对接多层次资本市场四川加速推动企业改制
自6月21日央行公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）后，有业内人士告诉《每日经济新闻》记者，随着该《暂行办法》正式落地，央行上海总部即开始接受境外投资者备案，预计会在7月前后正式发生“债券通”交易，第一笔债券通交易即将到来。
记者注意到，中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中债登）6月26日晚间发布“债券通”北向通登记托管结算业务规则。这意味着内地与香港市场“债券通”北向通的登记托管结算业务规则得以明确，也加速了“债券通”北向通的开通进程。
“北向通”实行多级托管
央行有关负责人在5月中旬答记者问中提到，“债券通”初期拟采用成熟市场普遍采用的做市机构交易模式，可以有效降低境外投资者的交易对手方风险，在市场发生波动时亦可较好地吸收流动性冲击、稳定市场。
《每日经济新闻》记者从接近外资银行人士了解到，花旗、汇丰等多家外资银行已获得“债券通”做市商资格，不过目前上述机构均未对外发布正式消息。
近日，在答记者问中，央行相关负责人提到，目前，根据中国人民银行和国家外汇管理局〔2015〕第40号公告以及中国外汇交易中心市场准入相关规 定，香港地区经中国外汇交易中心批准可进入境内银行间外汇市场进行交易的境外人民币业务参加行包括：中国工商银行（亚洲）有限公司、招商银行香港分行、渣打银行（香港）有限公司、花旗银行香港分行、恒生银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司香港分行、中国建设银行（亚洲）股份有限公司、永丰商业银行股份有限公司香港分行、中信银行(国际)有限公司和香港上海汇丰银行有限公司。未来，香港地区经中国外汇交易中心批准新增的可进入境内银行间外汇市场进行交易的境外人民币业务参加行可自动成为“北向通”业务香港结算行。
上述央行相关负责人还表示，配合《暂行办法》发布，有关电子交易平台、境内外托管机构都会制订配套的业务细则和操作指南，并报两地监管部门同意后发布实施。目前，中国外汇交易中心制定的“债券通”交易规则，有关托管机构制定的“债券通”登记托管、清算结算业务实施细则，会很快发布实施。
6月26日晚间，中债登发布的《“债券通”北向通登记托管结算业务规则》显示，“北向通”实行多级托管。中央国债登记结算公司承担一级托管职能，香港金融管理局债务工具中央结算系统（以下简称香港金管局CMU）承担二级托管职能。
香港金管局CMU是香港金管局直接运营的登记托管结算系统，为其成员提供债券登记托管结算等服务。中债登为香港金管局CMU开立名义持有人债券账户（以下简称债券账户），用以记载 其名义持有的全部债券余额，并以该账户中的债券办理“北向通”的债券结算。香港金管局CMU对其债券账户中的债券承担相关的义务和责任。
“北向通”的结算过程中，香港金管局CMU作为结算一方，已在中央国债登记结算公司开立债券账户的银行间债券市场参与者作为结算另一方。债券过户通过中央国债登记结算公司债券业务系统办理，资金支付通过人民币跨境支付系统办理。
业内：预计短期内规模不大
东方金诚评级副总监程春曙近日告诉《每日经济新闻》记者，短期内“债券通”规模可能较小，一方面，监管层在加速“债券通”进程的同时，在开通前期或有意识主动控制“债券通”交易规模；另一方面，相当一部分境外投资者对境内发行人及银行间债券市场的了解相对有限，在开通前期持观望态度的可能性较大，前期需要监管机构采取措施以吸引部分具有代表性的境外机构率先开始“债券通”交易，以起到足够的示范效应，逐步扩大“债券通”规模。
从长期来看，程春曙指出，“债券通”是助推银行间债券市场国际化和人民币国际化的关键措施，将产生较为深远的影响，具体来说，一方面将推动中国债券市场的登记结算、信用评级与信息披露等相关制度安排与国际标准接轨，提升中国债券市场对境外投资者的吸引力，实现债券市场的国际化，银行间债券市场有望成为“一带一路”沿线 区域最主要的资本市场，实现资本的全球化流动；另一方面，从需求的角度来说，“债券通”的落地能够带来相关标的债券的配置需求，境外投资者直接投资于境内债券市场能够带来资金的流入。随着6月21日MSCI明晟将A股纳入MSCI新兴市场指数，境外投资者或将配置部分债券以满足对冲或避险的目的，有助于进一步提升中国债券市场的流动性和活跃度。
程春署认为，“债券通”对香港也具有非常重要的意义。有助于增强香港债券市场对全球投资人的吸引力，扩大债券市场规模，在人民币国际化的进程中进一步稳固香港的国际金融中心的地位。
