重组开元商业半年价格“谈不拢”王府井外延扩张再受挫

酝酿半年之后，王府井（600859，SH）对西安零售巨头发起的收购还是按下终止键。

王府井曾希望借收购国际医学（000516，SZ）旗下的开元商业有限公司（以下简称开元商业），进一步扩大在西北零售市场的占有率。5月6日，国际医学公告显示，这场交易已终止。按照王府井的披露，2017年5月3日，两家公司进行多次协商谈判后，仍无法就开元商业的最终交易价格达成一致意见。加之2017年1月王府井终止收购贝尔蒙特香港有限公司100%股权，随后又调整方案启动并购，近来王府井外延扩展显得并不顺利。

西北市场布局暂缓

国际医学自 2016 年12月起的出售资产计划，意图将其近年来营收贡献的“主力军”开元商业全部股权转让给王府井，后者以现金收购。而在近半年之后，双方同时宣布终止重组。

如今的国际医学，证券简称曾使用过陕解放A、开元控股、开元投资，事实上，这家位于西安的公司自1993年上市 以来，百货零售一直是公司的主营业务。2011年，该公司全资收购西安高新医院有限公司，自此主营业务发展为医疗服务和百货零售业。

西安人所熟知的开元商城（即开元商业钟楼店）也是开元商业的重要组成部分。国际医学披露，开元商业2014年营收33.6亿元，2015年增至33.8亿元，2016年营收降至33.35亿元。即便如此，2016年开元商业营收占国际医学的比重约为85%，仍是上市公司主要业绩来源。

不过，与之相对的是，2016年，国际医学的零售业毛利率为 16.77% ，而医疗业稍高，为27.1%。

2016年，开元商业净利润1.44亿元，较2015年的1.43亿元略有提升，但距离2014年净利 1.63 亿元仍有差距。在2016年年报中，国际医学对于未来零售百货的发展显得信心不足，称该行业保持业绩持续增长后劲存忧，传统商圈影响力萎缩，日渐式微的趋势难以快速逆转。

与之相反，对于医疗服务行业，国际医学则抱有乐观的估计，称在多个政策引导下，人们对于健康行业的需求将日益加深，“医疗服务行业发展面临难得的历史机遇”。《每日经济新闻》记者询问两家公司市场行情对收购的影响，但截至发稿两家公司均未回复。

目前，开元商业经营零售百货业务， 所属行业类型为零售业。对于王府井来说，不论从门店数量、经营面积还是营业收入，西北地区都是该公司近年来发展的重点。因此，收购陕西零售龙头企业开元商业的举动，王府井曾希望借此“进一步扩大公司在西北零售市场的占有率”。

行业回暖期价格未“谈拢”

在零售行业集中度日益提升的背景下，王府井近期频频开启收购模式，但时有波折。此前王府井曾有意加码奥特莱斯，拟以 53.7 亿元收购其控股股东旗下贝尔蒙特香港有限公司100%股权，后者在境内拥有近20家零售行业相关公司，其业务范围也包括了奥特莱斯领域的业务，王府井希望以此实现在奥特莱斯业务上的“跨越式发展”。两个多月后，2017年1月21日，王府井发布宣告收购终止，原因是“相关事项尚待论证”，2017 年3月16日宣布以51.2亿元重启收购。

回到王府井对开元商业的收购上。据国际医学披露，终止这场交易的原因在于具体内容以及交易协议的相关条款方面，二者未达成一致。王府井5月6日公告称，5月3日，与国际医学进行多次协商谈判，仍无法就开元商业最终交易价格达成一致。

即便最近两次遭遇收购终止，但在 同行业中王府井的收购扩张动作仍属频繁。在“新零售”发展的当下，电商巨头纷纷选择与零售百货或便利店、实体店合作，而零售百货亦希望以扩大“势力范围”的方式，试图抢占线下商业的下半场红利。另一方面，从零售行业上市公司整体来看，2016年以来业绩略有回暖，招商证券称为“零售企业估值回归”。

据茂业商业2016年12月披露，2015年批发和零售业发生并购数达88起，披露交易总金额达1569.69亿元，较2014年批发零售业并购21起、涉及交易额70.99亿元的情况大幅提升。茂业商业引用的行业报告认为，零售行业资本运作、兼并重组将日趋频繁，零售业正逐渐形成市场集中度高、企业规模大的格局，全国性零售集团和区域性大型综合零售企业更能在激烈市场竞争中占据优势。

不过，光大证券2017 年5月分析认为，百货行业目前仍然处于行业困境，收入的复苏更多的是依靠宏观经济的回暖来实现，因此对百货行业持谨慎观点。招商证券数据则显示，商贸零售行业上市公司整体业绩向好，2016年度整体营收同比增长1.75%，扣非净利润同比增长4.73%；2017年一季度营收同比增长3.53%，扣非净利润同比增长25.05%，毛利率略有提升，今年仍存进一步复苏空间。

（实习生谢艺观对本文亦有贡献）