中国企业海外并购逆向技术溢出效应研究
的十九大报告指出， 中国经党济发展已经从高速增长时期进入到高质量发展阶段， 今后中国经济要符合高质量发展的要求， 以供给侧改革为主线， 推动质量、 效率和动力的变革。 推动海外投资的高质量发展是供给侧改革的重要内容， 要求海外投资从着重扩大投资规模向着重提升发展质量转变。 一方面， 海外投资的高质量发展能够帮助实现高质量的技术供给， 壮大经济发展新动能， 推动中国向制造业强国转型； 另一方面， 海外投资的高质量发展将积极推进国际产能合作， 发挥中国产业优势， 促进中国装备、 中国制造和中国服务走向世界， 全面推动中国制造向全球产业链和价值链中高端挺进。 此外，海外投资的高质量发展还将对东道国当地经济社会发展产生正向促进作用， 帮助企业赢得更深层次的社会认同， 提升企业对当地资源整合的能力， 进而增强海外投资的协同效应。海外并购投资是我国海外投资。 ２０１６ 年，的重要组成部分 中国企业海外并购投资流量占海外投资４４％ 。
流量总额的 海外并购往往被看作是快速扩张企业知识库的有效方式。 在企业内部创新不足的情况下， 通过并购的方式获取外来的知识资源能够加速刺激企业进行创新。 这种逆向技术溢出效应使得海 外并购成为近些年我国企业获取技术等战略资源、 提升母公司技术创新水平的常用投资方式。海外并购的逆向技术溢出效应符合海外投资高质量发展的路径要求， 故本文从海外并购的角度来探讨中国海外投资的高质量发展问题。
一、 中国企业海外并购发展现状与存在问题
我国海外并购经历数十年的发展， 取得了长足的进步， 具有明显的技术寻求特征， 同时仍不可避免地存在一些问题和不足。
（一） 中国企业的海外并购投资具有较为明显的技术寻求特征第一， 近些年中国海外并购投资总体增势迅猛， 而高技术产业并购投资比例显著提升。 １
图 展示了 １９９５ ２０１７
年至 年中国企业海外并。购投资的总体发展情况 尽管２０１７ 年的海外并购规模有所下降，但无论是从并购的金额还是从并购的数量来看， 中国企业海外并购整，体上都呈现增长的态势 尤其是２０１４ 年之后， 增长速度尤为迅猛。高技术产业的并购投资也随之发展壮大， ２０１７ 年达到了新的峰值，在
２８ ５％。占并购投资总额的
第二， 发达经济体为中国企业海外并购投资的主要目的地， 高技术产业并购投资更加集中于发达经济体。 １ 可以看出，由表 中国企业海外并购投资前十大投资目的地中， 以并购金额衡量， ６０％超过的并购投资流向发达经济体， 而以并购投资数量衡量， 除去香港其余九大投资目的地均为发达经济体。而高技术产业并购投资在发达经济
体的集中程度更高， 按照并购投资数量来看， 前十大投资流向国家和９２％
地区吸收了 的高技术产业投资， 而除去中国香港和中国台湾全部为发达经济体。
第三， 从中国企业海外并购投资产业结构来看， 战略资源和技术资源获取动机比较明显。 表２ ２ １９９５ —２０１７
和图 展示了 年中国企业海外并购投资流向的主要产业分布和制造业海外并购投资流向的热门产业。 按照并购数量和并购金额分别统计可以看出，中国企业海外投资主要流向了战略资源产业和具有较高技术含量的制造行业， 尤其是电子和其他电动设备制造业是并购投资发生最频繁的产业。
（二） 中国企业海外并购发展存在的问题
