新三板摘牌潮涌年内已有102家公司离场

<<01 摘牌原因趋向多样化

除了已经摘牌的102家公司外，记者注意到，还有一大批公司正在前往摘牌的路上。据不完全统计，4月下旬至今，起码有33家公司发布了拟摘牌公告。而转板上市无疑是市场传统认识里，这些公司离开新三板的最大诱因之一。

“新三板现阶段流动性不足，活跃程度相对较低，对企业的困扰是多方面的。”一家西部地区的摘牌公司董秘告诉记者，在现有的市场环境下，新三板企业股票定价不充分不合理，不但会影响到企业的品牌效应，更重要的是会影响到企业融资。比如在找银行贷款，或者做股权质押时，新三板公司与上市公司的待遇完全不一样。

这名董秘还称，新三板融资多是以定增方式实现的，有时难免遇到比较强势和苛刻的投资机构，而上市公司不但贷款更容易，还可以直接在二级市场融资。如果条件允许的话，企业都会优先选择上市。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，起码从今年的数据来看，有IPO计划或者被并购的摘牌企业比重明显偏低。数据显示，截至目前，在今年的102家摘牌公司中，因被并购导致摘牌的仅有11例，占比10.78%；明确在公告中表示出有IPO计划的企业有19家；另外还有3家企业已成功登陆A股。也就是说，直接、间接或有意去A股的仅有33家企业，占比32.3%。

回顾2014年，16家摘牌企业中，有12家是被并购的，1家是转板，直接或者间接去A股的比例达到了81.25%。2015年，这一比例也有66.67%。而在 2016年，这一比例下滑到了32.14%。就今年而言，目前32.3%的“转板”摘牌比例显然是比较低的。这或许从另一方面说明，位于分母端中的摘牌企业，其摘牌原因已经开始趋向多样化。

“从财务数据可以看出，摘牌企业中有些并不具备IPO条件。”某投行人士告诉记者，此外，一些拟IPO的企业选择主动摘牌，可以避开年报披露，减少与IPO申报材料的信息冲突，这也是为什么一些优秀企业会集中在上半年选择摘牌的原因之一。

“有进有出是一个好现象”

除了转战IPO、被上市公司收购外，公司发展战略调整、挂牌成本与收益不匹配、政策受限等因素，也成为企业选择摘牌的原因。比如，对于已挂牌的类金融公司来说，由于遭遇“最严融资新规”。为了融资，日前已有融兴担保（835023.OC）、亿盛担保（832413.OC）、山东再担等类金融企业选择摘牌。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，在今年摘牌的企业中，有七成表示是为了“配合公司战略调整和发展需求”。广州某基础层摘牌公司董秘在电话中对记者表示，公司摘牌后将寻求更大的发展空间。而另一家位于上海的摘牌公司董事长则告诉记者，公司接下来有其他发展计划，但是暂时还不方便透露。

不过，有业内人士指出，一些公司表面上是因为公司战略调整摘牌，但真正的原因可能在于维持挂牌的各项成本压力较大。

据北京中会仁会计师事务所主任丁会仁介绍，除挂牌前的一次性费用外，新三板挂牌企业在挂牌后还会按年度向主办券商、律师事务所、会计师事务所、股转系统、中国结算等机构支付相应的服务费用，企业规模大小不同，费用也不等，平均在三五十万左右。“另外，还有一些不可预见的成本，包括社保、财务合规等，增加了一些隐性成本。在监管趋严的背景下，如果违规，付出的成本更大。”丁会仁表示。

丁会仁坦言，他曾在北京调研过数家新三板公司，有的企业在挂牌后净利润反而减少了，主要原因就在于运营成本、管理成本、合规成本加大了；而且还得不到融资，杠杆放大的可能性也没有，目前也打算选择摘牌。

“新三板有进有出是一个好现象，好企业做大做强，劣质企业被淘汰。”丁会仁进一步指出，部分企业在挂牌时有包装过的痕迹，现在为了规避风险，也有可能寻求主动退出，这种鱼龙混杂的现象应该引起监管层和投资者的警惕。

“无论是走还是留，只要还有优质的公司在，这个市场始终会有价值。”在中陆金粟（珠海）资产管理有限公司董事长余锐看来，去IPO的新三板公司一般来说固然优质，但并不意味着留下的公司就没有投资价值，一些项目往往在初期是看不懂的，但是发展空间很大。“比如京东，以现在的财报来看，在A股上市几乎没有可能，但你能说京东没有价值吗？新三板里面有没有像京东这样的公司呢？肯定有。”

余锐认为，新三板有着自己的定位和特点，在这个市场中，有很多好的项目和好的商业模式。