供需前景转弱，焦炭料重返跌势
步入 2018 年 12月以来，焦炭期价涨势受阻，转入弱势整理的姿态。预计2019 年 1月，国内焦炭期货价格仍将维持易跌难涨的走势。
由于 2018年冬季北方煤焦钢等高污染行业不再施行“一刀切”的限产政策，导致此前支撑焦炭期价上涨的利多基石出现崩塌，随后转入震荡回落的行情中。可以看到，步入2018年10月下旬以来，焦炭 1905合约呈现震荡下行的格局。截至 2017年 11月底，其下探至 1770.5 元 /吨一线才企稳反弹。然而在缺乏冬储利多支撑的背景下，焦炭仅仅展开修复性反弹行情，在回升至2000 元 /吨一线后，抛空压力再度凸显。步入 2018 年 12月以来，焦炭期价涨势受阻，转入弱势整理的姿态。预计 2019年1月，国内焦炭期货价格仍将维持易跌难涨的走势。
焦炭陷入弱势环境
2017 年 11月我国制造业指数表现不佳，陷入停滞状态，同时外贸增速也出现下滑，这令我国经济陷入进一步承压的不利处境。据国家统计局的数据显示，2018 年 11月制造业PMI指数仅为50%，不但比上月小幅回落0.2个百分点，而且较2017年同期下滑1.6个百分点。制造业PMI指数处在“荣枯线”分水岭上，这无疑暗示眼下国内制造业陷入停滞状态，加之近4个月以来，制造业指数一直处于回落趋势中，预示未来国内经济可能会面临萎缩境遇，这给商品需求前景带来强烈的负面信号，不利于焦炭期货价格企稳回升。与此同时，我国外贸形势依然严峻。据海关统计数据显示， 2018 年 11 月，国内进出口贸易同比增长4.3%，增速较 2017年同期下滑10个百分点，较 2018年10月亦回落13.6个百分点，为 2018 年3月以来首次单月增速低于10%。受制造业存在萎缩预期以及外贸增速大幅下滑的双重打压，预计 2019 年我国经济存在持续承压的风险，这将对整个大宗商品市场形成负面冲击，拖累焦炭期价再度下跌。
钢市需求转入淡季
2018 年12月以来，国内螺纹钢期价延续弱势姿态，并且带动原料价格跟随下挫。在现货市场方面，螺纹钢价格也是大幅下跌，形成螺纹钢期现价格共振下跌的现象。导致钢价大幅下跌的原因有以下几方面：一是需求预期不佳，房地产市场景气度下降，叠加冬季需求季节性减弱；二是环保限产边际弱化之后，市场对于钢企的高利润以及高钢价持谨慎心态，市场风险偏好明显下降；三是钢企利润下降导致原料市场信心承压，废钢价格跟随钢价回落，且近期强势的焦炭价格也开始回调。成本支撑减弱也是进一步强化钢价下跌逻辑。
在基础设施建设投资方面，2018年以来表现较差，步入冬季以后预计也难有改善的空间。据有关数据显示，2018 年 10月我国房地产新开工面积累计同比增长16.3%，较前一个月下降了0.1 个百分点，来自地产的需求仍然是钢市终端需求的主要支撑。而同期钢材产量却仍保持增长态势。据相关数据显示，2018 年 1-10月我国生铁、粗钢和钢材产量分别为64506 万吨、78246 万吨和91844万吨，同比分别增长1.7%、6.4% 和 7.8%。2018 年 10月我国生铁、粗钢和钢材产量分别为6774万吨、8255万吨和9802万吨，同比分别增长 7.3%、9.1% 和 11.5%。供需失衡预期增强令钢价跌势备受承压。
随着 2018年末我国北方雨雪天气到来，建筑工地开工率下降，民工返乡潮到来，终端用钢需求量步入年底需求低点，淡季效应扩散导致钢厂出货