第一， 中国企业海外并购投资东道国和地区过于集中， 不利于分散风险。 １ 中可以看出，从表 中国企业海外投资在美国、 澳大利亚和德国等几个发达经济体中过度集中， 高技术产业的并购投资更是大多流向了美国， 这种并购市场的过度集中增加了中国企业海外并购的整体风险。 近些年中国海外并购投资短期内的大幅扩张， 以及对高技术企业的大量并购已经逐渐引起了部分发达经济体的警惕， 如德国和美国逐步提高了对中国企业海外并购的审查门槛， ２３２美国更是在 调查报告中提出要开始限制中国对美国的技术投资。 海外并购投资的过度集中不利于风险的分散， 不但提高了东道国家的议价能力， 其政策方向的调整也容易对中国企业造成更严重的冲击。 第二， 中国企业跨行业海外并购投资活动比例较高， 企业海外并。购战略目标需要进一步明确 以ＳＩＣ １９９５ —两位代码观察中国企业
２０１７ 年母公司行业和并购目标公 ， ３６ ８％司行业特征 发现仅 的企业选择对在相同行业大类的企业进行并购。 虽然这些未在相同行业大类进行的并购中存在上下游关联产业的并购， 但也不乏相关程度较低、
甚至无关的产业间的并购， 比如近几年中国企业在海外高额收购多家足球俱乐部。 若这些海外并购投资并非出于充分考虑的多元化战略，并购则存在较高的盲目性和风险性，不仅不利于中国海外并购整体有效性的提高， 企业也容易自食苦果。第三， 中国企业海外并购的成功率和并购效率均有待提升。 ３图展现了中国企业海外并购的成功率， １９９５—２０１７ 年发出交易意向与实际完成的并购交易数量间存在较大的差距， ６４％。平均成功率仅为 而从２０１５ 年开始， 海外并购的成功率更是出现了明显的下滑， ２０１７ 年仅为４８％。 ２
表 中的最后一列列出了中国并购投资主要流向产业的平均并购效率， １９９５—２０１７ 年中国企业海外７５ 天， ２并购的平均效率为 而从表中不难看出， 中国企业海外并购主要投资的几大制造行业的并购效率普遍低于平均水平， 需要花费更多的时间完成并购交易。
第四， 中国企业海外并购后的整合能力不足。 海外并购后的整合是并购真正实现高效、 高质量的关键阶段， 然而我国企业并购整合的 能力有所欠缺。 德勤的调查报告显示， 近半的并购交易因没能充分实现并购后整合， 致使并购交易没有达到预期效果， 落后的并购后整合水平将严重拖累中国企业海外并购的高质量发展。
二、 海外并购逆向技术溢出效应的传导机制
从上文的数据可以看出中国企业的海外并购具有较为明显的技术寻求特征， 但在高质量发展方面依然存在较大的提升空间。 为了促进海外并购的逆向技术溢出效应， 推动海外并购投资的高质量发展， 需要对逆向技术溢出实现的各个环节进行把控。根据对外投资逆向技术溢出的相关理论， 逆向技术溢出作用的实现依赖于传导机制。 通过对以往理论的梳理总结， 认为逆向技术溢出的传导包括三个主要环节和两个选（ ４）。
择性环节 见图 三个主要环节按照传导顺序依次为技术获取、技术转移和技术吸收。 根据某些企业的特定情况， 传导机制也会包含两个选择性环节， 一是在技术获取 环节后， 在并购东道国进行的技术提升环节； 二是技术吸收环节后，在我国国内实现的技术融合再提升环节。
具体来看， 技术获取是海外并购逆向技术溢出的第一步， 通过海外并购实现技术获取主要有以下几种途径。 一是海外并购可以直接获取技术、 品牌、 市场渠道等关键战略资源； 二是在与东道国企业和研发机构的合作互动中获取知识资源； 三是在嵌入东道国产业链的过程中实现技术获取； 四是通过并购、直接吸纳人力资源 获取知识资源； 五是通过享受第三方国家的技术领先企业在东道国投资的外部性， 学习、 模仿新的技术和知识。技术提升环节是一些企业在技术获取之后， 充分调配东道国资源和优势， 在东道国实现技术的提升。技术转移是知识实现向母国逆向溢出的关键环节， 一般通过直接转移和人员流动的方式直接实现； 也可以通过研发费用分摊和利润反馈，将节省和创造的资源及资金转移回母国， 为母公司实施新的研发投入和知识资源的购买提供支持， 间接
