辉山乳业已停牌 市场前景堪忧

已停牌一月有余的辉山乳业58月 日再遭打击，公司于8日早间公告称，香港联交所 应香港证监会的指令，停止了该集团的股份交

易。同日，恒生指数有限公司公告称，辉山乳业5月15日收市后从恒生指数系列中剔除。

港证监勒令辉山乳业暂停股份交易

辉山乳业近日在公告中，并未透露其为何 被监管部门勒令停止股份买卖，但公告显示， 香港证监部门是依据证券及期货规则之条例第 8(1)条做出的决定。该规定显示，当香港证监 会认定股票发行人发布了虚假、不完整或带有 误导性的资料时，可以暂停其股票交易。 在条例中香港证监会解释，勒令公司 暂停交易，是为了维护投资大众的利 益。当记者就停牌具体原因等问题联 系香港证监会时，截至发稿，未获

回复。2017年3月24日，东北区 域乳企辉山乳业在港上市的

据媒体报道，辉山乳业在股价暴跌前一天，辽宁省有关部门就组织召开会议，要求银行和其他金融机构不要抽贷。

股票突遭暴跌。当日辉山乳业的股价瞬间从2.81港元暴跌至0.42港元，跌幅达到85%，300 多亿港元的市值半小时内蒸发。

辉山乳业在股价暴跌前，曾遭遇做空。美国做空机构浑水在2016年12月两次发文，直呼辉 山乳业为“骗子”，称辉山乳业估值为零。 在浑水的调查报告中，浑水质疑辉山乳业

存在财务欺诈、利润造假行为。不过，辉山乳业也分别于2016年12月16日、19日当晚发布澄 清报告，对浑水报告进行了逐条批驳，否认了 浑水的一系列指控。

股价暴跌牵出了辉山乳业面临的巨额债务危机。在3月28日发布的公告中，辉山乳业承 认存在多家银行还款延迟、执行董事葛坤失联 等情况。公司同时表示，公司审计委员会已发 起对集团财务状况的内部审查，以确定集团的 流动性情况。 而据媒体报道，辉山乳业在股价暴跌前一 天，辽宁省有关部门就组织召开会议，要求银 行和其他金融机构不要抽贷。财新则报道，辉山乳业债权人有70多家，包括23家银行，金融债权预计至少在120亿元-130亿元。

辉山危机后多位高管人士离职

截至目前，关于债务危机的进展情况，辉山乳业并未对外发布公告。58月 日，记者联系 辉山乳业公关总监，询问债务危机处理进展及 此次被勒令股份停止交易事宜，其表示一切以 公告为准。 港股分析师黄立冲认为，一般被香港证监 会叫停交易的股票主要是违反了上市规则和其 他有关条例。他预计，与此前“汉能”的情形 一样，后续证监部门会对辉山乳业启动调查。

债务危机处理进展不得而知，而辉山乳业的管理层在股价暴跌后大量离职。辉山乳业4月26日公告称，公司秘书周晓思辞职。在此之 前，辉山乳业已经公告，执行董事苏永海、郭

学研，独立董事宋昆冈、顾瑞霞、徐奇鹏、简裕良等董事会成员均辞任。截至58月 日，辉山 乳业董事会成员仅剩杨凯与葛坤，而葛坤处于 “失联”状态。

辉山乳业董事会不再能代表公司行事

因为暴跌而紧急停牌的辉山乳业，又遭 遇监管的重创，被停止交易、剔除出恒生指数 后，有专家分析认为，辉山乳业引进战略投资

者的努力或许会失败。今年3月，辉山乳业出现债务危机之后， 媒体曾报道，辉山乳业计划引入战略投资者进 行股权重组。如今，该举措或许会被这个香港 证监会的勒令停牌打乱。 中银律师事务所高级合伙人孙健说，如果 是主动停牌，是可以引入投资者，签订合同后

复牌，但是监管部门禁止买卖后，股东就不能 进行股票转让，就算大股东私下签订协议转让 股票，也无法完成过户。而且，被监管部门勒 令停牌后，是否会再同意复牌还很难说。 孙健表示，如果调查后发现，辉山乳业隐 瞒财务数据，被长期停牌甚至摘牌的可能性很 大。辉山乳业股东的股权质押也会受到影响。 虽然说只要有机构同意，辉山乳业股东手中的 股票依旧可以质押，“但对机构而言，股权如 果不流通，就形同废纸一张。”股票被禁止买

卖，机构手中持有的股份也会承压。目前，辉山乳业有34.34亿股股份质押在平 安银行。 对于辉山乳业本身的运营，孙健认为影响 不大。 辉山乳业表示，由于董事人数已减少至公 司章程规定的最少三名的要求，因此，除了委 任额外董事加入公司和召开股东大会外，董事 会不再能代表公司行事。

公司停牌后管理层仍被起诉

辉山乳业并不是首家被香港监管部门勒令 停止交易的股票，此前多只被港交所要求停止

交易的股票，多家至今都没有复牌。早在2010年，上市仅3个月的洪良国际，

被香港证监会指控招股书资料虚假具误导性、严重夸大财务状况而被勒令停牌。2013年9月，洪良国际正式退市。2012年因为被香港证监会调查而勒令停牌的中国高精密，截至2017年58月 日，公司依旧处于停牌之中。

2016年3月，港交所曾表示，将对涉及长期停牌公司的规定进行全面评估。外媒去年4 月曾援引知情人士称，港交所已开始考虑修改 相关规定，以加快某些公司的退市程序。 记者注意到，凡是被香港证监会勒令停 止股份买卖的公司，多数公司在停牌几年后， 其管理层或者前管理层被香港证监会起诉至法 院，予以处罚。 洪良国际因上市造假在被勒令停牌3年半

之后，被取消上市资格，并被判决向投资者归还所有上市集资所得。汇多利国际在停牌7年之后，一名前管理层和投资者今年5月被起诉 涉嫌内幕交易，目前尚未有结论。

辉山乳业暴跌大事记

2016年12月美国做空机构浑水接连发布研 究报告，称“辉山乳业价值为零”。2017年3月23日 辽宁省政府有关部门组织 辉山乳业相关债权人开会，要求辉山乳业让出 部分股权以获得足够资金，争取两周以后恢复

付息能力，四周以后解决资金流动性问题。

3月24日 辉山乳业股价暴跌超85%，一小时内市值蒸发322亿港元。

3月25日 浑水创始人称“坚信辉山乳业会

暴跌”。3月27日辉山乳业董事会主席杨凯约见8家 债权人进行谈话，称辉山乳业生产产量和质量

正常，正在按计划进行内部重组。3月28日 辉山乳业发布公告，承认一致行 动人葛坤失联，但否认此前传言所称单据造假和控股股东杨凯挪用集团30亿元人民币，用于 投资房地产。3月28日-5月1日辉山乳业多名管理层人员 辞职，目前公司董事人数已不足公司章程规定

的最少三名的要求。58月 日辉山乳业发布公告称，香港联交所 应证监部门的要求，禁止辉山乳业股票交易。

同日恒生指数有限公司公告称，辉山乳业将于5月15日收市后从恒生指数系列中剔除。