速度明显放缓，从而导致钢企产能利用率持续回落。据了解，2018年12月中旬以来，国内钢厂主动降低产能利用率，装置检修意愿增强。截至 2018 年12月14日当周，全国钢厂产能利用率为81.65%，环比继续下降1.13%。目前钢材盘面与现货利润仍然处于2018年以来的较低水平，市场普遍担忧供给侧结构性改革的红利在三年环保限产后动力不足。面对疲弱的需求端，钢企开工率稳中下滑，导致冬储采购焦炭意愿不强。据统计，截至2018年月12 14日当周，我国大中型钢厂焦炭库存平均可用8.7天较， 2017年同期的12.5天减少3.8 天。除了钢企冬储意愿偏低外，贸易商冬储意愿也不强，主动去库存动作偏多。这种降库存行为更多反映的是市场对于后市的悲观情绪。总体而言，淡季需求萎靡，市场信心相对不足。钢厂和贸易商不约而同通过降低产量和出清库存的方式尽快抽身这局赢面不大的交易，保利润、避损失成为其当前的目标。在钢市看空氛围趋浓的背景下，钢企采购原料焦炭的积极性自然也随之下降，钢焦产业链利润环节发生偏离，钢企开始通过压价焦炭的方式，不断向原料端寻求利润空间，焦炭价格面临承压。
焦炭行业开工率尚可
焦炭本轮下跌的主要驱动是对钢厂利润收缩的悲观预期。“在 北材南下”和南方多雨等多重因素影响下，钢厂利润收缩，卷板价格接近成线，钢厂会打压焦价，焦化利润率下行压力变大。焦炭现货止步于“三连涨”，少数钢厂已发出对焦价的提降诉求。
受到环保限产放松影响，2018年我国焦化厂开工率整体高于2017 年同期。据统计，截至2018 年 12 月 14日当周，产能在 100 万 - 200万吨的焦化企业开工率在74.88%，产能小于100 万吨的焦化企业开工率在76.35%， 产能大于200万吨的焦化企业开工率在78.11%。随着近期各地限产政策的执行，焦化厂开工环比回落，但目前仍高于去年同期开工率，分别高出12.9 个、9.4 个、7.0个百分点。目前焦炭利润维持历史高位水平，焦化企业生产的积极性较高，结合环保限产政策边际放松，2018年秋冬季焦炭行业开工率持续高于2017年同期，产量供应压力也会高于2017 年同期。从平均水平来看，据统计显示，截至 2018 年12 月 14日当周，全国 100家具有代表性的独立焦化厂产能利用率达到77.66%，较 2017年同期高 10.84 个百分点。在库存方面，截至 2018 年12 月 14日当周，100家具有代表性的独立焦化厂焦炭库存合计为31.8 万吨，较 2017年同期小幅增加 4.56 万吨；几大港口（青岛港、天津港、连云港及日照港）焦炭库存合计为234.6 万吨，较2017年同期水平持平； 110家样本钢厂焦炭库存合计为 446.11 万吨，较 2017年同期增加 32.09万吨。上述三个环节的焦炭库存合计为712.51 万吨较， 2017年同期增加8.01 万吨。
综上来看，2019年国内宏观经济依然存在下行压力，制造业趋于萎缩以及外贸形势堪忧导致国内商品需求预期下降，不利于焦炭期货企稳走强。与此同时，在钢市终端需求步入季节性淡季，消费潜力走弱的背景下，钢企开工率面临回落，采购焦炭原料的积极性和冬储意愿也会显著回落，钢厂压价焦炭价格的动力会随之增强。而目前焦炭行业开工率依然处于偏高水平，加之库存未见回落迹象，供应压力不减导致焦炭价格在后市存在下跌风险。基于上述因素考虑，笔者认为，焦炭期货1905合约在2019 年1月的走势料呈现震荡下跌的格局，期价或从 2000-2100 元 /吨区间重新回落至1800-1900 元 /吨区间内运行。
2019年国内宏观经济依然存在下行压力，制造业趋于萎缩以及外贸形势堪忧导致国内商品需求预期下降，不利于焦炭期货企稳走强。