地实现技术转移。 技术吸收是我国企业对其通过海外并购获取和转移的技术进行消化吸收的环节， 吸收的能力和效果决定着逆向技术溢出效应的显著程度。 而技术融合再提升环节则是一些企业基于对技术的吸收， 综合自身的研发能力进行的技术再创新。推动海外并购投资高质量发展，要通过对技术获取环节的促进和把控提升获取外部技术的效率和质量；通过对技术转移环节的推动加大对技术的引入； 通过对海外并购投资的产业引导、 对宏观和微观层面技术吸收能力的提升加速并加强对技术的消化。 同时也应认识到， 真正 的核心技术很难直接买入、 引进，更多的是要依赖我们的自主创新。因此， 促进逆向技术溢出效应， 推动高质量发展需要在买入并引进技术的基础上， 推动更多的企业实现技术的融合和提升， 推动技术的再升级和自主创新。 由此， 无论是对发达国家还是发展中国家的并购投资， 都能借由不同的逆向技术溢出途径促进海外并购投资高质量发展。
三、 发达经济体海外并购逆向技术溢出效应的国际经验借鉴
发达经济体海外并购逆向技术溢出效应的经验主要以后来居上、实现技术赶超的日本和韩国为代表。 （一） 日本海外并购逆向技术溢出的经验借鉴
２０ ８０日本企业在 世纪 年代末涌现了一股向欧美发达国家并购投资的热潮。 １９８５其对美国的投资从 年
１２ １９８９ ９６
的 亿美元激增至 年的 亿美元， １９８７对欧洲的投资也从 年开始迅速扩张。 这一时期的日本企业与欧美发达国家企业相比， 在诸多领域还存在较为明显的技术差距。
２０ ８０
世纪 年代末的这股投资热潮与日本以往在欧美地区的投资相比，更多的是以并购的形式发起， 以研。 Ｋｏｇｕｔ发密集的产业为对象 和Ｃｈａｎｇ （１９９１）、 Ｙａｍａｗａｋｉ （ １９９４ ）、Ｂｒａｎｓｔｅｔｔｅｒ （２００６） 等学者的相关研究发现， 往往是那些自身缺乏技术竞争优势的企业会通过海外并购的方式向欧美国家投资， 如食品、 服装、 化学、 橡胶产品、 玻璃制造以及一些高技术产业等几个日本不具备明显比较优势的产业， 在欧美市场中可获得的潜在的技术竞争优势是驱使这些企业进行海外并购的主要原因， 而这种技术寻求型的并购投资也被经验数据检验出总体上具有明显的知识溢出效应。 典型的案例如日本京瓷兼并美国高通后， 一ＣＤＭＡ度成为全球最大的 手机生产商。 海外并购的逆向技术溢出进一步促进了日本的产业结构升级和价值链向中高端的延伸。日本企业通过海外并购实现技术寻求和获取的经验启示我们， 海外并购是获取先进技术、 快速提升企业竞争优势的有效方式， 尤其是在我国与发达国家还存在较明显技术差距的行业领域。 逆向技术溢出能够提高企业的国际竞争力， 促进产业的转型升级， 因此通过海外并
购的逆向技术溢出效应推动供给侧改革切实可行。
（二） 韩国海外并购逆向技术溢出的经验借鉴韩国同样是在海外并购的逆向技术溢出效应中获益、 实现技术赶超的国家， 而韩国政府在这。 ２０一过程中担任了重要的角色
８０ ９０ 年代初，世纪 年代末 韩国为突破利用外资过程中获取先进技术的制约， 开始大力发展技术获取的海外并购和投资。 韩国政府通过多方面的政策措施支持海外并购投资发展和逆向技术溢出实现： 一是通过简化审批手续等方式提高了海外投资的便利性；二是制定对海外投资企业的优惠政策， 重点扶持大企业集团海外投资发展； 三是大幅提升对研发的投入力度， 使其国内研发投入超过同期日本和新加坡等国家的水平。 前两项措施提高了海外并购对技术的获取和转移， 第三项措施则提升了企业的技术吸收能力和技术自主研发能力。 而韩国的海外并购投资也确实取得了明显的技术溢出， 尤其是大企业集。团实现了高质量的投资发展 如韩国的三星集团先后通过对美国、日本和德国企业的技术并购， 获取大量关键专利， 在个人计算机和光学仪器等领域逐渐达到了世界领先水平。韩国企业海外并购逆向技术溢出的经验体现了政府的重要作用，启示我们在促进逆向技术溢出， 推动海外投资高质量发展的过程中，应积极发挥政府的引导和扶持作用， 以提高逆向技术溢出传导过程中各个环节实现的效率。
