股市变局：“科创板＋注册制”来袭

科创板将成为多层次资本市场横向建设的重要一环，符合迎接新经济和战略转型主基调，为一些尚未盈利但市值规模较大的潜在的新经济企业创造孵化环境。同时，试点注册制是促进我国资本市场更加健全开放的进一步实质性措施。

2018 年11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。上交所设立科创板并试点注册制，是我国资本市场供给侧结构性改革的重大举措之一，将展现国内资本市场的多层次开放形态，提升我国资本市场的吸引力以及国际影响力，具有里程碑意义。

业内人士表示，科创板是国家推动优质科技创新成长型企业上市更加细化的工作，试点注册制也是促进我国资本市场更加健全开放的进一步实质性措施。科创板的设立将促使部分估值过高的创业板、中小板科技股回归合理价值，促进市场优胜劣汰，弃弱留强。

加速构建多层次资本市场

上海证券交易所将设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这意味着，更多优质创新创业企业将直接对接资本市场，资本市场将更加有效，科技创新企业的融资环境将得到极大改善，“炒新炒差炒壳”之风或将终结，真正实现多层次资本市场对实体经济的支撑。

伴随着这一重磅消息在资本市场炸响， A股市场也激起层层波澜。2018 年11月5日，包括华金资本、鲁信创投、九鼎投资等在内的多只概念股集体涨停。创投概念指数单日涨幅更是高达8.22%。

对此，英大证券首席经济学家李大霄表示，上交所科创板筹划已久，是多层次资本市场的重要组成部 分，是支持创新创业就业的重要渠道；试点注册制是合理定价基础，使得二级市场的投资者接手价格不产生过度的偏离，对保护投资者利益非常重要。

武汉科技大学教授董登新表示，上交所设立科创板并试点注册制，是A股 IPO体制市场化改革的重大突破，将极大助推上交所国际化进程，并在上海国际金融中心建设中发挥关键性的作用。

联讯证券首席策略师朱俊春认为，在新一轮科技革命和产业变革浪潮中，此举彰显了政府加快经济转型和结构调整的决心，有利于新经济的发展和新产业的培育。

投资者关注科创板热情高

自科创板设立及注册制相关政策提出以来，投资者在互动平台向上市公司求证相关事宜热情高涨。

对于公司现有科技园区是否承担科技企业孵化园功能的问题，上海贝岭2018 年11月15日在互动平台上称，上海贝岭科技园规模较小，未定位为科技企业孵化园。科创板设立工作属于资本市场重要的制度性安排，有利于落实创新驱动和科技强国战略，有利于资本市场与国际接轨。公司将继续聚焦IC设计主业，投资方面聚焦同业并购。

针对科创板的推出对公司后期发展的意义，创业黑马在互动平台表示，公司业务聚焦于帮助创新创业企业成长的综合性创业服务，科创板的设立对科创行业是重大利好。公司作为国内领先的创业企业服务公司，将高度关注科创板动态，继续为创业企业提供更优质的服务。

从投资者结构来看，布局科技股多数以基金等

机构主力为主，且多有抱团取暖的迹象。在科创板设立之后，虽然场内标的公司的盈利情况可能不如已经上市的科技公司稳定，但却可能蕴藏着更高的投资回报。这就可能导致部分主力资金离场。，另外 科技股的炒作主力多以游资大户等为主，从很大程度上来说，科技股的估值体系支撑因素中有游资炒作的成分。，然而 当科创板设立之后，游资大户也可能抽出部分资金转战科创板，毕竟新股更容易获得投资者关注和炒作。

从估值水平来看，由于部分资金的离场，存量资金的选择将更为理性，这就使得上市科技股板块的估值水平将变得更为合理，整体情形可能是出现一定程度的下滑。

当然，科创板不仅是目前上市科技股的试金石，同样还是科创板内科技股的试金石。在试点注册制的背景下，科创板内的上市公司质量可能有较大差别，对应的投资风险也较大。与此同时，科创板可能会设立一定的投资者准入门槛，这就使得投资者的专业水平较高，包括机构在内，它们对科技股的选股、判断能力更强，，因而 在科创板内，科技含量同样是十分重要的投资指标，不同质量的科技公司，估值水平、股价走势可能出现重大差异。

多地积极谋划上报名单

上海瞄准高新技术企业。《据 上海证券报》报道，2018年11月22日，上海市政府新闻办发布《关于加快本市高新技术企业发展若干意见》（以下简称《若干意见》），从实施高新技术企业培育工程、优化创新政策环境等四方面提出了12项政策措施，拟推动上海加快培育一批掌握核心技术、拥有自主知识产权、具有国际竞争力的创新型领军企业。

据介绍，高新技术企业培育库是接下来上海培育高新技术企业的重要举措之一。《根据 若干意见》，上海将推动技术领域符合国家重点支持的高新技术领域和生物医药、新一代信息技术等上海市战略性新兴产业领域，以及科技与产业发展相结合的新模式、新业态，具有较强技术创新能力、较好市场前景的科技企业，纳入科技企业库培育。

为了降低企业技术创新成本，《若干意见》，提出 上海将创新财政投入方式，实施高新技术培育企业研发支持机制，对入库企业给予一次性20万至200万元的支持，“加大 科技创新券”“和 四新券”的使用力度和支持范围。

长三角多个城市在行动。《21世纪经济报道》报道称，2018 年11月22日，一位华南投行人士用“暗流涌动”来形容市场对科创板的态度。

湖北省相关部门已在积极推动属地企业向科创板靠拢。

据该省上市指导中心相关人士介绍，最近在一些上市后备企业中进行了宣传，高新科技企业都比较关注，今年年底将选择一批省内优质企业向上交所推荐，作为科创板后备资源。

在高新技术企业集聚的长三角地区，各地也在紧盯科创板。

安徽省金融办相关工作人员直言，确实在做筹备工作，并且正在形成相关报告。

合肥作为国家第二个批准建设的综合性国家科学中心，在争取科创板上也不甘落后。其金融办人士表示，已在谋划相关工作，但不便透露更多细节。

江苏是高新技术企业大省，、、、苏州 南京 无锡南通等地金融办消息显示，各地均有谋划科创板想法，并有地方展开企业调研。

多家券商摸底潜在标的。《证券日报》报道称，来自多家券商消息称，目前已经有部分券商在拟定内部标准，对具有上市潜在可能的科创类公司IPO 项目进行收揽，部分券商还通过加强与创投机构的合作来实现对标的项目的搜集。

以中信建投证券为例，其策略团队近期发布的研报中参照战略新兴板方案，以市值为核心，弱化盈利要求，设计四套科创板的股票上市标准：“一是 市值-净利润-收入”，标准 即市值2亿元+净利润1000万元+收入5000万元；“二是 市值-收入-现金流”，标准 即市值10亿元+收入1亿元＋经营性现金流2000万元；“三是 市值-收入”，标准即市值15亿元+收入1亿元；“四是 市值-权益”标准，即市值30亿元+股东权益2亿元+总资产3亿元。

（特别提示：以上分析仅供参考，据此入市，风险自担。）