广证恒生分析师在研报中指出，债券通开通后将成为境外投资者投资于国内债券市场的首要渠道，而今年以来人民币汇率较为稳定，相信有助债券通开通后进一步提高境外投资者参与国内债券市场的程度。而且，海外投资者对人民币资产配置的需求也会逐步增加，从而推进人民币国际化的进程。目前国内债券市场已经历较大的调整，国内债券的绝对收益率具有较高的中长期配置价值，有望满足全球配置资金对分散投资的需求。随着更多的指数把中国纳入国际债券指数，海外投资者将大幅增加对中国债券市场的主动和被动配置，未来将带动上万亿的资金流入中国债券市场，也有利于促进中国债券市场基础设施的发展，丰富债券市场投资者的类型，使中国债券市场迈向发展成熟的国际化市场。
为推动规模化以上企业规范化公司制改制，建立现代企业制度，更好地对接多层次资本市场，6月26日，四川省金融工作局、四川省经济和信息化委员会联合举办了“2017年四川省规模以上企业规范化公司制改制动员培训会”。
四川省副省长朱鹤新出席会议并做了重要讲话。
朱鹤新表示，规模以上企业改制工作事关四川资本市场发展大计，工作成效在几年后才会初步显现，但利在当代、功在千秋。
每年企业改制不低于10%
《每日经济新闻》记者注意到，目前，四川有A股上市企业112家，全国排名第7、中西部第1；总股本1091亿元，全国排名第9；总市值1.36万亿元，全国排名第7。
“在全国IPO提速的大环境下，四川在审与进入辅导期企业数量有限，后备企业储备明显不足”。朱鹤新指出，目前，四川在审企业17家，辅导企业56家，与发达地区相比差距巨大，深圳市在审企业41家，辅导企业115家；浙江省在审企业67家，辅导企业137家。
为进一步提升直接融资水平，推动更多企业对接多层次资本市场，四川省出台了《推动规模以上企业对接资本市场规范化公司制改制的指导意见》，提出“自2017年起，每年企业改制比例不低于10%，到 2020年末，力争实现全省约50%的规上企业完成规范化公司制改制”的目标，并从财税、金融、社会管理等方面给予政策支持，确保四川“五千四百”计划顺利实施。
《每日经济新闻》记者获悉，所谓“五千四百”计划，即通过 4 年努力，实现改制企业达到5000家，并到天府(四川)联合股权交易中心挂牌；培育 100 家“创业板行动计划”、100家“中小板精选”、100家“上交所蓝筹精选”、100家“境外上市”企业库。
朱鹤新在讲话中坦言，四川省企业特别是中小民营企业，普遍存在规模小、实力弱，融资渠道狭窄，法人治理不完善，财务规范性差等问题，严重制约企业的长远发展。通过规范化改制有利于企业规范治理结构，明晰产权关系；有利于实现投资主体的多元化，改善融资结构；有利于提升管理水平，提升核心竞争力。
“对市州政府而言，企业是地方经济发展的‘细胞’。只有培育数量足够多、财务规范、运行良好的企业市场主体，才能促进当地经济和产业的良性发展，才能实现税收和就业的稳定增长。”朱鹤新表示，对全省而言，推动全省企业进行规范化公司制改制，实施“五千四百”计划，推动一批改制企业对接资本市场，才能夯实我省多层次资本市场的企业基础，才能培育一批企业通过改制、上市、兼并重组成为行业龙头，才能真正实现我省经济结构调整和产业转型升级，提升四川的区域经济竞争力。
朱鹤新为改制提“三点建议”
朱鹤新在讲话中表示，当前四川具备一定的企业基础，各级政府前期也做了大量工作。但和发达地区比较，四川企业改制工作中仍存在地方政府重视不够、中介机构服务不够、企业意识不够的情况。推动企业改制工作需要以企业需求为导向、政府引导、中介机构参与。为此，朱鹤新为四川企业改制工作提出三点建议：
第一，统筹联动，政府要大力推动。各市州政府要对本地规上企业规范化改制工作负主体责任。从发达地区经验来看，企业改制关键在市州政府，只有市州政府真抓实干，工作才能大见成效。
第二，重心下沉，中介机构要做好服务。希望各中介机构充分发挥自身的经验和资源优势，加大对四川企业的支持力度，组建专门的团队，派遣精兵强将，帮助企业解决历史沿革、财务、税务、内控等方面的实际问题，与改制企业建立长远合作，实现互利共赢。
第三，认识到位，企业要主动作为。改制是企业走向资本市场的第一步，也是企业发展壮大的必由之路。四川省中小微企业要紧紧抓牢大力推动企业改制的重大契机，认真研究各级政府出台的政策，主动寻找、配合中介机构，尽快达到“产权清晰，股权结构合理；公司治理规范，内控制度健全；账目明晰，财务规范；历史遗留问题得到妥善处理，市场主体资格合法；实现人员、财务、资产、机构、业务五方面独立”的基本标准。