四、 提升海外并购逆向技术溢出效应、 实现海外投资高质量发展的政策思考
为了提升海外并购逆向技术溢出效应， 实现中国海外投资高质量发展， 本文提出如下几点政策思考。第一， “放管服”，进一步推进完善对外直接投资促进和监管体系。鼓励企业并购投资、 加强对并购投资的引导以及对并购后的监管， 可以从广延边际和集约边际两方面促进逆向技术溢出， 帮助企业和国家实现高质量发展。 一方面， 通过海外并购投资整体规模的扩大， 促进更多的企业参与到更大规模的并购投资中， 获取技术等战略资源， 实现逆向技术溢出。《对外投资备案 （核准）最新实施的报告暂行办法》 较为充分地体现了“放管服” 改革的思想， 应积极和扎实地推进新办法在全国各地的落实。另一方面， 加强对并购投资的指导，提高对事中事后的监管力度， 能够帮助降低海外投资市场的集中度、 提高投资并购产业的关联性、 提高企业并购的成功率， 引导企业实现更有效的投资， 降低投资风险， 提升对技术的获取和吸收能力， 进而提高每个企业个体获取技术溢出的水平。第二， 加强对企业海外并购和企业研发的政策支持力度。 一是加大对海外直接投资的金融支持力度，尤其是对中小企业的支持力度， 为企业走出去提供更充足的资金保障。融资保障一方面有助于企业实现战略资产并购， 提高企业投资和并购的成功率和效率， 提升技术获取能力； 另一方面， 也能为企业后续的研发投入、 人力投入等创造更好的条件， 提高企业对技术的吸收效率。 二是加大对企业研发投入的支持，针对研发技术的类型， 有的放矢。十九大报告指出我们要加强基础研究和基础应用研究， 对以实现原理性突破为目的而进行的基础研究，需要大幅提高研发投入； 对更注重实用性和商业性的应用技术， 应综合考虑经济、 社会和环境成本进行研发支持， 尤其注重推动产学研的结合。 这样不仅能够直接提升企业吸收技术的水平， 还能够促进企业对并购获得技术的融合再创新。 三是加大对与走出去相关公共服务的财政支持， 如国际产能合作、 价值链与产业链建设等相关的公共服务及培训平台， 提高企业获取技术和转移技术的效率。
第三， 进一步加强知识产权保护力度。 知识产权保护力度的加强通过影响逆向技术溢出传导的环节增强并购的逆向技术溢出效果。 一方面提高了企业向国内转移技术的信心， 推动技术的引进； 另一方面有利于企业实，现更有效的技术吸收 并为技术吸收后的技术融合再提升创造良好的环。 ，
境 为此 一是要完善知识产权保护的法律法规； 二是要加强相关部门的工作效率， 加强执法力度； 三是要提高社会大众对知识产权保护的综合意识， 为提高知识产权保护力度营造良好的社会环境。
第四， 防范外部风险， 认真研究东道国和地区有关外国投资的相关法律法规。 随着全球贸易和投资保护主义抬头， 中国海外投资迅猛的发展势头已经引起一些发达国家的警惕。 这些国家将会提高对中国企业对外投资、 并购的门槛， 限制对战略资源的获取。 比如美国欲启动对中国赴美技术投资的限制， 德国开始制定对
