应呵护对上市公司正当质疑的新风尚

最近，神雾环保、神雾节能、三聚环保等上市公司的财务信息遭到一些学者和媒体质疑，而交易所也加大了对相关上市公司业绩真实性的问询力度。笔者认为，市场兴起对上市公司质疑的新风尚，对洁净A股市场环境、遏制制假造假，无疑具有重要意义。

5月25日《神雾集团：对不起贾布斯，我用你的套路实现了你的梦想》一文，暗指神雾环保和乐视网类似，用关联交易搭建起“一个人的江湖”，实现业绩快速提升，助推股价；而神雾节能部分业务70%的毛利率也高得令人生疑。当日两股收于跌停。5月25日与26日，深交所分别向神雾环保和神雾节能发出年报问询函，就有关疑点展开问询，比如针对神雾环保向前海恒泽荣耀出售股权资产，其中有的出售资产处于巨额亏损状态，深交所询问作价公允性，并要求神雾环保说明与前海恒泽荣耀是否存在关联关系；这些问询切中关键点，也正是投资者有所疑惑或迫切希望了解的。

神雾环保、神雾节能、三聚环保这几家业绩高成长公司，到底是否存在财务造假行为，目前还没有结论。神雾环保公告称进行自查及核实，但即便上市公司自证清白，也或难消除投资者疑惑。

笔者认为，对市场高度关注、疑点丛生、金额巨大的质疑，监管部门或应成立专门调查组予以核查，如果通过调查，上市公司确无造假行为，可以借此为上市公司正名、消除不利影响，如果经过调查发现造假，当然应依法处理。

A股市场开始兴起对上市公司质疑的新风尚，让人们对A股市场尽快迈向健康发展轨道，增添了一份信心。这得益于当前反腐大环境，行政执法部门的行为逐渐规范了，敢打招呼充当保护伞的少了，追求公平和正义、追求公道的社会环境逐渐形成了，这样的大环境，也正是A股市场实现质的跨越的大好时机。

媒体、舆论对上市公司的监督、质疑，可以帮助市场发现问题、发现风险，进而在问题导向下解决问题、排除风险，这有利于提升整个市场福利。例如，在揭露安然造假的斗争中，美国媒体发挥了很大作用，《福布斯》、《财富》和《华尔街日报》都对安然的劣迹做过深度追踪报道，其作用甚至超过监管机构。而在A股市场，银广夏、东方电子、紫鑫药业等丑闻，最初也是由媒体曝光。

媒体监督具有成本低的特点。媒体质疑上市公司，本身可能没有做空股票，或者即使做空该股，也由于目前可融券卖空数量极为有限，媒体难从多头身上赢得多少收益。媒体质疑上市公司，其最大动机就是赢得社会声誉、赢得市场口碑，由此再去赢得更多读者。媒体这个动机，形成的是一个良性的多赢机制，值得鼓励。

媒体监督还具有介入早的特点。媒体在赢得社会声誉动机驱使之下，愿意挖掘独家信息，希望在其他媒体之前发现上市公司的一些疑点，媒体之间的这种竞争机制，使得上市公司造假还没有滚雪球发展到极致的时候，就可能被发觉，可防止有毒资产泡沫进一步膨胀，避免更多散户受害。

但目前要充分发挥媒体监督作用，还存在一个最大制约，这就是刑法规定的“损害商业信誉罪”。前几年有投资者或媒体人因为质疑上市公司而被拘留甚至被判刑，由此制约了公众对上市公司质疑的积极性。财务造假是A股市场最恶劣的痼疾，不管监管制度多么严格，道高一尺魔高一丈，总会升级产生新的造假手段，上市公司对一些吹捧文章欣然接受，对一些质疑财务造假的文章就上纲上线追究责任，这就使得只能单向鼓吹股价泡沫，在市场孕育巨大风险。

媒体质疑上市公司造假，当然会对上市公司造成很大影响。而很多上市公司都是纳税大户、经济发展中的榜样，甚至对当地经济生态都具有相当影响力。由此，质疑者在与上市公司的斗争中，往往处于下风。

为此，笔者建议，应尽快想方设法全力保护质疑者正当的调查问询权利，提高他们的积极性，为质疑者解除最大的后顾之忧。当然对于故意传播虚假信息陷害上市公司的舆论，也应依法打击，绝不手软。