肃清市场，完善机制沽空不一定是“坏孩子”

A股启示

近段时间，沽空机构在港股兴风作浪，让一些上市公司胆战心惊、疲于应付，同时也影响到了“邻居”A股。

对于A股市场，有人认为，A股市场投资者仍以散户为主体，这一特征决定了贸然推出完整的沽空机制，后果未必好。不过，《每日经济新闻》记者注意到，对于A股而言，许多人都注意到了沽空机制还有一些特殊作用。

目前A股“做空”方式有三种

“沽空机制能遏制市场非理性的繁荣，也能提高资金的使用效率。”人大重阳金融研究院研究员卞永祖在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

卞永祖称，市场如果缺乏沽空机制，一只资质不好的股票很有可能被炒得价值虚高。资金为追求高利益而流入价值虚高的股票，这是对资金的一种浪费。如果市场有了完善的沽空机制，就能对价值虚高的股票进行甄别筛选，从而把资金引入到最有效的股票中，提高资金使用效率。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲则向记者表示，沽空机制是市场清道夫，能打击庄家炒作行为，让市场回归价值本源。但沽空机制也会对股票形成巨大的抛压，从而给投资者造成损失。

值得注意的是，港股和美股市场都有较为健全的沽空机制，而A股市场相关机制还有待完善。

记者注意到，目前A股沽空机制主要有融券、股指期货以及ETF期权三种方式。融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。“但目前A股有时会很难融到券，这种针对个股沽空方式也受到一定限制。”人大重阳金融研究院研究员卞永祖向记者表示。

此外，操作股指期货的门槛较高，多是机构投资者使用的对冲方式。2015 年 中A股剧烈震荡后，中金所对股指期货进行了多番临时性限制交易措施，但完全恢复的具体时间不得而知。从ETF期权的角度看，目前A股只有上证50ETF期权，投资者除了要满足50万元的资金门槛、拥有两融及金融期货交易经验，还需要分别通过一、二、三级期权资格考试。要求如此之高，因此并未形成规模。

完善A股机制受制于散户主体

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲称，如果A股也拥有类似的沽空机制，则能与国际接上轨。通过市场力量肃清A股，特别是价值虚高的中小股票，让其回归市场真实价值。

人大重阳金融研究院研究员卞永祖向《每日经济新闻》记者表示，目前，内地市场缺乏沽空机制，与投资者教育不完善也有关系。我国市场又有着投资者量大、且以散户为主的构成特征，但是大量投资者缺乏对沽空工具的认识理解。如果监管层贸然推出沽空工具，实际上有可能欲速则不达。

卞永祖认为，任何资本市场的发展都有一个过程，投资者需要慢慢去适应制度的完善与成熟。目前，我国资本市场正在逐步完善中，以后也会逐渐增加沽空工具，目前对沽空机制的一些限制也相信是暂时的。“但我们需要认清现实情况，我国的投资者构成并不允许沽空工具发展过快。而是应该循序渐进地完善机制，”卞永祖建议道。

沽空机制实际上是投资者的对冲工具。能让投资者理性看待下跌，一方面它能减少投资者的损失，另一方面也能防止引发市场剧烈波动。A股缺乏沽空机制，股票大幅度、大面积下跌时就容易引起投资者恐慌式抛售。

卞永祖表示，A股市场是一个散户市场，沽空工具不宜发展得过快，应该循序渐进地完善机制。目前对A股市场沽空机制做出的限制也是阶段性的。

知名财经评论员郭施亮此前也撰文认为，一个成熟开放的股票市场，在沽空机构狙击之际，更需要做好相应的配套措施，如集体诉讼、完善投资者索赔程序等，以保护投资者的利益。