流向高技术产业的外国投资的限制政策， 以及欧盟着手商讨的对整个欧盟范围内高技术产业和敏感行业的外资限制措施等。 因此， 对于今后寻求逆向技术溢出的海外投资，相关部门应提高警惕， 鼓励投资企业认真研读东道国和地区有关外国投资的法律法规， 持，提供必要支共同防范外部风险。第五， 加强人才培养和人才引进。 从技术获取到技术吸收和再提升的各个环节都要依赖人才得以实现。 我国需要的不仅是技术人才和 研发人才， 还需要商务人才和管理人才。 因此， 应大力发展人才战略， 加强对人才的培养和人才的引进， 鼓励和支持人才在实践中的锻炼， 提高在各关键环节人才的有效供给， 以更好地实现逆向技术溢出， 促进海外投资高质量发展。第六， 鼓励企业向实现逆向技术溢出的典型案例企业学习， 提升海外投资对东道国经济发展的贡献。 浙江吉利、 上工申贝等企业是我国通过海外并购投资获得显著逆向技术溢出的典型企业， 他们的投 资深入考虑东道国的发展和需求，通过良好的并购整合， 实现了被并购企业在东道国稳定的经营管理和持续良好的发展。 在这个过程中不仅推动了东道国经济社会的发展，也更利于这些企业通过部分技术的直接获取和转移、 派遣和交换管理人员及技术人员， 以及组织联合研发等方式获得明显的逆向技术溢出。（作者单位： ①对外经济贸易大学， ②商务部研究院； 责任编辑： 贾佳） （ ３０ 页）上接第（三） 推动形成全面开放新格局， 倒逼西方提高投资自由化便利化水平党的十九大报告指出， 要推动形成全面开放新格局。 我们要进一步提高投资便利化水平， 全面实行准入前国民待遇加负面清单管理制度； 大幅度放宽市场准入， 全面放开一般制造业， 扩大金融、 电信、医疗、 教育、 养老、 新能源汽车等领域的开放； 完善投资环境， 对内外资企业一视同仁、 平等对待， 加大知识产权保护力度， 保护外商的合法权益。 同时要加快推动中美、中欧投资协定以及中加自贸协定等谈判进程， 着力解决双方企业在相互投资中的问题。 这样不仅能回应“对等开放”和解决西方关于 的诉求， 彰显我国主动开放市场的大，国胸怀和责任担当 而且可以迫使西方国家与我国相向而行， 提高投资自由化便利化水平， 共同推动经济全球化朝着更加开放、包容、 普惠、 、平衡 共赢的方向发展。 （四） 加强国际投资规则的制定和引领， 维护有利于我国企业发展的外部环境２０１６ ９年 月二十国集团领导人杭州峰会期间， 在我国的主导和， 《协调下 制定发布了 全球投资指导原则》。 这是全球首个多边投资规则框架， 填补了国际投资领域的空白。 在此基础上， 全球主要经济体的目标是把这些原则具体化，形成多边投资框架， 最终签订多边国际投资协定。 我国应继续主动引领国际投资规则的制定， 要求欧美《全球投资指导原则》，切实履行 、 非歧视、使其投资政策遵循开放透明和可预见的准则。 同时防止欧“对等开放”“” “国美将 市场扭曲有企业” 等于我国不利的概念和标准纳入其中， 避免使国际投资规则和国际贸易规则趋同， 为欧美加严外资安全审查确立国际条约依据。（五） 完善健全我国外资安全审查制度， 坚决捍卫我国国家安全和产业利益我国政府为外商投资并购设置了三道审批门槛： 产业政策审查、 反垄断审查和安全审查。 其中， 安全审查制度是我国保障国家经济和产业安全的最后一道防线。 ２０１１年， 我国已建立起外资并购安全审查制度。 ２０１５ 《年公布的 中华人（草案）》民共和国外国投资法 对国家安全审查设专门章节予以规定。 当前， 我国有关部门正在对外资安全审查制度进行修订完善。 我们要牢固树立和认真贯彻总体国家安全观， 一方面坚持底线思维， 健全完善外资安全审查制度， 强化关键基础设施防护， 维护国家经济安全； 另一方面借鉴西方国家做法，坚持原则性和灵活性的统一， 在修订法律时为审查实践留下足够空间， 使我国有关法律法规和执法实《全球投资指导原则》践符合 和国际惯例， 避免授人以柄。（作者单位： 对外经济贸易大； 责任编辑： 王勇娟）学