放緩跡象，而銀行估值轉趨保守，二手交投全面急凍以及新盤掀違約潮，都是樓市可能隱現危機的訊號。特別是一些早前以高成數做按揭的新盤，買家的負擔能力，在加息及企業前景不穩的背景下，可能急速轉弱，因而引致銀主盤急增。顯然，這是較為悲觀的推斷，在金管局的逆週期措施下，實際上樓市買家的實力已有相當保證，現階段要大幅減價賣樓的人始終是少數。至於本地銀行，更加不用擔心，上半年盈利普遍有15%至20%的增長，一級資本狀況都在國際標準之上，樓按風險可控。反而內地企業的貸款敞口，值得疑慮。本地銀行 以東亞銀行（ 00023）較積極發展內地，最新半年業績顯示，其內地資產質素續呈改善。近期內地經濟雖有所放緩，但屬有序回落，再加上人民銀行定向降準、增加基建投資及落實稅務刺激，內地經濟急速回落的風險仍然不大，因此本地銀行系統仍異常穩健。美國的政策當然是最難掌握，也是中、港兩地股市的超強逆風。早前美股出現大跌市，納斯達克指數創出七年來最大單日跌幅，氣氛恐慌，港股受拖累破底而下。話雖如此，美股終於急挫，未必是壞事，因為這走勢正好告訴所有決策者，美國股市以至經濟，絕不會在別國受傷的時候，可以獨善其身。

撥開雲霧可見曙光

經此突變，美國雖然表面上仍步步進逼中國，但期望協議也變得熱切。更值得留意是，美國總統特朗普即使四處樹敵，最終也願意達成程度不一的交易，美墨加協議如是、美朝峰會如是、美歐初步協議也如是。目前，股市被悲觀主義籠罩，被憂鬱的情緒困擾，好像完全沒有出路；，然而 只要撥開雲霧，總會看見曙光。港股的估值已低於10倍，經濟增長仍有3%，企業盈利增長達15%，以任何角度看，港股絕不是昂貴，更遑論不具投資價值，傳說中的經濟衰退似近還遠，投資者宜保持信心。